股票稳健性

阅读至此，你已经相当清楚一家公司是否稳健，现在，我们来深入一层，专门探讨股票的稳健性，这一节来看看对于每一只股票来说都很重要的七个衡量指标。

1.每股营业收入

你已经知道一家公司营业收入的重要性，现在应该来谈谈每股营业收入这个数字，看看你花了多少钱购买一股的营业收入。

本章前面谈到营业收入时，我说过并没有理想的营业收入数字，由于每股营业收入只是拿营业收入除以流通在外的股票数量，因此，也不存在理想的每股营业收入。小型股投资者往往喜欢这个数字低一点，而大型股投资者通常不在意这个数字的高低，除非是和价格相比，我们随后会在股价营收比一节提到这一点。为了便于比较，我们把在讨论营业收入部分的三家公司，再次作为例子，来计算它们的每股营业收入。

1995年，咕咕略连锁餐厅的营业收入是1980万美元;安海斯布希的营业收入是103亿美元;可口可乐的营业收入是180亿美元。三家公司流通在外的股票数量分别是1170万股、5.16亿股、25亿股。营业收人除以流通在外的股票数量，得到每股营业收入：咕咕咯是1.69美元、安海斯布希是19.96美元、可口可乐是7.20美元。

将每股营业收入数字填入你的观察工作表中，并且根据过去五年的趋势，判断这些数字是上升还是下降，用箭头来表明。如果这些数字有些年份上升，有些年份下降，那么，你需要运用判断力来决定趋势是上升还是下降。将目前数字与五年前相比，是增加还是减少?最后，看看预期值，这家公司预期明年会报告更好的每股营业收入吗?

必要条件：如果是成长型公司，仅仅把过去五年每股营业收入逐年增加，并且预期今年和明年的每股营业收入还会继续增加的公司收录到观察工作表中。

理想状况：尽管你坚持所购买的成长型公司五年来每股营业收入逐年增加。但是你希望所有公司五年来的每股营业收入都逐年增加。即使那些价格受到重创的股票，有时候也会表现出营业收入持续增长的趋势，这些股票是非常好的廉价股票。

到哪里寻找?《价值线投资研究》刊登了过去15年的每股营业收入，并且还预估今年和明年的数字。如果你喜欢用电子计算器自己计算的话，可以拿营业收入除以流通在外的股票数量，得出每股营业收入。

另外，在互联网和股票数据库中也可以找到每股营业收入。

2.每股现金流

顾名思义，现金流是指流经一家公司的现金，你希望它是正值，而且越大越好，正值的现金流表明公司适时地收到应得的利润。你可能会惊讶地发现，并不是每一家赢利的公司都有正值的现金流，为什么呢?因为一些公司是以信用方式销售产品。不妨以我那家强壮的杂志订阅公司《先生杂志》为例，它推出了一项促销活动，允许读者先试订杂志六个月，然后再付款。这种先享受后付款的促销方式很不错，也许会有数千人参加《先生杂志》的促销活动，公司的会计师可能将这些承诺订阅的金额，放在“应收账款”会计条目下。乍看之下，《先生杂志》似乎迅速赚进了一笔新利润。

这笔利润终有一天的确会流进公司。然而，在读者先享受后付款的这六个月，公司有许多费用需要支付，比如给表现最好的销售业务代表购买奖品、印刷宣传单、缴纳电费，以及给骑自行车的销售人员准备高能点心棒等。这些钱从哪里来?当然不是来自于刚刚订阅杂志的那数千名订户，他们在六个月内不欠公司一分钱。如果手头实在太紧，《先生杂志》或许会昂首挺胸地走进当地银行，申请短期贷款以解燃眉之急。我不想再浪费笔墨，去赘述你我有多讨厌背负债务。《先生杂志》现在的做法，会使其前景蒙上一层阴影。

这也是为什么你希望投资于拥有正值现金流的公司，它们销售的时候就获得收入。因此，当电费账单到来时，它们可以从以前保留的收益中开一张支票。它们也不需要依赖银行，因为企业本身能够创造现金。

我喜欢把整个公司的现金流，转化为每股现金流。将这个总数和其他一些衡量指标转化为每股数字，即容易比较，又便于计算比率。在这个例子中，我们最终记录的是价格对现金流的比率。

