基本知识

上市公司发展之路

一般来说,上市公司成长之路可以简化概括为:抓住机会——形成壁垒一遇到机遇一一高速发展。因此,从公司发展的角度来理解,站在价值投资的角度，股市中的投资机会可以概括为以下几种。

1.外部机会型

(1)机会出现了,你能做而别人不能做。(壁垒型,在行业机会即将确认的时刻买人。)

(2)大家都在做方式不同,事后形势发展证明你的方式是对的。(行业竞争战略正确在行业洗牌形势逐渐明朗时买入。)

(3)大家都能做,但你做了而别人没有做,事后形势发展证明你做对了。(抓住了机会,在行业形势逐渐明朗时买人。)

(4)长线成长机会:企业长期成长的关键是能否在抓住发展机会后形成自己的竞争优势和壁垒。否则企业的成就仅仅是时来运转,县花一现而已,企业价值也将随76着先发优势的削弱而消失。

2.企业内因——核心能力型

在外部环境没有改变的情况下，一种核心能力的形成和自然扩张。如苏宁电器、贵州茅台、东方雨虹等。

股票的价值

作为职业投资者,任何时候都要牢记在心的两个公式:

1.企业利润=销售单价X销售量一(固定成本总额+单位变动成本X销售量)

很多读者会感到奇怪,这么初级的企业利润计算方法为什么本书要一再强调?其实,牢记并且随时运用利润计算方式是价值投资的主要标志,从中长期的角度来看,企业利润是股票价值的根基,而企业利润及其长期增长预期的波动也是企业股价波动的最根本原因。大家都在说做股票要高抛低吸,也只有高抛低吸才能投资获利。但是多少算是高?多少算是低?这中间就需要一个对企业价值的衡量,只有对企业价值中枢做到了心中有数,才能真IE从容应对股价波动,高抛低吸。如果对上市公司的实际价值没一个基本的把握,企图通过看盘从技术面去感觉股价的高低,最终只能是把所谓的高抛低吸演化为追涨杀跌。

2.巴菲特利用现金流折现法计算上市公司价值:

上市公司公允值=高成长阶段自由现金流的贴现值+稳定成长阶段自由现金流的贴现值-债务

为了方便使用并更清楚地理解时间因素的重要性,我们暂时以净利润代替自由现金流并将上述公司简化和展开为:

公司价值=第1年净利润/(1+折现率)+第2年净利润/(1+折现率)*十第3年净利润/(1+折现率)*+第4年净利润/(1+折现率)*十第5年净利润/(1+折现率)*+第6年净利润/(1+折现率)*+....

从展开的公式我们可以得到很多启发,巴菲特之所以能够取得高人一等的投资收益在于他在把握公司实际价值的过程中,非常重视时间的因素,比如当某种利好因素出现使原本明年才能实现的利润提前到今年实现时,公司价值就将增加;反之亦然。

关于这点,我们在后面将有详细叙述。

行业竞争格局

行业竞争格局及其演变趋势(而不是听谓的科技含量)是决定企业利润水平的关击键因素.

我们用CR4作为衡量市场集中度的指标,它代表市场份额在行业前4位企业的市场份额之和。按照行业竟争格局,市场可以分为四类:

(1)完全竞争市场:市场份额极度分散，CR4<5%。

(2)垄断竞争市场:现实中大多行业处于垄断竞争的市场结构,5%<CR4<50%。

(3)寡头垄断市场:整个市场被少数几家企业所垄断，CR4≥50%。

(4)完全垄断。

对于完全竞争和垄断竞争行业类上市公司，一看行业洗牌,二看能否抓住扩张时机。寡头垄断和完全垄断行业类上市公司，一看行业景气,二看企业对行业发展趋势的判断和把握。

投资机会

基于价值投资的投资机会就是基于企业利润预期变化的投资机会,通俗地来说分为三类:一类是行业型机会,也就是说行业整体蛋糕变大;一类是行业洗牌,即蛋糕的分配比例变化;一类是企业内生性的投资机会，如核心竞争优势的发扬光大、技术突破,管理和营销改进等。

另外,如果市场的注意力持绫性地向目标行业和公司高度集中,也将带来相应公司估值的大幅提高,这种机会可以列为第四类,称为关注度提高,

我们关注到的第五类投资机会属于事件驱动型的,分为事件前后套利型和事件后绞影响型两种,最有效果的机会是偶然大事件后续影响带来的高概率事件前后套利型投资机会。

第六类投资机会是“相对价值套利型”。当某类股票上涨或下跌以后,由于群体中不同个股股价变动在时间上的不一致性,使得相关股票出现相对低估或高估的情形,从而提供新的盈利机会,这种投资机会称为相对价值套利型。

不同的投资者会从不同的角度挖掘投资机会,当然不会仅仅局限于这六种,但这六种投资机会的覆盖面已经很宽广,术业有专攻,做精做深是第一重要的，任何人都不要指望把市场上的投资机会都抓住了,那样很可能会适得其反。