高息股值得长期持有吗？

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　　巴菲特看空航空业，认为固定成本高，劳动力、资本密集型产业是投资者的death trap（死亡陷阱）。那么，和航空业相关的投资都不要碰了么？比如机场。你们怎么看？

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　　2013年以来恒指上升0.05%，基本没动，但是多只高息股，比如领汇房产基金、电能实业等却约有10%升幅。高息股值得长期持有么？A股“铁公鸡”很多，所以我关注香港市场多些。

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　　郭家耀（中国银盛财富管理首席策略师）

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　　航空业是一个充满挑战的行业，对经营者来说，每天要面对不同的难题。股神说得没错，行业的固定成本高，属于劳动及资本密集型产业。首先，每架飞机购入价均以亿计，航空公司往往以债务融资，单是折旧成本已所费不菲，还要计入高昂的维修费用及高负债带来的财务压力。以上支出无论飞机航行多少次，都是需要付出的，就是没生意也要养着它。其次，燃油成本亦是致命伤，没人能准确预测油价走势，就算能通过期货对冲或燃料附加费部分抵销，航空公司还是要承受成本上涨的压力。再者，航空公司的议价能力低。由于行业竞争激烈，加上市场透明度高，票价只能跟随季节需求调整。以上因素导致航空业盈利表现非常不稳定，令相关股份的股价大起大落，并非长期稳健的投资对象。

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　　能持续派发高息的股份，业务往往有以下3种特征：一是防守性强，不受经济周期影响；二是行业竞争较少，产品或服务定价能力高；三是经营现金流充裕。以公用股为例，由于行业准入条件高，竞争对手少，而且需求受经济周期影响不多，业绩相当稳定。经过项目投资期后，公用股的经营现金流相当强劲，令派息可持续高企。虽然高息股股价已上涨不少，但在低息环境下，目前股息率仍然不乏吸引力。作为长期投资的核心成员，可稳定组合的表现，避免投资回报大起大落。

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　　唐学鹏（本报金融市场观察员）

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　　我认为这个见解并不完全对。巴菲特曾经看空航空业的前提条件有两个。一个是油价。油价是航空业最重要的成本，人们对油价趋势都是看多的。另一个是固定成本高，业内竞争激烈，利润薄，廉价航空大行其道，在飞机舱门关闭之前卖位置成了唯一。

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　　我认为，油价未来是会下跌的。原因很简单——新型能源的作用。这十年全球投资了大量的新能源，比如光伏（太阳能）、风能、核能，还有美国的页岩气。可怕的是，新能源的投资力度太大，竟然出现了阶段性的过剩现象。从某种程度，它给石油为主的旧能源势力敲响了警钟，那种认为石油越来越值钱的“资源守财奴”，思想迟早会遭受惩罚。

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　　试想一下，航空业即使不断廉价化，但它的需求会随人口和经济发展而继续上升，高油价的成本项会下降，航空公司的利润会比现在好看一些。

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　　高息股当然值得持有。其实，有一种理想的炒股模式——就是不一定依赖市场的水位。换言之，即使某个股票一直都不涨，只要稳定地分红，像债券式的稳定，分红率超过定期存款，那么这种股票投资也是非常有意义的。而且在熊市，这种策略往往更有效。

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