国电南瑞(600406)：收入订单稳增、盈利能力改善 利润预增超市场预期类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/柴嘉辉 日期：2021-07-01投资要点21H1 净利润预增+27%-37%，超市场预期。2021H1 公司预计实现归母净利润17.48-18.86 亿元，同比+27%-37%，其中2021Q2 实现归母净利润15.47-16.85 亿元，同比+19%-30%；Q2 利润增速超市场预期。今年电网投资有望稳增，在双碳、新型电力系统背景下调度、配用电、特高压直流等存在结构性增长机会。21 年电网计划投资4730 亿，同比+3%；1-5 月国内电网投资1225 亿，同比+8%，未来电网总体投资我们预计维持稳增状态。但新能源、尤其是分布式能源的大量并网接入，新兴复合增长，以及与之匹配的大量电力电子设备的接入，对电网提出新的要求。我们预计在此背景下调度、配用电、特高压直流等领域面临结构性增长的机会，同时二次设备和电网智能化投资有望结构性增长。在手订单保障收入稳增，同时利润率同比提升。截至2020 年底公司在手订单456 亿，较上年末增长14.4%，今年以来订单维持稳增，我们预计Q2 收入端维持10-20%增速；此外公司持续优化产品结构，成本费用得到了很好的控制，同时强化应收款管理，加快款项催收力度，我们预计本期计提的资产减值同比有所减少，因此Q2 利润增速显著快于收入。全年来看，我们预计南瑞收入端维持15-20%增速，其中信通增速有望达30%以上，调度、配用电等带动电网自动化板块维持10-20%增长，叠加利润率改善，我们全年利润增速将快于收入。盈利预测与投资评级：我们维持公司2021-23 年归母净利润预测分别为57.3 亿、68.0 亿、80.9 亿，同比分别+18.2%、+18.6%、+18.9%，对应现价PE 分别22x、19x、16x，给予目标价28.8 元，对应21 年28x，维持“买入”评级。风险提示：电网投资不及预期，竞争加剧恒力石化(600346)：高基数也压不住的高成长！类别：公司 机构：国金证券股份有限公司 研究员：许隽逸 日期：2021-07-01业绩快报恒力石化 2021 年 6 月 30 日发布 2021 年上半年业绩预增公告，2021 年上半年预计实现归母净利润 85 亿元左右，同比增长 54.07%，扣非归母净利润 80.66 亿元，同比增长 46.79%左右。经营分析强 Alpha 产能持续释放业绩：恒力石化乙烯装置及小部分 PBAT 产能分别在 2020 年下半年及年底投产，并未在 2020 年全年贡献利润，新建产能在 2021 年实现满产持续推动业绩持续增长终端消费回暖推动景气逐步回升：伴随全球疫苗大规模推广，欧美终端消费持续回暖，推动原油-聚酯/化工品产业链行业景气度上行，2021 年上半年行业全产品加权价差处于 21.9%历史百分位，相比 2020 年全年平均 11.4%历史百分位景气回升较为明显，终端需求的回暖推动给公司带来显著的盈利弹性。深加工持续发力带来中长期成长性确定性：公司 6 月 25 日公告 150 万吨民用丝，45 万吨 PBAT，80 万吨功能性聚酯薄膜及功能性塑料以及30 万吨己二酸配套装置，进一步扩大公司下游长丝、薄膜、塑料及可降解塑料等深加工产业链产能，新产能的规划建设将进一步增厚公司产品附加值，恒力石化中长期成长性确定性强。盈利调整我们维持景气极端底部预测假设，公司实际业绩大概率高于我们的预测，我们预计公司 2021-2023 年净利润为 150.76/181.4/251.22 亿元，对应 EPS 为2.14/2.58/3.57 元，给予恒力石化 2023 年 20 倍 PE，公司市值有望达 5024 亿元，目标价 71.4 元，维持公司“买入”评级。风险提示1.原油单向大规模下跌风险；2.终端需求严重需求恶化 3. 地缘政治风险 4.项目建设进度不及预期 5.美元汇率大幅波动风险 6.其他不可抗力影响通威股份(600438)：硅料助力业绩大增 扩产强化龙头地位类别：公司 机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红/陈瑶/黄钰豪 日期：2021-07-01事件:1)公司发布21 年上半年业绩预告,21H1 公司实现归母净利润28-30 亿元,同比增长177%-197%,归母扣非净利润28-30 亿元,同比增长192%-213%,其中Q2 实现归母净利润19.5~21.5 亿元,同增192.8%~222.8%, 环增130.2%~153.8%, 实现扣非归母净利润20.04~22.04 亿元。主要得益于多晶硅料供不应求,市场价格同比大幅提升;2)公司计划投资140 亿元在乐山建设年产20 万吨高纯晶硅项目,一期10 万吨计划22 年底投产。硅料价格高涨,单吨利润达历史峰值。公司21 年H1 预计多晶硅料出货量4.8~4.9 万吨左右,销量4.5~4.6 万吨左右。