信息集是市场信息有效性问题的核心概念之一。Roberts（1967），Fama（1970）根据不同的信息集将市场有效性划分为以下三种形式（见图5-2）：

图5-2 信息集和有效市场形式

（1）弱式有效市场

如果信息集包括了股票历史交易记录所蕴涵的信息，如价格水平及波动、交易金额和数量等，但不包括当前的信息，即现行价格已经且仅仅充分反映了历史交易记录所蕴涵的信息，因此投资者无法利用过去股价所蕴涵的信息获得超额利润，这种市场称为弱式有效市场。

（2）半强式有效市场

如果信息集不仅包括了股票历史交易记录所蕴涵的信息，而且还包括当前的公开信息，如股利分配、兼并收购、经济景气度、财政政策和货币政策等宏观经济变量，但不包括其他未公开的信息，即现行价格已经且仅仅充分反映了历史交易记录所蕴涵的信息及当前的公开信息，因此投资者不仅无法利用过去股价所蕴涵的信息获得超额利润，而且也无法通过分析当前的公开信息获得超额利润。这种市场称为半强式有效市场。

（3）强式有效市场

如果信息集不但包括了弱式和半强式有效市场所蕴涵的信息，而且还包括当前未公开的内幕信息，尚未公开的内幕信息实际上早已泄漏出来并反映在现行价格中，即现行价格已充分反映了所有的信息，因此投资者不仅无法利用股价所蕴涵的历史和当前公开信息获得超额利润，而且即使拥有内幕信息，也无法获得超额利润。这种市场称为强式有效市场。此时市场的方向就如同历史进程的方向一样，是千百万人的思想和行为的千百万个方向的“合力”（恩格斯语），因而是难以预测的。

这三种形式有效市场是单向包含关系，强式有效市场的成立蕴涵着半强式和弱式有效市场的成立，半强式有效市场的成立蕴涵着弱式有效市场的成立、但反之均不成立。