集合竞价市场的价格是如何形成的？

一、有做市商参与的集合竞价市场

显然，在这个市场中，投资者提交的订单将被做市商吸收。如果市场上有N个投资者，可以证明，只要满足条件

将有：

（1）在连续竞价交易失败的情况下，集合竟价仍然可行，且投资者与流动性交易者关于价格的战略均衡是线性的；

（2）集合竞价的出清价格p是半强式有效的，且遵循鞅过程；

（3）集合竞价市场的价格波动比连续竞价市场的小。

1.关于（1）的证明：

二、无做市商参与的集合竞价市场

仍然假定市场上有N个投资者，可以证明如果：

（a）投资者的均衡战略是线性的，价格波动随投资者入数的增加而减小；

（b）集合竞价市场的交易量小于瓦尔拉斯均衡的交易量。

1.关于（a）的证明

由于没有做市商参与，所以，除了增加市场出清条件Q（P）=0外，证明过程完全重复做市商参与时的情况。经计算，投资者i的需求函数