由于21 年10 月份前硅料均无新增产能,叠加需求快速增长,硅料价格今年以来快速上涨,预计公司Q1 均价为9 万元/吨,同增32.4%,我们预计Q2 均价为16~17万元/吨,同增190%~210%,环增77.8%~88.9%。Q2 硅料盈利水平达到历史峰值,按3.8 万元/吨生产成本,4.6 万元/吨全成本计算,Q2 公司硅料毛利率达74%左右,单吨净利润达8.5 万元/吨,对应净利润约为19.5 亿元。6 月中旬以来产业链博弈拐点已至,硅料价格见顶,预计下半年价格将略微下调,整体高位震荡,22 年随着新产能投放,硅料价格将进一步下跌,但均价我们预计在10 万元/吨之上,盈利能力依然强劲。电池片盈利底部,看好后续修复。公司21H1 我们预计电池片销量13.5~14GW,同比+70%~80%,由于硅料硅片价格高涨,今年上半年电池片盈利受到严重挤压,我们预计上半年整体单瓦盈利仅1 分左右,处于历史低点。一方面近期硅片价格开始松动,中环最新硅片报价下调0.4-0.7 元/片,电池片厂商开工率上调;另一方面电池片低盈利状态已持续两个季度,有利于龙头肃清电池行业格局,看好下半年硅片价格下降及需求增长带来的盈利修复。扩建20万吨硅料项目,强化龙头地位。公司规划在乐山市投建年产20万吨高纯晶硅项目,总投资预计为140 亿元,一期投资70 亿元扩产10万吨,计划22 年底投产。根据我们统计,公司21 年、22 年底产能将分别达到18、33 万吨,同比+125%、+83%,公司硅料加速扩产,且与隆基、晶科、晶澳、天合等一体化龙头签订长单锁料保证出货,龙头地位进一步强化。盈利预测与投资评级:考虑到今年硅料价格超涨,我们上调公司21-23年归母净利润预期为73.3/92.3/100.5 亿元(原预测65.29/80.56/90.46 亿元),同比增长103.2%/25.9%/8.8%,对应EPS 为1.63/2.05/2.23 元,我们给予22 年28XPE,对应目标价57.4 元,维持“买入”评级。风险提示:政策不达预期,竞争加剧等天味食品(603317)：股权激励目标积极 彰显公司发展信心类别：公司 机构：东莞证券股份有限公司 研究员：魏红梅 日期：2021-07-01事件:公司于6 月30 日发布了2021 年股票期权与限制性股票激励计划(草案),拟向公司中层管理人员授予权益总计210 万份,约占公司总股本的0.28%。其中,股票期权为2 万份,行权价格29.77 元/份;限制性股票激励计划为208 万份,首次授予价格14.89 元/股。点评:股权激励目标积极,彰显公司发展信心。公司本次发布的激励计划(草案)采用股票期权与限制性股票激励相结合的方式,股份来源为定向发行的公司a股普通股股票。本次激励计划首次授予的激励对象为140名公司中层管理人员,并设置了行权与解除限售条件。激励计划的考核期间为2021-2022年年度,每个会计年度考核一次,以达到公司业绩考核目标作为激励对象当年度股票期权行权/限制性股票解除限售条件之一。业绩考核目标以2020年营业收入为基数,其中2021年的营业收入增长率不低于24%,2022年的营业收入增长率不低于55%,股权激励目标较为积极。激励计划在完成公司业绩目标的基础上,对个人绩效亦有一定的考核。若公司业绩在考核期间未达到既定目标,则激励对象不能行权或解除限售。不能行权的股票期权由公司进行注销,不能解除限售的限制性股票由公司回购注销。本次出台的2021年股票期权与限制性股票激励计划(草案)是公司上市以来第二次对员工进行的激励。与第一次激励计划有所不同的是,公司本次激励的对象重点为中级管理人员。该草案的发布进一步建立健全了公司长效的激励机制,有效的绑定核心工作人员与公司的利益,充分调动了公司内部的工作积极性,有利于推动公司业绩稳步向好。火锅底料延续高景气,渠道加速推进。分品类看,公司目前产品主要包括火锅底料、中式菜品调料、香肠腊肉调料、香辣酱等100多个品种,主要品牌为“大红袍”、“好人家”和“天车”。其中,火锅底料是公司的主要业务。2021Q1,公司的火锅底料实现营业收入2.49亿元,同比增长84.53%,延续了高景气的发展。分渠道看,公司近年来致力于空白市场的扩展,加快渠道扩张,扩大公司业务的服务范围。截止至2021Q1,公司累计经销商共3184家,净增加183家。随着公司在全国市场逐步开拓,公司的品牌影响力与竞争力有望进一步提升。公司系川味复合调味品龙头,股权激励助力公司实现业绩目标。公司自成立以来,致力于川味复合调味料的研发、生产与销售,目前已拥有一定的区域品牌影响力,系川味复合调味品的龙头。2021年是公司实施五年战略规划的第二年,公司此前制定了2021年业绩增长目标。其中,2021年营业收入目标为同比增长不低于30%;净利润的目标为同比增长不低于15%。公司此次发布的2021年股票期权与限制性股票激励计划(草案),有效的把员工利益与公司利益相结合,激发了员工的工作积极性,进而助力公司实现业绩发展目标。