在决定买/卖股票时，我们评估正或负偏差的概率是否相同，或者收益/风险的概率是否朝某个方面倾斜。一段时间后，市场的收益和风险会倾向于回归平均水平，这个概念称为均值回归。例如，标准普尔500指数在1995-1999年内的收益率为37.4%，23.1%，33.3%，28.6%和21%，这5年的平均年收益为28.7%—是股市历史上表现最好的5年。但是，如表2-2所示，主板股票长期平均下来的年收益率仅为12%左右。

回归倾向意味着股市的表现不会永远像20世纪90年代后期那样好，比之低得多甚至是负收益的情形已经开始显现，这将把股价带回到长期均线上。

如果按照价格/销售比率、价格/账面价值比率或者市盈率等比率测算，发现某只股票的价格处于相对低位，它就有可能创造很好的收益，市场充斥着买入的呼声。于是我们买入。相反，如果价格/账面价值比率或者市盈率等比率显得过高，我们就卖掉价值高估的股票，转向支线产品，投资于债券或者货币市场。例如，在20世纪90年代后，科技股的股价远远高于公司营业利润所能支持的水平。科技股股下行趋势明显高于上行可能。自然而然，我们缩减了对股票市场的期价投入。

与此类似，在2002年底，随着经济放缓，很多商品价格下滑，投资者普遍担心会出现通货紧缩。10年期美国国债的利率是3.82%，接近了40年来的最低利率，那不是买入长期债券的好时机。由于收益达到历史最低水平，我们对债券市场仅做有限的投入。要准备好多冒一点风险来获取更多的收益，但是投资者首先要确保形势是有利于自己的。