摘要

为何要关注Jackson Hole全球央行会议？Jackson Hole会议已成为全球主要央行释放重要货币政策信号的窗口。金融危机以来全球央行首脑多次在该会议上给出关于货币政策的前瞻指引，包括宣布或是暗示降息、新一轮QE等，进而Jackson Hole会议备受市场瞩目。

美联储主席鲍威尔正式官宣Taper。2021年Jackson Hole全球央行会议于当地时间8月26日-28日召开。会前市场一致预期美联储主席鲍威尔将在本次会议上引导QE削减预期。8月27日鲍威尔讲话中表示2021年的议息会议中削减QE是适宜的，相当于正式给出Taper前瞻指引。此外，鲍威尔还表示Taper启动并不代表加息在即。

2013年Taper是黑天鹅，本次Taper是白天鹅。2013年5月22日美联储时任主席伯南克宣布Taper后的一个月内市场反应剧烈，有些黑天鹅的感觉。但今年初美联储在其公布的12月议息会议纪要中已经提到“经济改善后将进行Taper”，近期几乎所有联储官员讲话均开始引导Taper预期。与2013年相比，今年以来美联储已经为Taper做了相当多的铺垫。

市场会对Taper脱敏吗？美债反应仍不充分。尽管我们可以为4-7月美债收益率走低找到诸多理由，且市场对Taper也早有预期，但对于不够便宜的美债来说，货币政策转向仍然是当前的主要矛盾。当然，“黑天鹅”已然变白，本次Taper对于美债的影响要显著弱于2013年，未来一个季度10年期美债收益率高点可能在1.7%附近，且上行动力主要来自实际利率。

Taper对美股仅为波动因素，加税靴子才是关键。过去70年间美股重挫皆由EPS因素驱动，货币政策之于美股仅是波动因素。9-10月拜登“基建+加税”政策落地的概率极高。由于美股估值处于历史高位，一旦上述政策落地，市场大概率率先反映加税利空。当然，尽管Taper对美股而言仅是波动因素，但若加税接踵而至就可能导致未来2个月美股整体处于颓势。

经济尚未完全达到Taper条件，但市场冲击必须在年内完成。Delta病株令疫情反弹亦增加了经济的不确定性，因此美国经济尚未完全达到Taper条件。但明年有中期选举，美联储需要确保Taper冲击在今年兑现，当前鲍威尔的态度只是希望资本市场充分消化该因素冲击。Delta影响消退后，美联储或于Q4给出Taper时间表，但届时该事件将不再是市场核心矛盾。

正文

一、为何要关注Jackson Hole全球央行会议？

Jackson Hole会议由美国地方联储堪萨斯城联储主办，迄今已有30多年的历史。1982年，Jackson Hole会议的话题转向了央行货币政策，随后Jackson Hole会议就因各国央行高官齐聚于此而闻名。

Jackson Hole会议已成为全球主要央行释放重要货币政策信号的窗口。尽管历次会议主题及各家央行官员讲话内容都颇具学术风，但金融危机以来全球央行首脑多次在该会议上给出关于货币政策的前瞻指引，包括宣布或是暗示降息、新一轮QE等，进而Jackson Hole会议备受市场瞩目。

二、历史上的Jackson Hole会议都释放过哪些重要信号？

历次Jackson Hole会议主题基本都紧扣当时的全球经济及货币政策主题。2007年会议主题为“住房、住房金融与货币政策”，2009年会议主题为“金融稳定和宏观经济政策”，2015年为“通胀与货币政策”，2021年为“不平衡经济中的宏观政策”。