我们不妨举一些知名公司的实际例子来说明。1993年，福特的每股现金流是9.72美元、微软是0.12美元、耐克是1.40美元。2006年，福特的每股现金流是4.35美元，与1999年13.50美元的高水平相比下跌了，那一年，福特在美国汽车市场的占有率是20%，2006年，它的占有率下降到16.5%。公司经营上的困难，反映在它的每股现金流上，而且每股现金流反映的也并不乐观，它2007年的每股现金流仅仅有3.45美元。与此同时，2006年微软的每股现金流是1.51美元，2007年的每股现金流是1.81美元，因为它的WindowsVista系统和办公软件的强劲销售。

然而，真正的现金流之王是耐克，在互联网熊市的每一年，它的现金流都在增加，而且增加幅度很大。1999年，耐克的每股现金流只有2.51美元，以下数字是它截止到2006的每一年逐步增加的数字：2.98、2.99、3.55、3.80、4.74、5.28、6.39，它2007年的每股现金流将为7.50。耐克的股票价格从1999年的每股39美元上涨到2006年的每股101美元，在这期间收益率是159%，这也不是巧合。

把每股现金流数字填人你的观察工作表中，并且根据过去五年的趋势，判断这些数字是上升还是下降，用箭头来表明。就像每股营业收入一样，如果这些数字有些年份上升，有些年份下降，那么，你需要运用判断力来决定未来是上升趋势还是下降趋势。在选择向上或者向下箭头的时候，不要忘了看看预期的每股现金流数字。

必要条件：一家公司的每股现金流必须为正值，才能放进观察清单。如果是成长型公司，仅仅将过去五年每股现金流逐年增加，以及预期今年和明年的每股现金流还会继续增加的公司收录到观察清单中。

理想状况：对于任何一家公司来说，每股现金流数字越大越好，并且过去五年每股现金流也逐年增加的公司更好。

到哪里寻找?从公司的现金流表中可以找得到现金流数字(有些人听了可能惊讶不已)，现金流表是公司财务报表中的一个，会随着资产负债表和利润表一同寄给你。

不过，我们寻找的是每股现金流。尽管你可以自行计算，也就是用一家公司的现金流除以流通在外的股票数量，然而查询《价值线投资调查》还是更方便，就在每股营业收入下面，你可以找到过去15年的每股现金流，以及今年和明年的预估值。

另外，在互联网和股票数据库中也可以找到每股现金流。

3.每股收益

这是最经常被引用的每股衡量指标，它是市盈率(P/E)中的“盈”(E)。几乎每一位价值型投资者在确定一只股票是昂贵还是便宜时，要看的第一个衡量指标就是每股收益。你需要首先知道每股收益是多少，才能够计算出市盈率，另外，你还需要知道每股收益是正在增加还是减少。成长型投资者坚持每股收益一定要增加，才会考虑这只股票。

将每股收益数字填入你的观察工作表中，并且根据过去五年的趋势，判断这些数字是上升还是下降，用箭头来表明。如果你考虑投资的是成长型股票，则只在过去下年每股收益逐年增加，而且预期今年和明年还会继续增加的情况下，才选用上升箭头。如果你考虑投资的是价值型股票，超低价格通常伴随着公司收益的下跌，但是有些时候，其他一些事情导致股票价格下跌，而收益却保持稳定或者上涨，在那种情况下，你是真的买到了便宜货。假设你考虑投资价值型股票，根据每股收益的目前数字与五年前相比，大体而言是上涨还是下降、增幅是大还是小，以及今年和明年每股收益的预期值，运用你的判断力，来选择向上还是向下的箭头。

必要条件：对于成长型公司来说，仅仅将过去五年每股收益逐年增加，而且预期今年和明年的每股收益还会继续增加的公司收录到观察清单中。这个必要条件是根据定义而来的，成长型公司是指其收益持续增加，面且应该会继续增加的公司。为了安全起见，我还是要把这一点说清楚，如果你是位成长型投资者，那就仅仅投资观察工作表中箭头向上的公司。实际上，只有箭头向上的公司，才能够被收进你的观察工作表，这是成长型投资者的基本必要条件。

理想状况：尽管收益增加是成长型股票的必要条件，对于价值型股票来说，收益增加也非常好。对于任何一只股票来说，你当然希望看到过去五年收益不断增加，而且预估今年和明年的收益还会持续增加。

到哪里寻找?就在每股现金流和每股营业收入下面，《价值线投资调查》刊登过去15年的每股收益，以及今年和明年的预估值。两秒内，你就能从同一个地方找到三个衡量指标，我喜欢做这样的研究。

另外，你当然也可以在互联网和股票数据库中找到每股收益。

4.股利收益率

在本书的第3章和第4章中，股利收益率这个衡量指标，我们已经谈了很多。高股利收益率是使用道琼斯股利策略的决定因素，而且在詹姆斯·奥肖内西对股票市场历史的研究中，也已经证明这个衡量指标也适用于大型公司。对于大型公司投资者来说，这是一个很重要的衡量指标。

