期望值法风险量化分析

1．风险量化的概念

风险量化是指通过风险及风险相互作用的估算，来评价投资可能出现的结果范围。风险量化用于衡量风险概率和风险对投资目标影响的程度，投资者可以通过对不同投资品种风险量化后的结果进行比较分析，从而得出投资结论。

2．风险量化分析依据

对股市风险量化分析的依据，主要来源于引发股市风险的因素。对这些风险因素进行计划管理、计算评估，利用投资者采用的分析工具，从不同角度对股市的未来变化给予评价，最终综合得出风险量化结论，提供投资决策。

3．期望值法

风险量化的方法有多种，从广义上讲，分析股票的任何工具，都可以作为股票风险量化或图形化的依据，将这些分析工具有效地组合起来，可以形成一种综合的风险评价系统。这里介绍的期望值法是较为传统的风险量化评价方法，也是风险评估的一个重要指标。期望值法是通过计算投资项目净现值的期望值和净现值大于或等于零时的累计概率，来比较投资方案优劣、确定投资的可行性和风险程度的方法。所谓净现值，是指投资项目效益的现值之和，减去各种费用的现值之和后所得的差值。

4．期望值法的分析步骤

①确定不同情况下投资者对投资收益的期望值。比如投资者在最好情况、中等情况和较差的情况下预期的收益或损失。

②列出影响股价变化或者影响最终受益的不确定性因素。例如宏观经济、行业状况、上市公司基本面，以及交易市场和投资者个人因素带来的风险。

③估算各种不确定因素每种情况下发生的概率。各种不确定性因素在每种情况下的概率必须小于等于1并且大于等于零，且所有可能发生情况的概率之和必须等于l。这种概率为主观概率，投资者可以根据自身的分析能力，或者利用权威分析机构及专家学者的观点，对这些不确定性发生的概率进行主观判断评估，给出确切的数据。

④分别计算各种可能情况下的净现值。

⑤计算各种可能情况下的综合净现值，即期望值。

5．案例：芭田股份（002170）

芭田股份是一家集科研、生产、销售为一体，以生产复合肥、缓/控释肥、灌溉肥、绿色生态肥为主业，开发利用工农业废弃物、变废为肥的环保型国家高新技术企业，国家科技创新型星火龙头企业。属于农药化肥板块。

图一

上图是该股2007年9月19日上市至2012年8月21日以来的周K线走势图。假设现拿出20万元资金准备投资该股，投资周期为6个月，在不高于9元的价格下买入。未来6个月的市场表现存在三种可能。

第一种，在综合情况较好的情况下，该股股价能够达到图2-5中的目标价位12元，那么预期收益达到30％，即6万元。

第二种，市场表现一般，股价可能仍在9元区间震荡，预期收益率是0％，预期收益为0元。

第三种，如果该股表现较差，股价可能跌回到前期相同底部6元价位，其风险损失为30％，即可能损失6万元资本。

另外，如果将20万元资金存入银行，可以稳获3000元利息。

现在从宏观经济基本面、公司基本面和技术面三个方面，对“好、中、坏”三种可能出现的概率进行评估。

①宏观经济。对于宏观经济，这里选择以下三个方面进行分析评估。

第一，国际。在以后的半年时间里，世界总体上仍将十分严峻复杂，但经过过去一年多的消化和调整，虽然在短期内出现经济复苏好转的可能性不大，但进一步下滑的概率也在减少。

首先，世界经济下行压力加大。作为世界经济龙头的美国，近期经济出现改善苗头，但长期增长势头依然微弱，房地产低迷，失业率居高不下，消费增长缓慢。日本经济长期靠外需拉动，但受日元升值、自然灾害因素的影响，2011年日本出现了30多年未见的贸易逆差，加上国内部分产业呈现外迁趋势，预计日本经济2012年增长前景黯淡。在新兴经济体中，俄罗斯、巴西、印度、南非等国经济虽然保持增长态势，但由于通货膨胀困扰，在控通胀和保增长方面面临两难选择。

其次，欧洲主权债务问题短期内难以解决。欧盟长期的高福利政策以及巨额开支，使财政赤字、公共负债难堪重负。

再次，各国博弈更加激烈。在国际金融危机冲击下，世界政治经济格局酝酿深刻变化，各国利益诉求分化明显，在出口、科技创新等方面竞争将更加激烈。又恰逢多国大选，全球合作和政策协调难度明显加大。

另外，全球物价走势不容乐观。当前供需矛盾尚未有效缓解，多种商品实际仍处于脆弱的紧平衡状态，加上发达国家持续实行超宽松货币政策，为未来经济埋下了通胀的种子。

根据以上分析判断，可以给国际的“好、中、坏”三种可能发生的概率分别给予20％、40％及40％的比例，也就是对国际给予较负面的判断。

第二，国内。引用总理对我国的判断，就是还有一段困难时期。因此对国内的判断也给予负面评价，“好、中、坏”三种可能发生的概率分别为20％、40％及40％。

第三，政策风险。这方面可以给予积极的评价。无论从货币政策以及产业规划政策来说，目前绝大部分政策都处于放宽中，当然，房地产、高污染高能耗等产业还是受到政策的限制。因此在政策方面，“好、中、坏”三种可能发生的概率分别为50％、30％及20％。

②公司基本面。关于芭田股份的公司基本面，这里选择了行业地位、行业前景、财务状况、公司管理运营能力、盈利能力和发展空间等六个方面进行评估。分析过程包括查询行业资料，对比公司规模及产品竞争力；纵向和横向对比分析公司及同行业其他公司的财务报表以及关键财务指标等。

这样就可以对以上六个方面内容给出“好、中、坏”三种可能发生的概率，见下表。

③技术面。

大盘趋势：当前大盘处于长期下降趋势中，但已经进入筑底过程。因此未来6个月，大盘趋势出现反弹和构筑长期底部的概率偏高，即使下跌，其空间也有限。

个股趋势：从图一该股的周K线图来看，该股长期主要趋势处于微微向上的运行势态中。

图二

上图是芭田股份同期的日K线走势图，根据对日K线的走势分析，该股处于构筑中期底部的后期，各条均线开始收敛，MA120即半年线和MA60已经开始向上转向。因此从个股的技术形态来看，后期向上的概率较高。

在未来6个月的时间里，技术面可能走势发生的概率如上表所示。这样就从三大方面分别得出了好、中、坏三种可能发生的概率，如上表中“综合评估”栏的数据。

这样就可以得出结论，芭田股份在2012年8月至2013年6月期间，对三种可能发生的情况进行期望值法评估分析，最后得出的综合结论是投资收益为8600元，收益率为4.3％，高于存入银行获得的3000元收益，因此可以在9元下方投资该股。对该股进行期望值法风险量化分析，只是确定基本可以参与该股投资，但具体操作的方法手段、资金如何运用等，仍需要投资者做好计划，而且实际买入价格仍需投资者在盘中捕捉。