据央行官网公告，为维护半年末流动性平稳，2021年6月25日人民银行以利率招标方式开展300亿元逆回购操作。

　　受此消息影响，6月25日，A股大涨，三大指数早盘全线高开，随后振荡走高，截至收盘，沪指涨1.15%，深成指涨1.48%，创业板指涨2.09%。北向资金全天净买入141.03亿元，创近一个月新高。本周北向资金累计净买入逾200亿元。

　　值得注意的是，央行已连续两日开展300亿元逆回购操作，连续两日实现净投放。此前，自3月8日起，央行连续80个交易日每日进行100亿元逆回购操作，每日100亿元逆回购到期，即连续80个交易日逆回购操作零投放零回笼。

　　那么，为何央行打破了近4个月来的逆回购操作惯例？央行这样做的目的是什么？分析人士认为，央行此举意味着未来一段时间“稳货币”政策方向不会发生明显变化，市场利率持续大幅向上偏离政策利率的可能性不大。

　　西南期货金融期货分析师郁泓佳认为，从近期的金融数据以及政策导向来观测流动性，当前环境依然是“稳”字当头。央行主管的《金融时报》日前刊文《没有根据的所谓流动性预测可以休矣》称：在货币政策“稳”字当头的政策取向下，央行将引导货币市场利率围绕央行短期政策利率波动运行，要多关注央行政策利率水平而不是操作量。

　　“在市场主体对流动性产生担忧的背景下，央行发声强调不宜无根据去预测流动性‘收紧’和‘波动’以及央行政策取向，误导市场预期。5月社会融资规模存量累计同比增速下降至11%，社融近期增速继续下行的主要原因是前期的高基数效应，地产调控逐步见效，以及财政上半年支出偏慢。不过展望后续，在财政下半年支出发力提速，以及企业融资需求仍较为积极的背景下，社融增速下行速率或放慢。”

　　从汇率因素方面来看，郁泓佳认为，美联储6月议息会议后美元指数大幅上行，人民币升值或暂时告一段落。美联储召开了6月议息会议。总体来说，美联储的态度在两个地方更加鹰派：一是美联储对经济、劳动力市场和通胀的措辞更加乐观，大幅上调了2021年GDP和通胀预测；二是利率点阵图显示，18位委员中，7位认为应该在2022年启动加息，13位认为应该在2023年加息，8位认为应该加息三次或以上。市场开始明白，尽管Taper和加息没有时间表，但宽松总有尽头，未来美联储货币政策正常化将是大势所趋。美联储货币政策的正常化，将对资本市场产生深远的影响。下一次的7月会议上，美联储可能讨论Taper议题。随着美联储货币政策的宽松，美债收益率可能进一步上移，而美元指数也有反弹的空间，受益于流动性宽松的周期股或将承压。不过因为中国经济复苏和货币政策正常化均领先于美国，预计Taper对国内经济和偏成长风格的中小盘成长股影响不大。另外，美元的走强或会对沪深港通近期的净流入产生一定的影响。

　　“此外，从通胀数据来看，5月通胀数据显示，CPI同比增长1.3%，PPI同比增加9%，PPI同比增速创2008年以来新高。从PPI分项来看，环比涨幅居前的三大行业是：煤炭开采、黑色金属矿采、黑色金属冶炼。目前来看，5月数据可能是PPI同比增速的高点，不过后续商品价格涨势或仍未结束，PPI指数仍将保持上行。进入下半年PPI基数效应逐步减弱，后续随着涨价全面扩散并进入尾声，中下游企业利润承压是一个潜在风险，但短期对央行货币政策制约不大。”

　　郁泓佳认为，市场流动性预期、汇率、通胀预期这三个因素是此消彼长、互相博弈的，因此市场短期仍在选择方向，短线策略前期多单止盈后建议暂时观望。“进入7月提醒投资者适当关注中报业绩增速较强的板块机会，预计IC表现仍将强于IH和IF合约，中期IC多单仍可持有并滚动换月。近期IC不同期限合约仍不同程度贴水标的指数，2107合约和2108合约间有近1%的价差，远月2112合约仍贴水标的指数近5%。本策略在中长期可获得指数上涨所带来的收益，以及贴水所带来的换月收益。”她说。

　　：赵彬 主管：宋世安