价格持续下跌型公司

这类公司与上面的价格持续上升的公司完全不同。我们把这类公司大致分成两种，一种是产品价格下跌快速型，另一种是产品价格下跌缓慢型。

(1)产品价格下跌快速型。有一些行业，由于产品不断更新，新产品替换旧产品的情况持续发生，这就使得新产品价格刚刚上市的时候，价格很高。在更多新产品上市后，不得不通过持续降价的方式来保持销售量。最后，不得不取消这种产品，完全以新产品替代。生产这种产品的行业，主要以快速更新的电子消费品行业为主，如手机、电视机、电脑等行业，还包括这些行业的一些上游配件供应商。

价格下跌快速型公司，在收入保障方面，主要取决于新产品刚刚上市时的快速营销。这段时间，消费者对这种产品处于陌生好奇阶段，愿意支付较高价格购买。同样的原因，也有很多消费者由于不熟悉，不愿意支付较高的价格购买。这种情况下，营销变得非常重要。所以，那些拥有很好的营销渠道的生产商，往往更容易获得较好利润。为了不断保持较好的业绩，这类公司不得不投入较多经费研发新产品。一方面要在新产品研发方面保持高投入，另一方面要在营销方面支付较大费用，所以，这类公司的毛利率总是处于较低水平。赢利的来源，就是大量的销售。

这种公司的产品销售量的意义比价格更重要。销售量一方面取决于公司的营销，另一方面更取决于消费者的需求。这就是我们所说的，在收入趋势之中，还有一个重要的因素，就是下游的需求。依赖新产品大量销售的公司，其赢利与否，与产品是否满足消费者的需求关系密切。作为投资者，如果要对这类公司进行投资.通常难度会比较大。其原因在于：①公司的产品是否能够满足消费者需求，通常在短期内难以把握。②公司的短期销售收入，可参考价值总是不够高，很难通过过去的业绩来判断公司未来的业绩。③公司产品的价格、产品的寿命有多长，投资者在公司成长期间都很难做出准确判断。

所以，在股票市场上，这类公司的股价，比较容易大幅度反复。这种大幅度的反复，就是因为公司业绩容易随着新产品的销售而上下波动。

还有一些公司，在表面上，为消费者提供了大量廉价的产品与服务，有时甚至是亏本。这类公司，其最终的产品价格，是在这些产品或者服务后面的另一种产品销售。网络服务公司就是这方面的代表。这类公司，在网络上向消费者提供大量廉价的服务或产品销售，其目的不是从这些消费者身上直接赚钱，而是通过聚集消费者人气与交易，赚取网站的广告费或者代销产品带来的费用回扣等收入。

对于这种以聚集人气为主要目的的公司，在初期，价格不是很重要的因素，销售最也不很重要，重要的是参与的人气。只有当人气稳定在较高水平之后，公司的业务才会变得有价值。投资者对这种公司投资，显然要承担巨大的凤险。因为，在目前阶段，司的收入少得可怜。

我们看看成功的网络公司的股价在早期与成功之后的表现，就可以看到对这种公司投资的风险有多大。

新浪网是我国早期在美国上市的重要网络股之一。在2000年，公司在美国上市，股价发行价为17美元，首日收盘在20美元。之后，因为公司处于公司发展早期，业绩持续亏损。随着网络股泡沫的破裂，股价持续下跌，投资者普遍失去了信心。最低时候，股价跌到了5美元左右。

2002年四季度，公司首次赢利。之后，随着公司次利的增长，股价开始上升。由于公司当时在梦网业务方面的快速发展，股价很快上升到40美元。之后，股价反复震荡。公司经历了业务上的不断整合，在2011年，股价终于突破了100美元大关。

新浪是一家成功的公司，但是，如果投资者遇到不成功的网络公司，就没有这么幸运了。所以，投资者遇到早期烧钱换人气的公司，在投资时一定要具备非常高的专业素质。其中，关注公司实质性收入的变化，是重要因素。正是收入发生趋势性变化，才帮助新浪网股价脱离熊市。

(2)产品价格下跌缓慢型公司。大多数竞争性行业的公司，以制造业为主，产品价格都处于缓慢下跌过程中。这些公司的产品，不会太快地整体式更新，但经常处于技术性、局部性更新，目的是通过提高产品的性能，吸引更多的客户。白色家电、汽车、各种工业机械设备等行业，都属于这类。

