11月30日开始新股发行，还是按照旧规则需要冻结资金。对于普通投资者来说，卖出老股申购新股并不划算，因为交易成本和机会成本都比较高。

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　　虽然新的新股发行制度不再要求投资者缴纳冻结资金打新，但是历史遗留的28家公司仍按照旧的发行制度发行，仍然需要投资者全额缴款，于是投资者又陷入两难境地，是卖掉老股申购新股，还是放弃新股申购？似乎两种办法都很让人难受，或许只有能够融来大量的短期资金，方能解决这一难题，但借到大笔的钱，对于普通散户来说并不容易。

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　　我们先来计算一下这次打新的预期收益水平。假设中签率为0.5%，新股上市后的涨幅为100%，那么单一新股的资金收益率为0.5%，假如按照融资三天计算，年化收益率约为60%（假设中签后认购资金由投资者自筹解决）。这一收益水平看起来很高，但如果选择卖出老股申购新股，恐怕就不能这么计算了。

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　　假设投资者计划动用10万元申购新股，那么为了卖掉股票获得10万元资金，就要支付0.1%的印花税和约0.03%的交易佣金，再加上资金返回后买回股票需要支付的交易佣金，两者合计0.16%，即160元的交易成本。然而理论上10万元资金打新的收益为0.5%，即500元，那么剩余收益为340元，也还是很不错的，但这仅仅是看得见的交易成本。

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　　另外的机会成本可能会让投资者追悔莫及。什么是机会成本？假如主力资金明确知道大量的散户投资者将会在新股发行前卖出股票，然后等待新股申购之后再买回，那么主力资金就会在新股申购前压低股价，然后低价买入投资者卖出的持股；等到新股发行的时候，主力资金开始拉高股价，等到发行结束后投资者要买回股票的时候，股价已经处于高位，投资者只能高价买回股票。

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　　这就是所谓的机会成本，投资者的卖旧打新思路毫无隐蔽性，可以很简单地被主力资金掌控，新股发行前后的股价差异可能会超过3%，这个差价损失足以覆盖投资者打新的预期收益。

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　　投资者应该怎么办？要么放弃打新，要么去想其他方法借钱。假如投资者能够有渠道借入短期资金，那么积极打新并无不妥。但如果投资者根本没办法筹措资金，本栏建议就不要申购这28只新股了，因为对于单一的中小散户，能够中签新股的概率还是很低的，打新与不打新，只是数学上的差异。等到未来申购新股不再需要冻结资金，此时投资者就可以积极申购新股，享受阳光普照的福利了。