小型公司投资者不关心股利收益率，因为小公司通常不发放股利，所以股利收益率是零。对于不发放股利的公司来说，这个衡量指标既不好也不坏，而是可以说完全没有任何意义，因此，如果你是小型公司投资者，可以把观察工作表的这一栏留空。

在工作表上记录股利收益率，你会发现这一栏中有两组箭头。根据过去五年的趋势，选择左边一组向上或者向下的箭头，和本节谈到的其他衡量指标一样，运用你的判断力来选择右边一组箭头的方向。如果当前的股利收益率远远高于五年前，而且也比去年高，那么这就是上升趋势，选择向上的箭头。在这五年期间，股利收益率的下跌是常有的事。仅仅根据当前的股利收益率是高于或者低于去年，来选择右边一组箭头的方向。

理想状况：一般来说，你希望购买高股利收益率的大型公司股票。

具体一点来说，你希望当整体股利收益率下降，但是从去年到现在却显著增加的时候投资，在你的观察工作表上，这种情况就变成左边箭头向下，右边箭头向上。这种情况可能表明，这只股票价格近几年来不断上涨，但是最近快速下跌。请注意这里说的是理想状况，而不是必要条件。我自己还没有测试这一点，或者与其他任何人一起来证实它，只是通过读过第3章中奥肖内西的研究发现，并且观察道琼斯股利策略如何运作，而得到的一个结论。从这两个来源判断，以这种方式来看待大型公司的股利收益率是有一定道理的。把这一点记在心里，但是别让它蒙蔽选择高股利收益率的大型公司这个十拿九稳的方法。

另外，请记住，忽略小型公司的股利收益率。

到哪里寻找?《价值线投资研究》刊登了过去16年的平均年股利收益率，以及今年和明年的预期值。由于这个衡量指标对于投资者的重要性，《价值线投资研究》将目前的股利收益率放在了资料页的顶端。

你也可以从大部分报纸的股市行情表、股票数据库和互联网上，找到目前的股利收益率数字。

5.股东权益报酬率

在第1章，我曾经说过股东权益报酬率表明，一家公司运用投资者的钱赚进了多少钱，只需要拿净利除以股东权益总值，以百分比形式表示，就得到了股东权益报酬率。举例来说，如果一家公司报告净利是800万美元，股东权益总值是4000万美元，那么它的股东权益报酬率就是20%(800万美元除以4000万美元)，对于那些现在已经非常疲倦的人来说，用8除以40得到0.20(或者20%)。沃伦·巴菲特非常喜欢这个衡量指标，因为通过这个衡量指标，可以

清楚地看到一家公司拿它的利润做了什么事情。如果一家公司的规模每年都在扩大，那么，它有可能每年也赚进更多的钱，但是投资者应该问，它多赚的钱是不是足够支持更大的规模?股东权益报酬率回答了这个问题。如果一家公司能够在成长的同时，维持比较高的股东权益报酬率，你就可以据此判断，这家公司的管理层对于利润的运用非常在行。

尽管股东权益报酬率没有必要条件，但是我喜欢看到股东权益报酬率至少维持在20%，或者逐年提升。有时候，价值型投资者也会接受比较低或者负值的股东权益报酬率，因为他们认为这家公司情况即将改善，会变得更好。

理想状况：20%是相当稳健的股东权益报酬率，当然，这个数字越高越好。如果你专门寻找便宜股，可能偶尔也会接受比较低或者负值的股东权益报酬率，然而，这种情况是非常罕见的。大体来讲，你希望一家公司不断为股东赚取可观的利润，稳定的股东权益报酬率可以告诉你这个信息。

到哪里寻找?净利可以在一家公司的利润表中找到;股东权益总值可以在一家公司的资产负债表中找到，这两份财务报表，你可以从公司寄给你的投资资料袋中找到。在没有看这些财务报表之前，千万不要投资任何一家公司，不要忘了，你现在已经是专业人士了。

另外，在大部分股票数据库和互联网上都可以查到股东权益报酬率。

6.内部人购买/持股

请记住，我们的大师级投资者希望看到内部人持有公司的股票。如果负责管理公司的人，能够从公司成功经营中获得物质好处，那么，他们更有可能做好分内工作，努力使公司成功。说到底，你希望持有内部人也持有的公司股票。

有必要再次提醒你，不必太关注内部人出售股票。人们随时都可能需要用钱，从买房子付首付到去国外旅行，内部人卖出股票，并不表明他们对股票的前景没有信心，可能只是急需要钱而已。

