巴菲特成功的核心秘密

2008年，投资人经历了市场跌荡的洗礼，两年以来建立的一些理念亦开始动摇。在活跃的、以价值投资为旗帜的一些博客中,有人写道:“这两天电话打爆了。最能沉得住气的朋友、声称死心塌地忠实巴菲特的，现在也要心惊胆战地问是不是应当卖出一些了。哎，疲惫的自己都有一种自私的想法:当时就不应该劝他们信什么价值投资。”

传统上认为，投资管理人的压力主要来源于可能造成投资人本金亏损，2008年的情况不然，更多的指责来自跑不赢大势或者赚的比他人少。以至于一些以冷静著称的投资管理者们，经常被客户以提走资金相威胁。公募基金也一样，银行热闹的抢购场面已风光不再，曾经日募千亿的QDII们因其月跌一成有余而成为网上谩骂的对象。

巴菲特是个所有投资者都绕不开的话题,这个美国超级首富，不但是有史以来最伟大的投资家，也是慈善捐款最多的人。伯克希尔的股价曾经创记录地向上突破每股十五万美元，记得其首次达到十万美元/股是一年前。巴菲特的成功除了耳熟能详的可口可乐、运通、华盛顿邮报、盖可保险等经典投资案,除了像买企业一样买股票，除了评估目标内在价值的技术或功力，除了购买后长期持有的耐心，除了好企业好价格以及不熟不做的原则坚持，这些看似并不难理解的内容之外，还有其他秘密。

这个秘密应该是:巴菲特没有客户。他自从创业以来就没有客户，目前他的投资人都是公司的股东，而不是客户。如果一个人喜欢他，不需要拿着资金找他本人，只需购买股票即可;觉得失望，也无需指责:为什么卖出这么早中石油?只要卖掉巴菲特股票即可。在他收购伯克希尔之前，所有的投资人都是合伙人。而他事先约定:除了年终总结时，不会透露任何投资的信息。这样的结构和原则，使得他不需浪费大量的时间去做沟通、解释、说服工作,无须受制于愚蠢的压力，而坚持自己独立思考和判断。这也是为何杰出的林奇在47岁退休，而巴非特77岁仍在快乐工作的原因。

以此看来，目前的基金管理人没有可能成为巴菲特了。因为基金经理同时要承受市场价格过高的压力和投资人的压力。现有的条件是不可能像巴菲特一样地经营基金。所以说尽信巴菲特不如没有巴菲特，一如白石老人曾经说过:“似我者死”。

2007年12月25日，央行宣布再提高存款准备金率1%，达到14.5%，创20余年历史新高;12月21日执行今年第6次加息，一年期存款基准利率由现行的3.87%提高到4.14%，上调0.27个百分点。与此同时，在11月份的最后一个交易日，上证综指再度失守半年线，整个月累计下跌18.19%，创下13年以来的最大月跌幅。

巴菲特的三条成功秘笈

1.保住本金

在巴菲特的投资名言中，最著名的一条是:“成功的秘诀有三条:第一，尽量避免风险，保住本金;第二，尽量避免风险，保住本金;第三，坚决牢记第一，第二条，在做任何投资之前，我们都应把风险因素放在第一位，并考虑一旦出现风险时我们的承受能力有多强，如此才能立于不败之地。”

2.作一个长期投资者，而不是短期投资者或投机者

在一个相对短的时期内，巴菲特也许并不是最出色的，巴菲特的年均收益率为26%。从某一单个年度来看，很多投资者对此也许会不以为然。但没有谁可以在这么长的时期内保持这样的收益率。这是因为大部分人都为贪婪、浮躁或怒惧等人性弱点所左右，成了一个投机客或短期投资者，而并非像巴菲特一样是一个真正的K期投资者。

