测试常用的衡量指标

与其让你吃力地将奥肖内西测试过的每一个衡量指标重新再来测试一遍，还不如我带你直接去看他的结论。但是，在开始那样做之前，你需要了解这些研究的基本原则。如果觉得有点复杂，请保持耐性，注意研究细节应该有助于你相信最后的结果。

奥肖内西根据公司的规模大小，将所有的股票分成两种类型。他把第一种类型称做“所有股票”(allstocks)，这是由经过通货膨胀调整以后，市值至少超过I85亿美元的所有公司组成。经过通货膨胀调整，是指依照2003年的币值，任何一年这些公司的市值是1.85亿美元，毕竟，一家1.85亿美元的公司在1955年是非常巨大的，但是，依照2003年的标准，却只是一家小公司。因此，“所有股票”类型包含的就是这项研究感兴趣的所有股票。

他定义的第二种类型就是那些规模比较大也比较著名的公司，其市值高于Compustat的平均值。第二种类型通常包括数据库中任何一年市值最高的15%公司，与“所有股票”类型相似，这些公司属于“大型股票”(largestocks)类型。

现在，你可以知道，“所有股票”类型既包含规模比较小的公司，也包含“大型股票”类型中的公司，而“大型股票”类型仅仅包含规模大的公司。

每一次测试中，奥肖内西都假设投资10000美元于“所有股票”类型中的50只股票和“大型股票”类型中的50只股票。根据测试的衡量指标，他选择50只股票，然后每年重新筛选，以我出最符合衡量指标的50只股票。

例如，当测试市盈率时，奥肖内西从每一种类型中桃选市盈率最低的50只股票，接着，他每一年调整假设的投资组合，投资市盈率最低的新的50只股票。他使用同样的方法来测试每一个衡量指标。

奥肖内西的研究涵盖了从1951年12月31日到2003年12月31日，在那段期间，“所有股票”类型平均每年报酬率是13%，“大型股票”类型平均每年报酬率是11.71%，这与标准普尔500种股价指数平均每年11.52%的报酬率十分接近。奥肖内西把这些类型的平均报酬率作为测试每一个衡星指标的基准。

最佳价值衡量指标

首先，奥肖内西测试各个价值指标，来观察它们在市场上的发展。结果发现，对于所有规模的公司来说，股价营收比是最可靠的衡量指标，而对于大型公司来说，股利收益率是最可靠的衡量指标。

1.股价营收比

“所有股票”类型中股价营收比最低的50只股票，每年报酬率是15.95%，比这.类型每年13%的报酬率高。“大型股票”类型中股价营收比最低的50只股票，每年报酬率是14.30%，比这一类型每年11.71%的报酬率高。

“所有股票”类型中股价营收比最高的50只股票，每年报酬率是I.25%，比这一类型每年13%的报酬率相差得太多。“大型股票”类型中股价营收比最高的50只股票，每年报酬率是7.01%，同样，比这一类型每年11.71%的报酬率相差很远。

股价营收比不但适用于规模小的公司，而且也适用于规模大的公司。在持续十年期间，“所有股票”类型中股价营收比最低的50只股票，88%的时间打败了同类型股票，而“大型股票”类型中股价营收比最低的50只股票，95%的时间打败了同类型股票。“所有股票”类型中股价营收比最高的股票，表现还不如国库券，真是惨不忍睹!

非常有趣的是，奥肖内西发现股价营收比比市盈率更加可靠，而市盈率却是最常用的股票衡量指标。

结论:寻找股价营收比低的股票。

2.股利收益率

“所有股票”类型中股利收益率最高的50只股票(除了公共事业之外)，每年报酬率是13.35%，稍微比这一类型每年13%的报酬率高一点。“大型股票”。类型中股利收益率最高的50只股票(除了公共事业之外)，每年报酬率是13.64%，比这一类型每年13%的报酬率高一些。

对于“所有股票”类型而言，高股利政策的股票比这一类型的股票具有更高的风险，然而，在持续十年期间，这些股票仅仅在28%的时间打败了同类型

股票，这个结果很糟糕。然而，对于“大型股票”类型来说，高股利政策的股票比这一类型的股票具有更低的风险，而且在持续十年期间，这些股票在86%的时间打败了同类型股票，这个结果很令人印象深刻。

奥肖内西写道:“高股利收益率的效果，几乎全部依赖于你所购买公司的规模。”股利收益率是筛选大型公司的简易方式，在第4章，你将学到如何使用自动化投资方式来利用它的预测力量。

股利收益率适合规模大的公司，但是却不适合规模小的公司的原因在于，规模小的公司很少发放股利。然而，很显然，收益率为0的小型公司不见得都不适合购买。

结论:不要使用股价收益率来寻找小型股票，但是可以利用股价收益率来寻找大型股票。