大类资产与中国股市大盘走势历史案例分析

英国首相丘吉尔曾说:“回顾得越远,可能前瞻得越远.”

以下我们将从大类资产对资金吸引力的角度来分析中国股市的数次大波段波动。

1996年以来的A股走势大被段如下:

1996年1月~1997年5月，上证A股指数从512.83点上涨到1510.17点;

1997年5月~1999年5月，上证A股指数从1510.17点下跌到1047.83点(1997年7月亚洲金融危机);

1999年5月~2001年6月,上证A股指数从1047.83点上涨到2245.43点;2001年6月~2005年6月,上证A股指数从2245.43点下跌到998.23点;2005年6月~2007年10月，上证A股指数从998.23点上涨到6124.04点;2007年10月~2008年10月，上证A股指数从6124.04点下跌到1664.93点;2008年10月~2009年8月,上证A股指数从1664.93点上涨到3478.01点。1996年1月~1997年5月,上证A股指数从512.83点上涨到1510.17点

1996年I季度~1997年2季度的GDP同比增长率为:10.9%、10.3%、10%、10%、10.4%。1997年3季度降到10%以下,最低到1998年2季度的7.2%，到2003年1季度才重新回到10%以上。

(1)货币:1996年货币总量(M1)28514.8万元,1997年货币总量(M1)为34826.3万元,分别同比增加18.88%和22.13%,增长率为历年较高水平。

(2)固定收益类资产:1996年1~4月，一年期定期存款利率为10.98%,5~7月为9.18%,1996年8月~1997年9月为7.47%。从1996年1月~1997年5月,全国消费价格总指数从109%--路下滑到102.80%。随后一直到负数,负数几乎是持续到2003年初才开始转正。所以,从1996年1月到1997年5月,如果以历史同比数草据作为未来物价的预期,则心理层面的实际利率实际上一直处于攀升状态,从1.98%(10.98%-9%)一直攀升到4.67%(7.47%-2.8%)。

从1996年1月~1997年5月,国债发行了4608.27亿元,企业债72.20亿元,金融债1687.62亿元,合计6368.09亿元。

(3)房地产:本阶段中国的房地产市场尚未起步。

(4)其他权益类投资:1996和1997年中国的投资率(固定资产投资占GDP的比重)呈现快速下降的状态,从1995年的40.29%下降到1996年的38.813%和1997年的36.699%。

(5)商品投资:企业存货占GDP的比例出现快速下降,从1995年的7.253%下降到了1996年的6.387%和1997年的4,902%。

(6)跨境资金流动:1996年1月~1997年5月期间,中国尚未加入WTO,贸易顺差处于较低水平,外汇储备为负。

从上面的各大类资产的基本状况来看,1996~1997年，货币大量发行以刺激经济,而中国实业投资状况不佳,资金流人减速,房地产投资尚处萌芽阶段,定期存款等准货币品种在经过1994、1995两年的高达40%以上的暴增之后开始臧速,在商品投资方面,企业也开始了去库存阶段，资金流出。而1995年底的股市,TTM市盈率处于20倍以下的水平,1996年1季度~1997年2季度中国GDP增速一直保持在10%以上,市场对经济前景预期乐观,股票从投资价值上的确具备相当的吸引力,同时,股市融资开始加速,A股流通市值占GDP的比重由1995年底的1.3%上升到1996年底的3.5%和1997年底的6.2%。

在这种宏观背景下,股市具有相对吸引力，资金陆续流人股市,上涨指数从512.83点上涨到1510.17点。