股市吸引力案例:

决定股市的整体定价水平主要有三个因素:市盈率、预期利润增长率(与经济增，长预期有关)、风险(不确定性=对未来判断+过去行情波动性经验)。一个阶段的大盘之所以能够保持在3000点或者4000点,其实它内含了这个阶段投资者对股市在市盈率、预期利润增长率和风险性的判断。

以每年的静态(上年年报)市盈率除以同年的预测市盈率再减去1,就可以得到当时市场对全部A股整体盈利增长的预期。

经常查看预测市盈率和动态市盈率，从而大致测算出市场对A股利润增长的预期,这些指标作为一个整体,支撑着当时的市场整体估值水平,一旦利润增长速度的预期发生改变，则相对于固定收益金融产品、实业投资以及其他投资渠道的收益来说,股市的吸引力也将发生改变,从而引起大盘指数的波动。

股票供应

中国资本市场的上市发行目前采取的是核准制，股票的发行节奏掌握在政府手里。通常情况下,管理层也不可能不顾及市场的承受能力发行新股。

另一方面,股票供应的速度还受制于投行的通道和管理层的审查效率，这也将上市速度维持在一定的水平附近。

其他(非股市渠道)权益类投资

权益类投资的吸引力

总的来看,权益类投资作为一种大类资产,其吸引力无外乎就在于预期收益率、预期风险和投资渠道便利性,具体到权益类投资,其规模的消长主要从下面两个方面进行分析。

（1）名义利率和自然利率

“名义利率”与“自然利率”的概念非常简单。但是它决定着权益类投资对资金的吸引力。

什么是自然利率呢?比如说,如果一项新的商业投资能够获得6%的平均收益率,我们就称其为“自然利率”(也就是商业投资实际的收益率)。

现在,我们假设可以按照2%的利率贷款,这个利率称为“实际利率”。在这种情况下,二者之间存在着差异,贷款人获得4%的利润,所以会继绫贷款进行投资。如果银行利率是10%,那么贷款人要承担4%的损失,结果就会停止投资(除非他们很蠢)。而经济将会出现停滯或者收缩。如果商业经营环境非常精糕,企业家对新增投击资的预期收益率都是负数,那么即便利率降到零，也不能刺激投资行为的发生,就形成了流动性陷阱。

(2)“对未来经背环境的期待”十“社会的进取精神”

在外部经营环境既定的情况下,投资行为既取决于利率,也取决于当时的“对未来经营环境的期待”+“社会的进取精神",所谓进取精神是指不畏惧风险积极冒险的企业气势。如果企业对未来的期待极高,在进取精神作用下气势高涨,那么即使利率上涨,投资热情也不会那么容易减退。相反,企业对未来不抱太大的期待,进取精神作用也不强烈,即使利率降低,投资热情也不会高涨。

除股市之外的权益类投资渠道

(1)固定资产投资

虽然固定资产投资增加往往意味着银行贷款的增加,但是总体来说,固定资产投的

德资中企事业单位自有资金和自筹资金合计始终都占绝大部分(60%~80%),因此,固定资产投资增幅越大,耗用的社会资金越大,对股市资金的分流作用也越大。而且股市投资是对中大规模的现有经营体进行的投资,新增投资多，上市公司近期的生意会好做一些,利润会提升,但是对上市公司未来的利润增长会造成一定的负面影响。

中国的固定资产投资受宏观调控的影响很大,所以固定资产投资的规模更大程度上取决于政府的政策。

(2)集体经济投资和个体经济投资

即投资者自已投资做生意,其规模取决于中小企业的生存环境。

最关键的是,中国的城镇化建设需要大量资金,如果本次国务院“新36条”出台并能切实落实从而带动起民间投资的积极性,那从中长期来看,实业投资相对于股市来说对资金的竞争力有提高的可能,因此所带来的资金流出将规模巨大且持续,但是投资者普遍预期通过政策带动民间投资,奏效的过程将比较缓慢而长期。