作为今年以来全市场表现最强的板块之一，十大持仓中一半配置CXO股票，成为许多医药基金的普遍策略。

　　7月6日，A股医药股全线下挫，申万医药生物行业指数重挫逾3%，盘中一度跌近5%，居行业指数首位。其中，创新药相关板块成为杀跌主力军。直接的导火索可能是一份《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》，但另一个重要原因或是部分公司股价连番上涨后估值高企所致。

　　据消息，7月2日，国家药品监督管理局药品审评中心(CDE)发布“关于公开征求《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则》意见的通知”。市场倾向于认为该意见稿中，临床对照试验选择的BSC变化将影响未来CXO的景气程度。因为这项变化将直接降低采用me-too方式开发的药物未来上市的可能性，从而影响新药公司产品立项数量，减少CXO公司可获得订单数目。

　　上述消息在上周末就开始发酵，并在7月6日对CXO板块造成了重重一击。招商基金认为，下跌系市场担忧研发监管趋严，影响CXO产业链的景气度，同时CXO估值分位数较高，部分资金有流出兑现收益需求。

　　另外一个重要原因，就是部分公司股价连番上涨后估值高企。

　　以CRO公司为例，目前市盈率基本都在100倍以上。一位医药行业资深研究员表示，他对CRO公司的高估值表示无奈，并称“尽管估值这么高，但市场喜欢，我们也不得不写报告应付一下，既不敢推荐，也不好说估值太高了。”

　　据统计发现，万得CRO指数的8只成分股除【成都先导(688222)、股吧】外，其余7只股票在昨天杀跌之前均明显上涨。美迪西在今年以来截至7月5日，累计涨逾175%；股价自2020年以来至《指导意见》出炉前的6月30日，累计涨幅更是高达814%；6日跌超10%后，市盈率仍高达186倍。除此之外，康龙化成、衍昭新药在6日下挫之前，今年以来累计涨幅均超过50%。

　　12下一页末页共2页

　　最为关键的问题是，政策文件是否真会改变CXO赛道长期投资逻辑？

　　诺德基金朱明睿认为，CXO赛道长期逻辑不会因此改变，其高景气是产业链共振的结果。从短期业绩看，CDE指导原则并不会影响整个赛道的行业增速，各企业在手订单充裕，订单交付周期普遍长于一年，行业未来三年预计仍能维持较高速增长，短期市场扰动不会影响中长期维度CXO赛道的行业发展。天弘基金的郭相博也认为，短期研发政策收紧，长期国内抗肿瘤药物研发市场将走向科学、有序、健康的发展。意见稿仅仅是对过热的me-too创新药的政策收紧，大力支持真正能够解决临床需求的创新药的态度并未改变。

　　长城基金指出，当前市场下跌不会改变该赛道的大趋势，政策方面长期利好创新药头部公司及差异化创新药公司，给真正有价值的创新药企提供更多的政策支持，进而引导更多的资金来支持创新，这样的政策引导也逐渐会在一级市场的投融资方面体现，不断实现正向循环。

　　所以从上述角度而言，近期医药板块的下跌与基本面无关，更多还是因为医药板块前期涨幅过高，在高估值下受短期情绪影响带来的波动。