一些投资人在不同类别的资产上保持着固定比例的投资资金（例如，20%的现金、30%的债券、50%的股票），另一些人则喜欢根据对风险和收益的预期来改变资产配置。《华尔街日报》通过定期调查经纪公司来确定它们对资产配置的偏好。最近的调查显示，有的公司推荐的资产配置为80%的股票，10%的债券和10%的现金，有的则是40%的股票，55%的债券和5%的现金。华尔街标准的资产配置基准为10%的现金、35%的债券和55%的普通股。

投资者的资产配置水平应该反映出投资者自己对各类资产风险和收益的预期。如果投资者相信股市将会崩盘，就减少股票的配置，把资金转向债券和现金。如果投资者认为长期利率将会持续上升，就应该把资金从证券转到现金，这样就会在配置资产时涉及市场时机因素。市场时机—根据预期业绩的推断而在不同类型资产间转进转出—受到现代投资组合理论支持者们的垢病，然而，它却被很多华尔街从业人员在实践中采用。

资产配置应该因每个投资人的具体情况和风险偏好而不同，例如，一位朋友，他是位终身教授，狂热地信奉现代投资组合理论，并且把全部资金都投在了股票指数基金上。他认为自己的教学工作收入稳定，只有疾病或死亡才能影响到其预期收益，这就填补了他在投资组合中债券和现金储备的空白。

另一个极端的例子是一位半退休的作家朋友，经济条件中等，坚决不肯从事现实世界里的全职工作。当他点开美国在线（AOL）网站上“我的组合”链接后，一旦发现自己的股票组合价值下跌，就会痛苦、恐慌。他不喜欢现在股市的风险收益状况，相信长期利率会从目前的4%大幅升高。他的资产配置是20%的股票、20%的债券和60%的现金。

从这两个真实的例子里，你会发现资产配置是一种个性化的，并且是非常重要的决策（见图2-8）。

图2-8资产配置的重要性

资产配置研究

10年前加里•布林森（GaryBrinson）博士和他的同事做过两个研究，充分揭示了资产配置在共同基金和退休基金投资业绩中的重要作用。他们的研究显示，90%以上的基金业绩差异是由资产配置造成的（见图2-8）。这意味着从收益率角度来看，决定投资于哪类资产远比选择哪个具体证券进行投资要重要得多。