摘要

当下，市场指数虽然呈现震荡格局，但是结构性行情突出。板块之间表现冰火两重天。从宏观层面来看，经济整体呈现下行状态，原材料通胀压力犹存；从中观层面看，行业政策对市场的影响效果显著，政策扶持的行业表现持续坚挺，而政策不那么鼓励的行业则表现低迷；从微观层面看，中报即将公布完毕，各行业表现大相径庭，市场机会仍然处于那些景气向上的赛道中。具体而言，我们认为军工、新能源车、资源（有色和黑色）和航运后周期是当前投资者值得把握的四大领域。

军工行业的高景气度不断得到验证。回顾历史，军工板块多数情况下为主题行情，受到资产注入、科研院所改制、中美关系等因素的影响较大。十四五期间，武器装备加速列装以及更新换代，全面加强实战化训练，军工板块基本面将明显改善，业绩将逐步释放，行情由估值驱动转向业绩驱动。

新能源车行业发展已经进入非线性加速发展时期。在经历了2019年的调整期后，新能源汽车板块的增长逻辑不再靠补贴推动，而是依靠产品力与渗透率的加速提升，由此相对应的是2020年下半年开始国内外新能源汽车的销量大幅增长，加之我国“双碳”的提出，新能源汽车板块迎来新一轮爆发期。

资源（有色、黑色）供需错配趋势延续。“双碳”+疫情背景下，供给端扩产仍然受限，经济复苏+能源转型，下游需求旺盛，供需错配下继续看好有色金属、钢铁、煤炭开采等资源行业的行情。

全球船舶制造行业迎来上行周期，量价齐升景气度高。全球新造船订单量和价格都有大幅反弹，当下处于新一轮船舶制造周期的起点。

投资策略上，重点推荐军工、新能源车、资源（有色和黑色）和航运后周期四大领域（标的见正文）：1）军工作为硬科技，高景气度在不断得到验证，目前估值与业绩匹配合理，同时中美关系的长期紧张，也使得军工的配置必要性增强。2）新能源汽车行业发展已经进入非线性加速发展时期，渗透率加速提升，下游销量的增长带动了上游以及中游产业链的需求快速爆发。3）上游资源类供需错配的态势有望延续，“双碳”+疫情背景下，供给端扩产仍然受限，经济复苏+能源转型，下游需求旺盛，供需错配下资源板块继续迎来长景气周期。4）全球船舶制造行业迎来新一轮上行周期，量价齐升景气度高。

风险提示：流动性收紧超预期，地缘冲突加剧，经济复苏不及预期。

正文

1 当前市场的四大投资机会：军工、新能源汽车、资源、航运后周期

下半年，国内经济增速趋势向下，政策对市场走势的影响权重加大，财政、货币政策转向正常化，行业层面政策频发，新冠疫情散点爆发的情况趋于常态化，市场流动性边际宽松，海外宽松政策退出预期和地缘政治对市场也有一定扰动，总体看，指数预计呈现持续震荡的态势，结构上看，多个细分赛道仍然非常活跃，市场将继续维持结构性行情。

总体而言，下半年全球经济包括中国复苏仍是主旋律，但是有诸多不确定因素，短期内政策是主导A股市场的重要因素，在经济结构调整中，有阵痛也有很多机会，预计市场仍将维持结构性行情。