3.把所有鸿蛋放在同一个篮子里，然后小心地看好

究竟应把鸡蛋集中放在一个篮子内还是分散放在多个篮子内，这种争论从来就没停止过也不会停止。这不过是两种不同的投资策略。从成本的角度来看，集中看管一个篮子总比看管多个篮子要容易，成本更低。但问题的关键是能否看管住唯一的一个篮子。巴菲特之所以有信心，是因为在做出投资决策前，他总是花上数月、一年甚至几年的时间去考总投资的合理性，他会长时间地翻看和跟踪投资对象的财务报表和有关资料。对于一些复杂的难以异明白的公司他总是避而远之，只有在透彻了解所有细节后巴菲特才做出投资决定。

由此可见，成功的因素关键在于在投资前必须有详细周密的分析。对比之下，很多投资者喜欢凭感觉进行投资，完全没有进行独立的分析，没有赢利的可靠依据，这样投资难免不会招致损失。

巴菲特的成功操作

要保持每年20%以上的赢利几十年，需要相当多的素质。从巴非特的投资过程，“忍、准、狠”是其独到之处。

(1)忍，巴菲特是一个特别能忍的人。我们知道，美国市场的投资品种根多，期货、期权、股票、债券、外汇等等，其市场机会比我们国内多得多。可是，巴非特所投资的品种却相当单一，除了少量的侦券外，基本都是股票。而就是做股票，网络科技股大潮时，一时成就多少英雄豪杰，可巴菲特因为对这个行业不熟悉而放弃这样的机会。两年涨几倍的机会，让个专业投资家放弃，这是需要多大的忍耐力啊!再看一看国内投资者，看见涨就心潮澎湃，就想追;今天追这个热点，明天追那个热点。最终结果基本只有一个，那就是“套”。我们做股票也有不成熟的地方，但巴菲特的“忍”,我们已经接受了好多。

(2)准，巴菲特一生中投资的股票并不是很多，最大的投资集中在十来家。他选股票的原则就是必须等公司的价值被严重低估了再介入。我们也应学他这一点。当然，中国股票还不是投资型的，我们不能生搬硬套。我们就坚持一条:近期有大主力介入、介入位比主力成本差不多甚至低一点、公司基本面没有特别坏的因素，我们只要坚持这一点，就会保持准确性。所以，尽管大盘短期内可能调整，但我们的目标股票已经调整到位，可以介入了。以前我们是这样坚持的，今后还应该更严格执行。只有保持每一次操作的成功，才能保持长期投资的成功。

(3)狠，也是巴菲特的又一特点。上面已经提到了，巴菲特一生中只投资了少数股票，而最主要的还是集中在十来只股票上。我们同样也应学这一点，就是只对研究准确、把握性极大的股票进行投资。

几十年来，美国股市变化不小，可巴菲特的投资理念变化不大，所以他能常青;结合中国特色，坚持好的正确的方法，在热闹非凡时能保持清醒，作到只要操作就“稳”与“准”，相信长期下来，也会成为中国的“巴菲特”。

巴菲特如何应对大牛市

2007年中国股市非常牛，牛得让许多投资人感到困惑和迷惘。也许经历过好几次大牛市的巴菲特会给我们一些启迪。

1.巴菲特第一次碰到大牛市，他的决定是退出股市

1968年，美国股票的交易达到了疯狂的地步，日平均成交量达到了1300万股，比1967年的最高记录还要多30%。股票交易所被大量的买卖单据忙得喘不过气来，这在它的历史上是破天荒第一次，而且如此这般持续了许多天。在1968年12月，道·琼斯指数爬升到990点，1969年又升到1000点以上。

在1969年5月，巴菲特担心自己陷入对苦难不幸的哀叹，同时也担心所得的盈利付之东流，他最终拿定了主意，做了一件非同寻常的决定，宣布解散他的私募基金。当市场正在牛市的高潮中时，他却宣布退出:“我无法适应这种市场环境，同时我也不希望试图去参加一种我不理解的游戏而使自己像样的业绩遭到损害。”

