连续竞价市场的价格是如何形成的？

与做市商市场不同的是，竞价市场上，订单提交时证券的交易价格是不确定的。但是，理性投资者可以推测均衡价格中揭示的信息，他们的订单是这样一个价格和数量的综合，即在每一个价格上提交的订单数量恰好是基于市场出清价格的预期数量。

假定在竞价市场上，有N个投资者和M个流动性提供者。投资者的需求为

式（4.53）是市场出清条件，即均衡时证券供求相等；式（4.54）表示给定其他参与入的战略和均衡价格时，投资者i最大化自身的预期效用；式（4.55）表示流动性提供者j对投资者和其他流动性提供者战略的反应函数。竞价市场与做市商市场最大的不同在于博弈过程中参与入及其战略所揭示信息的差异。在竞价市场上，投资者在市场出清前不清楚确切的交易价格，而在报价市场，投资者在提交订单时已经知道了交易价格。