首次推荐评级。预计公司2021-2022年EPS分别为0.58元、0.76元,对应PE分别为50.88倍和38.51倍。公司作为川味复合调味品龙头,此次股权激励计划将充分调动员工积极性,进一步激发公司的增长潜力,助力公司实现业绩增长目标。首次对公司给予“推荐”评级。风险提示。原材料价格波动,渠道拓展不及预期,食品安全风险,行业竞争加剧等。北方华创(002371)：上半年业绩高增长略好于预期类别：公司 机构：中银国际证券股份有限公司 研究员：杨绍辉/陶波 日期：2021-07-01事项:公司公告2021 年上半年营业收入预计为326,549.52 万元–391,859.42万元,同比增长50% - 80%;实现归母净利润27,611.63 万元–33,133.95 万元,同比增长50%-80%;基本每股收益0.5603 元/股-0.6723 元/股。支撑评级的要点二季度营收中值同比增长75%略好于预期。综合公司2020 年和2021 年的一季度业绩和半年业绩, 2021 年二季度的营业收入为18.42-24.96 亿元,同比增长48.7% - 101.5%,单季度收入中值同比增长75.1%,相比一季度增速51.7%,明显加快了23 个百分点,预计主要原因是本土晶圆厂建产及去年疫情导致的低基数。年初以来充裕的新接订单保障年内业绩增长。据中国国际招标网数据显示,部分主流产线公布的中标数据中,北方华创自年初至今新接的51台订单已接近2020 年全年新接81 台订单的63%,且订单以热处理设备为主、刻蚀和PVD 设备居多。上半年业绩增长与订单增长态势相符。目前芯片供需持续紧张,行业处于积极扩充产能阶段,近期也有新的产线规划陆续公布,对于上游设备的需求非常旺盛,今年全年的订单有望保持高增长态势。拟定增募投扩充主营产品及增强研发力度。据公司6 月3 日发布拟定增公告,将扩充电子工艺装备和电子元器件的产能,形成22 万只高精密石英晶体振荡器、2000 万只特种电阻、500 台集成电路设备、500 台新兴半导体设备、300 台LED 设备、700 台光伏设备的生产能力;并且将保障高端半导体设备研发所需资金,针对先进逻辑、先进存储、先进封装、新兴半导体、Mini/Micro LED、先进光伏等核心工艺装备的研发。定增项目的落实将有力扩大公司产品的平台化和市占率,保持领先竞争力。盈利预测和投资建议结合公司的一季报和半年报,考虑到北方华创电子工艺设备毛利率变化,以及募资扩产带来的规模效应,预计公司2021-2023 年净利润分别为7.26/10.88/14.82 亿元,维持买入评级。评级面临的主要风险研发强度大导致盈利波动;在建项目投产计划慢于预期。山西焦煤(000983)：Q2业绩符合预期 期待Q3业绩释放类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：周泰/李航 日期：2021-07-01事件：披露2021 年半年度业绩预告，公司预计上半年归属于上市公司股东的净利润为18.15 亿元至20.57 亿元，与上年同期调整后相比预计增长50%至70%。点评业绩符合预期：据公告，公司上半年归属于上市公司股东的净利润为18.15 ~20.57 亿元，同比增长50%~70%(调整后)，测算二季度单季度归母净利润为9.05~11.47 亿元，环比增长-0.55%~26.04%，业绩整体符合预期。二季度长协价格环比持平，三季度有望上涨：据Wind 数据显示，截止目前二季度中价新华焦煤价格指数(长协)均价为1073 元/吨，环比一季度持平，同比上涨约30 元/吨。公司长协定价多在上一季度末，而一季度港口焦煤价格相对平稳，导致二季度业绩环比相对稳定。Wind 数据显示，二季度京唐港主焦煤均价约为1921 元/吨，环比一季度上涨259 元/吨。同时，限制澳大利亚煤炭进口、山东省或将去化约3400 万吨煤炭产能(山东省《全省落实“三个坚决”行动方案(2021—2022 年)》)，将助力焦煤价格进一步走高，市场价的抬升有望推动三季度焦煤长协上涨，继而带动公司业绩释放。成本管理有望优化：据公司年报，原材料、人工成本及各类政策性支出在公司单位生产成本中占比较高，公司将完善市场竞争机制，推进精益化管理，努力降低原材料采购成本；积极压缩各类成本性支出项目，量化考核，努力实现预期目标；有效盘活现有资源，深入挖潜，坚持效益、效率、效果并重的原则，深入推进效能监察工作，努力实现增产增效、增收增效。投资建议：上市公司正式更名为“山西焦煤”，标志着将焦煤股份打造成为集团层面资源整合的平台，煤炭资源整合和专业化重组的步伐加快。预计2021-2023 年公司归母净利为36.16/40.86/44.31 亿元，折合EPS 分别为0.88/1.00/1.08。考虑公司目前估值处于低位，给予“买入-A”评级，6 个月目标价10.56 元。风险提示：宏观经济大幅下行，煤炭价格大幅下跌