飞鹰式套利

飞鹰式套利，也叫秃鹰式套利，是指分别卖出(买进)两种不同执行价格的期权，同时分别买进(卖出)较低与较高执行价格的期权。所有的期权都有相同的类型、标的合约与到期日，执行价格的间距相等。

买入飞鹰式套利

买入飞鹰式套利的综合分析如表7-13所示。

表7-13买入飞鹰套利综合分析表

案例：买入飞鹰套利

某交易者分别买入、卖出、卖出和买入执行价格为260、270、280和290美分/蒲式耳的5月份小麦看涨期权，权利金分别为16、9、4和2美分，该策略为看涨期权上的买入飞鹰式套利，这种操作需要支付初始的净权利金为5美分(16-9-4+2)。该策略的盈亏状况分析如图7-9所示。

从图7-9可以看出，在看涨期权上买入飞鹰式套利的最大可能的盈利为5美分/蒲式耳(270-260-5=5)，最大可能的亏损为5关分/蒲式耳(等于净权利金)。当期货价格小于260美分/蒲式耳或大于290美分/蒲式耳时，恒定的亏损为5美分/蒲式耳。

当期货价格在260～270美分/蒲式耳之间或在280～290美分/蒲式耳之间时，套利的收益在-5美分/蒲式耳至5美分/蒲式耳之间，其中265美分/蒲式耳为低损益平衡点(P1=270-5=265)，285美分/蒲式耳为高损益平衡点(P2=280+5=285)。当期货价格在270～280美分/蒲式耳之间时，恒定的收益为5美分/蒲式耳。由此可以看出，当对期货价格未来走势不明，且预计期货价格在中低执行价格和中高执行价格之间的可能性较大时，可以使用这种策略，即使判断错误，面临的亏损也是有限的。

图7-9买入飞鹰套利损益