基本面选股就是笔者根据自上而下的理念在股票市场寻找投资机会的综合运用。上文已经给大家介绍了如何分析宏观经济形势以及在不同的经济形势下各个行业的不同特点，虽然股市中的机会来源于不确定性，但在各种不确定性中还是具有混沌中的秩序，我们可以通过基本面就是寻找这种不确性中的确定性。

因为这种确定性来源于上市公司的内在价值和外在的成长性。下面我们将分析不同行业在不同经济周期的投资逻辑，这些逻辑最终反映在上市公司的财务报表和公司经营状况的不同表现上。

1.宏观经济处于复苏初级阶段上游行业的投资机会

通过美林时钟可以发现当在经济处于复苏初级阶段时，在各种大类资产中股票是最佳的投资品种，但前提是投资者在经济复苏阶段要有资本存量，也就是说在经济处于滞胀以及衰弱阶段投资者的资本能够保值，能够规避经济下行的过程中的风险，不然就会倒在黎明前的黑暗。

以煤炭行业为例，作为一个上游行业对经济周期十分敏感，在经济下行过程中就要规避此类行业景气下降的风险，在经济复苏时就要关注此类行业的投资机会，尤其是在衰退向复苏转折的过程中。

从2000年到2017年中国共经历过四次衰退阶段分别是2001年6月到2002年1月、2004年4月到2005年6月、2008年1月到2008年11月、2011年4月到2014年7月，以最近一次从衰退到复苏的转折为例：

煤炭开采行业每股收益EPS变化图

从上图可发现煤炭开采每股收益的变化趋势在经济衰退期间（2011年到2014）一直下行直到2015年才止跌，由于股市一般要领先实体经济半年到一年左右，煤炭指数的表现就已提前反映出投资者预期的变化。因为作为周期性行业煤炭开采在2014年就接近全行业亏损，同时也说明宏观经济的衰退已经将到尾声，宏观经济政策可能出现变化的预期将会在市场中出现，例如产业政策方面的供需调整、货币政策方面的适度放松等会带来市场对行业基本面改善的预期，这时股价会提前进行反映这一过程的特点。这一过程在2014年6月到2016年6月就得到了充分的反映。

由于煤炭行业属于强周期行业，在经济处于衰退向复苏转折的过程期间（2014年6月到2016年6月），由于整个行业处于全行业亏损的境地，用市盈率的选股方法就不适用，由于各个煤炭上市公司具有煤矿资源，这时选用市净率的选股逻辑就更为可行。下面就以在2014年6月11日的时点市净率来选股。

2014年6月11日煤炭开采行业市净率一览

在宏观经济处于衰退向复苏过渡的过程，可以发现有相当一部分煤炭上市公司市净率小于1，它的股价已经低于它的净资产，它在市场上已经被低估，这时市场的投资机会便出现了，可以在低估的上市公司中选择相应的标的，最后再结合宏观经济出现的新特点民以及市场情绪决定买卖点。以选择被低估程度越高，安全边际就越高，以2014年6月11日市净率最低的中煤能源为例。

中煤能源月线走势图

从上面可知，在2014年6月如果根据宏观面的分析结全行业特点的判断，再根据市净率这一种基本面选股的方法，我们便可选出被低估处于行业转变节点的股票，获取宏观变化红利以及行业基本面变化带来的估值变化。

2 宏观经济处于复苏中期阶段投资机会

由于经济各行业进入复苏阶段，上游产品价格将上涨，例如2016年原油、煤炭等上游能源价格的上涨通过产业链的传导，导致2016年PPI从长达数年来的下跌拐头上行以及CPI价格指数也出现相应上涨，由于中游行业能够转移成本导致中游上市公司的利润不断提升，从而企业的投资价格显现。下面以钢铁行业在2016年以来的表现为例，由于2014年到2015年的上涨主要是基于供给侧改革预期，而在2016年的上涨就是基于业绩驱动所致。我们通过普钢行业的每股收益为例，揭示其中的投资机会。

普钢的每股收益EPS变化图

下面，我们可以通过综合考虑销售毛利率和市盈率来选择钢铁板块，第一要求销售毛利率比率高，第二同时要求市盈率在行业中偏中的上市公司。

钢铁行业主要公司一览

3：宏观经济处于过热阶段的投资机会

在宏观经济景气不断上行各行各业欣欣向荣，这时投资机会更多的将在下游行业得到体现，例如房地产板块、食品饮料中的白酒等下游行业，以白酒行业为例说明如何选股。在选股过程中同时考虑上市公司的盈利能力和上市公司估值水平综合。