中国人民银行从1996年5月1日至1999年6月10日间对存款利率进行了连续七次下调。

1996年5月1日第一次降息时，上证指数均值在15天后显著上升，降息前15天均值为649，降息后15天均值为663，平均上升幅度达6.6%；1998年3月25日第四次降息时，上证指数均值在降息前3天为1188，降息后3天为1221，平均上升幅度达2.7%；深成指数均值降息前5天为3970.8，降息后5天为4033.8，平均上幅度达1.58%；并在中长期内两股市一直保持上升趋势。

1999年6月10日第七次降息时，降息当日上证指数上升15.73点，：升幅1.17%，当日共成交190.3343亿元，日成交量和指数都再创新高；深成指数降息当日上涨1.47，全日成交157.63686亿元。随后两股市行情一直节节走高，降息后3天、5天、8天、10天、15天、30天和50天股票均值都显著稳步上升，吸引了众多场外资金积极入市。

在新加盟的资金中，有很大一部分出自银行的储蓄存款，居民取款速度曾一度急剧加快，大部分资金流入股市，据业内人士分析，当时全国范围内大约有1000亿元的储蓄资金流入股市。投资者的过度反应使股市价格波动背离经济理论规律，导致利率与股票价格之间的反向关系缺乏坚实的基础，在一定程度上削弱了中央银行货币政策的实施效果。