投资要点

一、海外市场：美联储表态偏鸽，加息尚遥远。杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔发表讲话称“若美国经济继续朝着预期改善，今年开始削减资产购买计划是合适的”。同时美联储缩减资产购买计划的时机和规模不会成为加息的直接信号，加息会有更为严格的“测试”。整体上鲍威尔表态偏鸽，这也和市场预期较一致，周五美股三大指数上行，美债收益率和美元回落，预计海外货币政策对国内影响有限。

二、宽货币格局有望维持，结构性宽信用力度或再加码。8月23日，央行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，提出“增强信贷总量增长的稳定性”释放出央行对于信贷稳增长和结构持续优化的信号。今年3月以来，货币环境相对宽松，市场利率始终围绕政策利率平稳波动，7月的全面降准也体现出货币当局对“前瞻性、引导性”的注重。往后看，在政策逆周期调节和结构性宽信用力度加码下，宽货币格局有望维持，四季度还有再降准的可能性。

三、“共同富裕”目标下，科创驱动、低碳转型是政策重点支持方向。1)科创驱动：预计“十四五”期间会有更多财税补贴、研发投入支出等相关支持政策出台，降低企业的创新成本，促进中小企业步入发展的“快车道”，尤其是长期专注于中高端制造细分领域、有望突破关键核心技术的中小龙头公司。2)低碳转型：绿色减排将会成为未来政策发力的重点。对于已取得先发优势的行业，政策重点在“锻长板”，未来继续培育优势、放大优势。

四、投资策略：成长行情有望持续演绎。全球央行年会中美联储释放的鸽派信号为市场发了“定心丸”，预计海外政策对国内影响有限。月底央行出手维稳资金面，在政策逆周期调节和结构性宽信用力度加码下，宽货币格局有望维持，有助市场无风险利率下行。风格方面，其影响核心因素仍在于盈利的相对优势。具体来看，消费板块近期估值持续调降，接下来将迎中秋国庆双节消费旺季，后续需重点观察消费板块基本面修复节奏;政策跨周期调节的框架下，当前政策更多是“托而不举”，对传统基建(顺周期)的提振可能会慢一些。从企业中报、政策和产业趋势看，成长赛道依旧处于高景气度，硬科技、新能源方向，包括“专精特新”中小市值企业，后市仍是重点配置方向。

行业配置上建议关注：“新能源产业链(电气设备、有色、化工等)、半导体、军工”等;

主题投资关注：“碳中和(绿色产业)内涵拓展、新基建(智能交通等)、鸿蒙主线、券商板块(偏财富管理主题)”。

正文

01海外市场：美联储表态偏鸽，加息尚遥远

本周全球股指普遍反弹。美三大股指方面，纳斯达克指数本周上涨2.82%，标普500上涨1.52%，道琼斯工业指数上涨0.96%。A股上证指数上涨2.77%，深证成指上涨1.29%。商品方面，受墨西哥产能受限影响，本周原油价格大幅反弹，ICE布油、NYMEX轻质原油本周涨幅均超10%。

杰克逊霍尔全球央行年会上，美联储主席鲍威尔发表讲话称“若美国经济继续朝着预期改善，今年开始削减资产购买计划是合适的”。7月强劲的非农就业数据显示出就业的进一步进展，但同时Delta病毒的扩散也在进一步加剧，后续美联储将仔细评估新进的数据和不断变化的风险。开启缩减的时间我们或许会在美联储的9月政策会议中得到相对明确的预期，可能会在11月开始减少购债，但新冠疫情仍有可能会对美联储紧缩产生制约。例如近期新西兰出现的德尔塔新冠病例，不仅改变了新西兰的经济发展前景，改变了新西兰的加息计划，也给全球带来了警示，表明新冠肺炎疫情仍是影响各国央行货币政策的一个重要因素。