苏州瑞玛工业成立于2012年3月，主要产品为小批量、多种类、更新快的定制化精密金属零部件，主要应用于移动通信、汽车、电力电气等行业，采用冲压、冷镦、机加工等金属成型技术，具体如下图：

移动通信领域公司产品主要为谐振器、低通等，主要应用于滤波器、双工器等移动通信基站射频器件，具体如下图：

近年来公司来自移动通信领域的营收占比有所下滑，从2016年的52.6%下滑至2019年前三季度的36.26%，来自汽车零部件领域的营收占比则从2016年的27.79%逐年提升至2019年前三季度的41.42%。

公司2019年营收为6亿，同比增长2.78%；净利润为8578万，同比微增0.93%；预计2020年一季度营收为1.53-1.6亿，同比微增0-5%，扣非净利润为2123.11-2229.26万，同比微增0-5%。

公司四成收入出口国外，主要出口欧洲的波兰、匈牙利，亚洲的印度，北美洲的美国、墨西哥等。客户以大客户为主，年销售规模在2000万以上的客户占比在六成左右。(ps:又有出口业务，估计短期比较糟糕了…）

移动通信领域主要客户为四大移动通信设备集成商之中的诺基亚和爱立信；五大电子制造服务商之中的伟创力、富士康、新美亚和捷普。

汽车领域主要客户为采埃孚天合、麦格纳、敏实、安波福、哈曼等

电力电气领域主要客户为施耐德、博世、艾默生等

5G建设升级 基站建设数量提升，射频器件价值提升

目前，从全球范围来看，移动通信行业处于 3G/4G 网络深覆盖、5G 网络即将投入规模商用的阶段，发展潜力较大。2019-2020年全球运营商资本支出约 3,200 亿美元，主要用于发达国家 4G 网络提速以及发展中国家的 4G 网络建设。

5G 基站单站投入约 4G 基站的 3-5 倍，且5G宏基站覆盖半径为200m,小基站覆盖 半径为 10-50m，而4G基站覆盖范围为覆盖半径为500m-10km 左右，也就是5G基站建设数量和密度要远高于4G。据预测，至 2025 年全球 5G 网络用户将超过 14 亿，占全球移动用户比重达到 15%， 5G 在中国覆盖率将超过 25%。中国是5G网络部署的主力，我国三大运营商在5G网络建设的投资总额将达1.2万亿元，其中2020 年在 5G 网络设备上的投资预计超过 2,200 亿元。

预计国内5G宏站数量为4G 宏基站的1.2倍，约为 320 万个。且5G 时期基站架构发生较大变化，5G 宏基站采用支持大规模阵列天线技术的 AAU，从而使得宏基站价格将大幅上升，预计5G宏基站单扇区的价格将在现有 3D-MIMO 基站的基础上增加约 100%左右达到每扇区 16-20 万元，而初期单站价格更是可能会达50万元。高频段小基站将在热点区域和重点业务场景使用，数量保守估计为宏基站的两倍，预计为640万个。

基站射频器件通常包括滤波器、双工器、塔顶放大器、合路器等，随着5G 时代射频器件向小型化、精密化和集成化方向发展，射频器件的价值占比将会进一步提高，部分基站的这一比重可能进一步达到 9%-10%的水平。（4G技术下占比为6-8%），未来5G技术下，射频器件需求量将超过 2,200 万套，由射频结构件及元器件等构成的基站射频器件投资规模约为 1,472 亿元。全球5G 射频器件投资规模将超过 400 亿美元

此外移动物联网（NB-IoT）亦在加速建设中，根据工信部《全面推进移动物联网（NB-IoT）建设发展的通知》中提到的2020 年 NB-IoT 基站规模达到 150 万座的目标，发展超过 6 亿的 NB-IoT 连接总数。

汽车金属零部件为重点发展业务汽车轻量化+智能汽车助力需求提升

公司为汽车零件二级供应商，一辆汽车平均由 1-3万个零部件组装而成，且金属零部件占比大约为 60%-70%，按照 2020 年我国汽车产量超过 3,200 万辆，每辆车需要 1万个零部件以及金属零部件比例 60%的保守估计，至 2020 年，仅国内整车汽车生产，我国汽车金属零部件的需求增量将超过 180 亿件。此外根据国务院印发的《节能与新能源汽车产业发展规划》，到2020 年，当年生产的乘用车平均燃料消耗量将降至 5.0 升/百公里，节能型乘用车燃料消耗量降至 4.5 升/百公里以下。汽车轻量化为实现汽车节能减排的重要手段，已成为汽车行业发展的重要趋势。

汽车对主动安全、通讯与导航、视觉技术、信息娱乐等方面的要求逐步提高，从而拉动汽车电子电器系统、安全及转向系统需求大大提升。《智能汽车创新发展战略》中提到：到 2020 年智能汽车新车占比达到 50%，大城市、高速公路的车用无线通信网络覆盖率达到 90%，到 2025 年，新车基本实现智能化。

近年来汽车金属零部件业务为公司业务发展的重点方向，2017、2018年汽车金属零部件营收分别同比大增43.7%、22%，营收占比也在2019年三季度首次超越移动通信金属零部件，成为公司第一大收入来源。不过公司汽车金属零部件中紧固件产品单品价值较低，使得汽车零部件毛利率水平只有25-30%，低于爱柯迪40%左右的毛利率水平，但高于华达科技15%左右的毛利率水平。

可比公司：欣天科技、华亚智能、爱柯迪、华达科技

欣天科技——以移动通信中的射频金属元器件为主，全球射频金属元器件行业市场份额约为 3%

爱柯迪——主要产品为汽车铝合金精密压铸件

华达科技——车身零部件及相关模具生产，进入特斯拉供应链

华亚智能——精密金属制造服务,应用领域有高端半导体设备、新能源及电力设备、通用设备、轨道交通设备、医疗器械等

整体看下来质地一般，没有看出有什么特殊的竞争优势来，远看客户都是国外知名客户，但是近年来业绩增长明显看着乏力，应收账款占比不低，实控人陈晓敏家族直接及间接持股比例达94.15%，家族色彩浓厚。当然是不错的题材股，涉足5G+物联网+智能汽车+新能源汽车等多重概念，当然其最大的看点还是5G通信网络即将大规模建设对公司的带动作用，但是坏处是目前公司在移动通信领域主要客户为诺基亚和爱立信，还没进入华为供应链，目前不少收入来自境外，但是国外4G网络的升级和国内5G网络的大力推进是大趋势，这个可能会对公司2020年业绩有所促进，可以当题材炒作。从营收规模上公司在移动通信领域与欣天科技相当，基本没啥区别。在汽车零部件领域，与爱柯迪还是有比较大的差距。估值水平上，欣天科技近两年财务状况急剧恶化，目前估值水平偏高，参照爱柯迪的水平，预计开板后合理的博弈价位在35以下，长期估值价位将回归到25左右，建议结合市场情绪超短操作。