2019年茅台股价不断创新高，截止到10月18日，收盘价为1175.79元，而在一年前的10月18日茅台股价还在从636.52元向10月30日的501.6元继续走低。是什么原因导致去年的大跌，又是什么原因导致今年的大涨？下面的公式能体现决定股价的2个重要因素。

股价=净利润X市盈率（市值）/总股本

影响股价的两个变量

茅台的总股本是定量，12.56亿；变量只有2个，一个是净利润，一个是市盈率（PE）。所以研究茅台的估值与股价的买卖判断，就从净利润和市盈率这两个变量入手即可。

市盈率

先说市盈率，为什么先说市盈率呢，因为市场给出的市盈率多少代表了市场（即广大股民）对茅台股价（或估值）的乐观、悲观的不同看法，乐观点儿类似2007年市场给出73倍的市盈率也是有的，悲观点儿在2013年给出了8.8倍的市盈率，所以说未来市场会给出茅台多少市盈率是无法预估的。这就简单了吧，只要研究一个变量，净利润就可以了。当然合理的市盈率个人认为是25-30倍之间，也就是茅台对应股价的合理估值，低于25倍的市盈率都可以买，就像2018年10月茅台股价跌到只有21倍市盈率的时候一样。问题是谁知道会不会继续跌到8.8倍，谁又知道会不会涨到今年的38倍，为什么25-30倍是合理估值，这些的思考是每一个价值投资者都不可缺少的思考，这里不做更多探讨。

净利润

言归正传，既然25-30倍市盈率是茅台合理市盈率的锚，剩下就是看茅台的净利润了。我们先看下过去5年茅台的净利润分别是162亿（数据全部全舍不入）、164亿、179亿、290亿和352亿。可以看到在茅台最困难的2014-2015年茅台依然能够保持增长（虽然仅有2亿利润的增长），依然可以创造160多亿的真金白银。而一旦市场回暖则马上变为高速增长，不得不说茅台对于股东来说是一台真正的高速印钞机。茅台在2018年的净利润是352亿，2019年净利润会达到多少？我们先看下下面的这张表。

利润的“？”填多少？增长率的“？”填多少？

四季度茅台“0到30%”的增长率，得出茅台2019年净利润落在408亿至440亿之间。以2019年的形式来看0增长不可能，净利润大概率落在430亿往上。

得出了2019年的净利润是430亿了，那什么时候买卖茅台的股票？我认为要看5年后茅台的利润增长点是否依然存在。而影响茅台未来利润的主要因素有以下几点：

一、出厂价上涨

二、茅台基酒生产量的提高

三、2019年砍掉渠道投入到直销的吨数

四、系列酒的发展速度

出厂价上涨

茅台在未来的5年会不会上调出厂价，我认为会，具体什么时候上调，上调多少，我的答案是不知道，我观点在未来的5年内茅台酒出厂价只会上调不会下调。

基酒生产量提高

2019年茅台销售的基酒是2014年生产的，而2014年是茅台基酒产出最少的一年，可以说茅台基酒的多少直接影响了茅台的市场供给多少及茅台的净利润的多少。下表为我整理的茅台基酒产量与净利润预估对应表。

2019年半年报中茅台基酒产量已经达到3.44万吨，2019年破5万吨已经不是悬念，预估5.3万吨。2019年10月16日茅台集团官网消息，在2020年6月30日前，茅台酒技改工程全面竣工，实现茅台基酒5.6万吨产能。茅台基酒实际产能要大于规划的产能（可参考历年财报）。我在预估利润的时候采用的是毛估，参考1吨茅台可生产2124瓶茅台酒，出厂价969元，净利润按照50%预估，每增加1吨茅台基酒净利润增加100亿得出的毛估值。2019年茅台砍掉渠道投入到直销的吨数和系列酒的发展速度属于我无法预估的，但属于确定加分（增加利润）项，所以我在估算净利润数据时采取忽略（多给自己留些安全空间）。

茅台股票的买卖点

预估出5年后茅台的净利润后，就可以对应各阶段茅台的合理市值多少了，也就有了我心理茅台股价买（红色）的锚和卖（蓝色）的锚了。

买入原则：<当年合理估值

卖出原则：股价透支未来5年利润

最后说的是所有的预估数据每年都要根据企业的实际经营情况做调整（下调或上调），这是每一个价值投资者都必不可少要做的工作。