Petel、 Sarkar（1998）用实证的方法考察了10个新兴证券市场从1970年到1997年的股价异常彼动，结论是新兴证券市场股价异常波动在程度上和持久性上都比发达证券市场要高，并建议美国投资者在新兴证券市场投资时间应大于6个月以上可能会更有益处。

Harvey（1995b）指出，新兴证券市场与国际资本市场是相分离的，故当地的信息在这些市场的重要性增强了。这种分离的结果是新兴证券市场的投资回报与发达证券市场的投资回报仅有微弱的联系。Errunza（1977）和Divecha，Drach，Stcfek（1992），早就得出，这种不相关性能使国际投资者增加投资组合在均值一方差标准下的效用。Errunza（1983），Wilcor（1992），Cluessens、Dagupta、 Glen（1993）和Harvey（1995a）分别发现新兴证券市场有别于其他证券市场、，其中的风险与回报的相关程度高于发达证券市场。Harvey（1993，1995 a），Bekaert（1995），Bekaert和Harvey（1995）进一步指出，新兴证券市场所得的投资回报似乎比发达证券市场有更高的可预测性，显示出更强的平均继承特性，并具有更高的自相关程度。Bekaert和Harvey（1995）还发现新兴证券市场的分离程度是随时间和地点的不同而变化的。Goetzmann和Jorion（1999）指出新兴证券市场可能经历几个发展阶段，不能被看成是静态的。

Bilson、Brailsford、Hooper（2001）考察哪些宏观变·量可用来解释新兴证券市场投资回报的变化。由于这种解释的能力随不同的证券市场的变化很大，故他们还研究了新兴证券市场投资回报之间具有共同性的程度。

Subrahmanyam和Titman（1998）使用公司财务决策模型说明股市增长导致股票价格所含信息量增加，而这提供了公司上市的动力。Levine和Zervos（1998）指出，资本成本的下降激励公司通过股市进行长期融资，从而增加了私人投资数量，进而提高了长期经济增长率。Kim和Singal（2000）探讨了近十年来发展、中国家的证券市场发展对证券市场效率的影响。Yilmaz（2001）用实证的方法研究证券市场发展与效率的关系服从弱式市场效率的假设是否成立。