看清账面价值和隐蔽资产

如何看财务报告也需要讲究技巧。大多数财务报告除了花哨的封面和彩页,并没有什么实际价值。但千万不要因此将它们扔进垃圾桶,因为这些财务报告所附的数字信息极其重要。尽管这些数字看起来让人很难理解，但是这些数字信息却能带给你意想不到的收获。要想很快从财务报告上找到你需要的信息,有一个不错的办法:你可以不看那些封面和彩页,直接寻找财务报告中的资产负债表。在这个资产负债表中，有该企业的资产和负债情况，这才是投资者所需要的。

看财务报告，不能忽略一个重要的东西，那就是账面价值。在账面价值方面有种错误的埋论，那就是:假设一家企业的账面价值为单股30美元,但是实际价值为单股15美元,那么，投资者会误认为自己用一半的钱买入了想要的东西。它之所以错误,就是因为这个账面价值往往和股票的实际价值没有什么关系。账面价值有时候会高于股票的实际价值，有时候会远远低于这个价值。举个例子，1976年,阿兰伍德钢铁公司账面价值标明为3200万美元，单股40美元,这个数字看起来非常诱人，但是半年后，该公司却走向了破产。究其原因,就在于这家公司新近购入的一套炼钢设备。这个炼钢设备在账面上价值为3000万美元,但是由于该公司不会使用这套设备，导致这套设备弃置无用。同时，该公司还有债务要偿还，最后没办法只能以500万美元的价格卖掉了这套设备，除了这套设备，这个公司在其他方面几乎没什么价值,卖不了多少钱。

另外，如果资产负债表右边负债的数字很大，那么，左边超值资产的数字就更加不可信。举个例子,如果一家企业的资产是6亿美元，负债是4亿美元，这时候账面价值是2亿美元。那么，如果负债为4亿美元这个数字是真的,但是如果这家企业在拍卖中只值3亿美元,那么该企业的账面价值就急转直下，变成了负的1亿美元。这样的话，你不仅不能从中受益,还会亏损不少。所以,投资者在研究企业账面价值购买股票时，一定要考虑这些账面价值到底有多大的实际价值。

不过话又说回来，虽然说账面价值在很多时候超出实际价值,但是也有很多时候，账面价值却低于实际价值,这时候，投资者如果能够找到一家企业的隐蔽性资产，就会找到赚钱的良机。

哪些企业拥有隐蔽性资产呢?一般来说，与石油、工地、稀有金属和木材等自然资源相关的企业拥有隐蔽性资产,他们的资产只有一部分凸现在账面上。例如,美国C5X公司是一个铁路公司,在1988年它卖给佛罗里达州130公里长的铁路，这时，相关土地的账面价值少的可以忽略不计，但是铁轨却值1100万美元。通过这笔买卖,CSX公司除了在非高峰时期可以使用这条铁路之外,还收获了2.64亿美元的税后收入。

再打个比方，一个炼油厂,或者一家石油公司,它的存货在地下保存50年之久，但是在计算存货的价钱时，所用的标准是老标准。如果仅仅看这家公司的资产负债表，投资者可能觉得它的价值不高，但是如果把那些存货按照现在的价钱来计算的话，那么，它的价值就会大大攀升。这时候，仅仅是卖掉石油，这个收入也会给投资者一个很大的惊真。而且石油一点也不难卖,它既没有保质期，也不需要像时装那样追随潮流，无论它是哪年开采的，无论它是什么颜色的，都会有人要。

到了20世纪60年代，很多大的企业都增值了，商业信誉成了项新的资产,这也是企业的隐蔽性资产。下面举两个著名的例子。

波士顿第五频道电视台,在建台之初，它可能要花费很多,比如说为了获得营业执照的相关证件,它们要花2.5万美元,电视塔的搭建花费120万美元，播音室的修建要花费100万~200万美元等,所有的东西加起来，这家电视台这时候的账面价值可能只有这250万美元，并且这些账面价值还会因为时间变化而贬值。但是这家电视台在出售时,价格却是5亿美元,隐蔽性资产高达4.975亿美元,还有可能高于这个数目。那么,对于买方来说，这4.975亿美元就成了它账面上的商誉。遵照会计准则，在一定时期内商誉也是要被推销出去的,这样的话,新的隐蔽性资产又产生了。

再如可口可乐装瓶厂，因为它隶属于可口可乐公司,它的商誉值上万亿美元。除去该厂的设备、产品、厂房等的价值,它等于是在经营特权,就那是一种无形价值。遵照美国现行会计准则它必须在4年内把商誉推销完毕,不过它经营的特权的价值一直都在上升,如果要支付这个商誉价眼看值，那么，可口可乐装瓶厂就会在盈利上大受威胁。例如,1987年,该厂力单股赢利为63美分,其中有50美分都用来支付商誉。不过该厂成就不错，隐蔽性资产也在不断增长。

还有一种隐蔽性资产,存在于由母公司成立的子公司里。打个比方，美国联合航空公司，它的子公司里有资产为10亿美元的国际希尔顿公司，有资产为13亿美元的赫兹租车公司,有资产为14亿美元的威斯汀饭店，还有旅行预订系统的10亿美元的资产。将税收和债务除掉,这些资产加起来远远高于联合航空公司的资产。所以,如果你投资了这家航空公司，那你等于不花一分钱坐等收益。

如果一家企业拥有另-家企业的股票,而且这只股票升值了,那么这也是隐蔽性资产。比如,油出电信服务公司和雷蒙德I业公司雷蒙德公司股价单股为12美元，但是它的每一股都包含了油田电信公司单股为18美元的股票。因此,如果投资者拥有一股雷蒙德公司的股票,等于同时拥有了油田电信公司单股为18美元的股票，单股有了6美元的增值。

还有一种隐蔽性资产,那就是复苏型企业中的减税。比如,20世纪70年代初，佩思中央公司由于实施损失账目结算而破产，其巨额的税收损失可以供结转。在这种情况下，倘若佩思中央公司摆脱破产后开始盈利,它就可得到数百万美元的利润，而且不用交税。当时企业所得税的税率是50%,后来佩思中央公司进入复苏,这50%就成了它的优势，它的股票开始上涨。1979-1985年，单股涨幅达24美元,它的投资者也就从中获得了多于500%的收益。