2019年科创板注册制的改革也带来了存量市场的变化。这一年，传统的IPO审核呈现出三大变化：过会率走高，IPO堰塞湖趋势再现，以及遭遇了科创板的竞争

　　文丨记者 张欣培

　　编辑丨陆玲

　　12月19日，四家上会企业全部顺利过会。2019年的IPO审核即将落下帷幕。2019年，无论是IPO审核家数亦或通过率均超过2018年。

　　根据数据统计，截至12月20日，今年IPO首发审核家数274家，其中241家过会，通过率达到了87.96%。这样的数据远远超过去年。2018年，IPO审核家数只有193家，成功过会111家，通过率仅为57.71%。

　　2019年IPO保持了较高的通过率，尤其下半年过会率明显走高。安永数据指出，下半年有136家企业成功上市，筹资 1924 亿人民币，分别占全年总量的 68% 和76%。

　　尽管IPO保持了较高的过会率，但后备力量明显不足。下半年以来，新增申报的拟IPO企业只有35家，远低于申报科创板46家的数量。“其实待上市企业的很多，但是大部分都在等待明年的创业板注册制改革。预计明年一季度新申报企业会大幅增加。”一家南方中型券商保代向记者表示。

　　2019年科创板注册制的改革也带来了存量市场的变化。这一年，传统的IPO审核呈现出三大变化：过会率走高，IPO堰塞湖趋势再现，以及遭遇了科创板的竞争。

　　2019年IPO审核通过率高达88%

　　数据显示，12月份证监会已审核了19家企业的IPO首发申请，其中18家顺利通过，1家暂缓表决，过会率达到了94.74%。

　　实际上，下半年以来IPO审核就保持了较高的过会率。根据记者统计，从8月—12月IPO首发通过率分别是92.31%、90.91%、90.38%、85.71%与94.74%。

　　尽管11月份通过率只有85.71%，但实际通过率远高于此。11月份，证监会共审核了42家企业的首发申请，其中4家取消审核，1家暂缓表决，仅有1家遭到否决。

　　“监管层的审核还是十分严格的。下半年以来的通过率高很大一部分原因是企业质地好。”一家大型券商投行人士表示。

　　企业质地优秀更是来自IPO的强监管。2019年进行了两次现场检查，下半年的现场检查尤为严格。在高压震慑之下，出现了一大批终止审查的企业。根据记者统计，下半年启动现场核查后，新股终止审查数量较上半年增加了170%。

　　中国证监会数据披露，上半年终止审查的企业有20家，下半年至今则达到了54家。其中7月份终止审查8家，8月份终止10家，9月份终止审查的数量达到了23家。10月-12月份终止审查的数量分别是9家、2家、2家。

　　“证监会的审核依旧十分严格，但是可以明显看到容忍度变高了。”上述券商投行人士向记者表示。例如，12月12日，四家上会企业全部顺利通过，其中包括餐饮企业同庆楼餐饮服务有限公司。中国的餐饮企业上市一直颇为艰难，而同庆楼的上市释放了餐饮企业IPO破冰的积极信号。

　　19日上会的四家企业中包括中泰证券、安宁股份。两家企业的上市历程均颇为坎坷，一直备受外界质疑。而二者之前均在发审会前夜临时取消审核。

　　“容忍度变高一是因为支持实体经济发展。第二，也可以看作是在向注册制过渡。”该投行人士表示。一位接近监管层也向记者表示，明年的主要任务之一就是要充分发挥科创板试验田的作用，将其复制到创业板，再扩大到中小板、主板。

　　一方面，IPO审核过会率持续走高。但另一方面，IPO堰塞湖的现象再现2019年。

　　根据证监会披露，目前传统IPO排队待审企业数量达到了420家，较去年年底增加了约51%，堰塞湖趋势再现。此外，安永指出，在上交所排队的科创板企业也已经达到了161家。

　　安永华明审计服务合伙人张宁宁表示，IPO排队企业数量再次攀升，市场稳定或向上的情况下，预计2020年IPO发行活动将保持活跃。同时，IPO监管从严成常态，退市监管力度的加大，未来A股退市市场化、常态化是趋势。

　　IPO申报后备军力量不足

　　尽管传统IPO已经保持着较高的通过率，但是其后备军力量并不强大。

　　根据统计，下半年以来，新增申报的拟IPO企业只有35家。其中，12月份，新申报的拟IPO企业数量有4家。11月份又9家，10月份6家，7月份到9月份的新增申报企业数量分别是10家、1家、5家。

　　这样的数据远低于科创板。下半年以来，受理的科创板拟IPO企业有46家。科创板每个月受理的数量均高于传统IPO。12月份新增受理企业7家，11月份12家。7月份至10月份新增受理的企业数量分别是8家、3家、8家、8家。

　　显然，科创板对传统IPO产生了明显的分流效应。安永指出，下半年发行的科创板IPO推动A股IPO活动，IPO数量和筹资额在A股各板中分列第一和第二名。

　　而这种分流影响仍在不断持续。“从科创板发行效果来看，科创板发行市盈率高，审核宽松，现场检查概率小。对企业更具有吸引力。但是前提是企业必须具有科创属性。监管层在科创属性上审核十分严格。”一家南方中型券商保代向记者表示。

　　但总整体上来说，表面上看传统IPO与科创板的拟上市企业后备军力量均稍显不足，但事实上储备的上市企业数量并不少。业内人士指出，很多企业都在等待明年创业板改革。

　　“新申报的企业不多，但是市场上储备的企业数量还是比较多。很多不符合科创板属性的企业都在等明年创业板改革。明年一季度申报企业会大幅增加。”上述人士告诉记者，一些企业都在争抢创业板注册制的头啖汤。

　　“一家新三板企业，所属行业与科创板定位不太相符，但是他们并没有选择去传统IPO，而是再等创业板注册制改革，想抓住这个新机会。”银泰证券股转业务部总经理张可亮表示。

　　安永审计合伙人汪阳表示，预测按照目前的推进进度，创业板注册制改革的推出有可能在明年2月底或者3月初。“因为这不是一个新的板块，是一个成熟板块，说是要把审核的权力下发到交易所，加快它的审核进度。”汪阳表示。

　　汪阳预期，创业板改革大概在明年下半年左右对A股市场的发行数量会有比较大的影响。而筹资额方面，由于创业板绝大部分还是一些中小的IPO，可能影响不是特别大。