事实证明巴菲特的决定是无比明智的。到1970年5月，股票交易所的所有股票平均都比1969年初下降50%,

2.巴菲特第二次碰到大牛市，他的选择是卖出大部分股票

1972年，美国股市又是一个大牛市，股价大幅上涨。当时几乎所有投资基金都集中投资到一群市值规模大的、企业声名显赫的成长股上，如施乐、柯达、宝丽来、雅芳和得克萨斯仪器等等，它们被称为“漂亮50股”，平均市盈率上涨到天文数字般的80倍。

由于股价太高，巴菲特无法买到股价合理的股票，非常苦恼。1972年时，伯克希尔公司证券组合资产规模有1亿多美元，巴菲特却大量抛出股票，只保留了16%的资金投资于股票，把84%的资金都投资于债券。

1973年，“漂亮50股”的股价大幅下跌，道·琼斯指数也不断回落，市场摇摇欲坠。那些1969年上市的公司眼睁睁地看着自己的股票市值跌了一半。

1974年10月初，道·琼斯指数从1000点狂跌到580点，美国几乎每只股票的市盈率都是个位数，这在华尔街非常少见，没有人想再继续持有股票，每个人都在抛售股票。

在市场一片悲观声中巴菲特却高声欢呼。他在接受《福布斯》的记者访问时说:“我觉得我就像一个非常好色的小伙子来到了女儿国。投资的时候到了。”

巴菲特上一次碰到大牛市是1999年，标准普尔500指数上涨21%，而巴非特却亏损20%，不但输给了市场，而且输得非常惨，相差41%，这是巴菲特40多年间业绩最差的一年。

从1995年~1999年美国股市上涨近150%，是一个前所未有的大牛市。最重要的推动力是网络和高科技股票的猛涨。而巴菲特却拒绝投资高科技股票，继续坚决持有可口可乐、美国运通、吉列等传统行业公司股票，结果在1999年4市达到最高峰时大败给市场。

但巴菲特不为所动:“1999年我们的股票投资组合几乎没有什么变动。这一年有几家我们重仓拥有的公司经营业绩十分令人失望，尽管如此，我们仍然相信这些公司拥有十分出众的竞争优势，而且这种优势能够长期持续保持，而这种特质是取得长期良好投资业绩的保证。偶尔有些时候我和芒格相信，我们可以分辨出一家公司到底有没有长期持续的竞争优势。但在大多数情况下，我们根本无法，起码是无法百分之百断定。这正是为什么我们从来不投资高科技公司股票的原因。尽管我们也同意高科技公司所提供的产品与服务将会改变整个社会这种普遍观点。但在投资中我们根本无法解决的一个问题是，我们没有能力判断出，在高科技行业中，到底是哪些公司拥有真正长期可持续的竞争优势。”

在1999年度大会上，股东们纷纷指责巴菲特，几乎所有的报刊传媒都说股神巴菲特的投资策略过时了，但巴菲特仍然不为所动。

其实，巴菲特早在伯克希尔1986年年报中就清楚地表达了他对大牛市的看法:“还有什么比参与一场牛市更令人振奋的，在牛市中公司股东得到的回报变得与公司本身缓慢增长的业绩完全脱节。然而，不幸的是，股票价格绝对不可能无限期地超出公司本身的价值。实际上由于股票持有者频繁地买进卖出以及他们承担的投资管理成本，在很长一段时期内他们总体的投资回报必定低于他们所拥有的上市公司的业绩。如果美国公司总体上实现约12%的年净资产收益，那么投资者最终的收益必定低得多。牛市能使数学定律黯淡无光，但却不能废除它们。”

结果证明，股神巴菲特是正确的。

2000年、2001年、2003年，美国股市大跌9.1%、11.9%、22.1%，累计跌幅超过一半，而同期巴菲特业绩却上涨30%以上。

人们不得不佩服巴菲特的长远眼光，也不得不承认长期而言价值投资策略能够战胜市场。

因为大牛市不可能一直持续，过高的股价最终必然回归于价值。

要知道如何正确应对大牛市，请牢记巴菲特与众不同的投资信条:“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。”