对于产品价格缓慢下跌型公司来说，产品价格下跌的趋势并不重要，重要的是如何通过产品性能增强、营销增强，最大限度地满足客户需求与占领市场，达到扩大收入的目标。这类公司产品毛利率一般相对较高。不容易因为产品价格下跌而亏损。但是，如果在产品性能与营销方面没有竞争力，这类公司很容易被市场淘汰，出现持续性亏损。因此，在分析产品价格缓慢下跌型公司的时候，通常一定要关心公司产品的实际竞争力，同时要关注公司的持续哀利能力。这类公司中，有的公司收入保持着较好的增长，但是，采用的是低价竞争策略，产品竞争力实际较差，所以，最终会反映在公司赢利能力上。通常，如果公司持续的净资产收益率(ROE)低于5%,就说明公司赢利能力较弱，存在产品售价过低或者产品价格不低，但产品生产成本或者销售成本过高的问题，而且，这些问题，可能是无法解决的。

销售量经常是这类公司形成股价趋势的核心因素。因为毛利率有一定保证，产品价格波动较小，内部成本控制维持在一定水平上，所以，公司是否会出现收入大增、利润大增的关键因素，就是销售量。而且，如果销售量突破了一定规模，这类公司的利润就会很快地增长，反过来，如果销售量低于一定规模。这类公司就会很快亏损。这就是经济学意义上的规模效应。

由于核心因素经常可能是销售量，所以，对这类公司的投资，有时会变得相对简单。主要原因就是这类公司中，有很多行业或者公司，会持续性地公布行业销售量、公司的销售量。例如，汽车行业，每月都有销售量报告，某些汽车公司，每月或者每季度也会公布汽车销售量。投资者根据这些数据报告，可以及时把握公司的销售情况，从而对公司的赢利增减及早做出判断。

在2009年，由于国家对汽车行业进行消费支持，在税收方面出台了一些让利政策，导致汽车行业销售量快速攀升。当时，投资者可以根据汽车销售量的变化，非常容易地捕捉汽车板块的牛市趋势(见图4-1、图4-2)。

图4-1中，一汽轿车在2009年下半年超越大盘创出新高。

图4-2显示，上海汽车同期也一样创出新高。原因都是汽车销售量大幅增长。从两张图中，我们还可以看到，尽管在2010年，国家对汽车行业的补贴政策维持，汽车销售量继续保持较高增长.中国成为世界最大汽车销售量国家，但是，两只股票仅仅做出二度上冲态势，却没有形成新的上升趋势。其原因与前面铜矿价格与铜公司股价关系类似。投资者预期国家支持汽车的税收政策不会持续，汽车销售最创出历史纪录后，发展可能会减速，等等，这些导致汽车股的上升趋势无法延续。到2011年上半年，这种预期基本得到验证，国家的税收优惠政策取消，并且由于汽车道路拥堵等问题，一些地方限制购买汽车，导致汽车销售量下滑。

图4-1一汽轿车的走势图

图4-2上海汽车的走势图

对于产品价格总体下跌公司的股价趋势，我们要把握如下要点：

(1)销售量经常是公司股价趋势形成的核心因素，有时则是主要因素。产品价格下跌越快的公司，要求其销售量在短期内越快实现越好，产品价格下跌缓慢，则可以关注销售量持续上升的趋势。我们在分析这类公司时，重点要放在销售量上，而不是产品价格。销售量的趋势，对股价的趋势有很大的影响。

(2)为了确定销售量增长趋势的稳定性，我们还必须关注导致销售!变化的需求因素变化。这类公司的产品，普遍都存在消费者群体广大、消费需求变化较快的特征，所以，密切关注消费需求的变化，对于提前把握销售最的变化，有很重要的参考价值与领先价值。

(3)在以销售量为主的前提下，选择公司时，应该优先选择ROE持续保持较高的公司，因为这些公司的产品竞争能力领先，实现利润的能力更强。

(4)销售量增减有时无法形成股价的涨跌趋势，这是因为，这段时间里，要么销售量的增减幅度不能引起投资者的敏感，要么投资者对销售量未来的预期发生了变化，不信任当前销售量的趋势。