2002年，太阳计算机一位重要的内部人购买自家股票，我开始关注这家公司是不是有好机会。太阳计算机的高层主管，也是科技界最精明的领导人之一比尔·乔伊(BillJoy)，在2000年的时候，当太阳计算机每股价格在74美元和87美元之间的时候，卖掉了100多万股的股票，随后，科技泡沫破灭，太阳计算机的股价跌至谷底。等了两年之后，他在2002年7月29日，以每股3.93美元到4.01美元之间的价格，买进100万股自家股票。乔伊购买自己公司股票的唯一原因，是他认为当前的股价被低估了，但是总有一天太阳计算机的股价还会上涨。当比尔，乔伊再度买进的时候，我对太阳电脑公司进行了研究，得到的结论是它面临严峻的挑战，主要竞争来自于微软，但是它生存了下来，而且能够利用手头的30亿美元，走上复兴之路。我密切关注这只股票的动向，后来它跌到了乔伊的买价之下，在2002年10月，终于跌到了每股2.34美元。我在每股价格2.56美元时买进了一笔，然后在每股2.96美元时又买进了一笔，在每股3.23美元买进了第三笔，我的投资组合平均每股价格是2.90美元。要想知道乔伊和我现在的赔赚如何?你不妨去查查太阳计算机现在的股价是多少。

这里还有另外一个例子。2006年2月，我注意到第一玛布汉德(FirstMarblehead)61%的股票都是被内部人持有。这家学生贷款融资公司，经历了分析师对之调降等级，以及贿赂丑闻迫使其首席执行官辞职的低谷之后，正在复苏。内部人持股的信号与其他财务稳健的信号使我以每股36.75美元的价格买进一笔，这只股票价格持续上涨，12月5日进行了股票分割，两股分割成三股，在这之后，价格还是持续上涨。当我在2007年1月对原来的书稿进行更新的时候，这只股票的交易价格是每股57美元，比我在股票分割时每股24.50美元的买价高出了133%。

请在你的观察工作表中，记录一年来内部人购买的数量和部人持股的百分比。

理想状况：内部人持股越多越好，购买自家股票的内部人不嫌多。对于小型股投资者来说，内部人持股尤其重要，因为许多小公司都刚刚起步，管理层是公司能否成功的关键所在。创办人和总裁可能知道如何操作机器、接电话和回复客人的投诉，你当然希望这样的人持有自家公司股票。大傻瓜网站的大卫·加德纳(DavidGardner)和汤姆·加德纳(TomGardner)希望小型公司的内部人至少持股15%。

到哪里寻找?《价值线投资研究》刊登了内部人买进和卖出自家股票决定表，它列出了过去一年每一个月的数字。只要把每月买进数量相加，将结果记录在你的观察工作表上。在每一家公司资料页中间的业务概述部分，《价值线投资研究》通常也刊登了公司高层主管和董事的持股百分比。

《华尔街时报》、《投资者商务日报》以及《巴伦周刊》也报告了内部人持股数字。然而，你感兴趣的每一家公司，并不是都能够在每一份出版物中找到。为了找到你正在研究公司的内部人持股情况，最迅速的方式就是给这家公司打电话，你本来就需要打电话索取投资资料袋的，可以顺便向一下它的内部人持股情况。

最后，雅虎财经上面有每一家公开上市公司的内部人资料页，网页上显示了有谁在买进和卖出、买卖多少股、何时买卖以及买卖价格是多少等信息，我也是在这里发现比尔·乔伊买进太阳计算机股票的。

7.股票购回

看到一家公司购回自家股票，是一个好兆头，这样一来，流通在外的股票数量会减少，而这又会导致股票需求增加，最终也会导致股票价格上涨。另外，正如彼得.林奇所说的：“假如一家公司购买一半的股票，它的总收益维持不变，那么每股收益将会加倍。很少有公司能够通过缩减成本或者销售更多的产品，达到这样的效果。”你当然希望正在考虑投资的公司购回自家股票。

在观察工作表的这一栏中，只要记录“是”或者“否”就可以了。当你写下“是”的时候，请确信这家公司购回的股票数量够多，才值得你给它一个“是”，如果一家公司只是象征性地购回一些股票，那就很难称得上是股票购回计划，应该好好运用你的判断力。

理想状况：你希望在这一栏记录“是”。

到哪里寻找?知道一家公司有没有实施股票购回计划的最好地方，就是公司本身，请打电话给这家公司的投资者关系部门或者登录它的网站。