两次IPO折戟的三只松鼠（300783）终于还是在创业板上市了，作为一只网红股，自然倍受关注！既然上市了，就聊聊，毕竟曾经也是三只松鼠的客户和消费者，只是近一年来已经比较在这家店购买了。

公司被誉为“国民零食第一股”，是行业领先的以休闲食品为核心的品牌电商，产品组合覆盖坚果、干果、果干、花茶及零食等多个主要休闲食品品类，销售平台覆盖了天猫商城、京东、1号店等主流第三方电商平台及公司自营手机APP、大客户团购、线下体验店等，渠道非常丰富（实则上主要客户群体天猫商场，说一家独大也不为过，比较依赖天猫）。

三只松鼠之所以能在零食品牌中脱颖而出，主要依靠其“互联网”式的玩法，品牌标识采用了三只萌态松鼠“松鼠小酷”、“松鼠小美”、“松鼠小贱”，客服沟通也采用松鼠的口吻，三只松鼠深知如何征服消费主力年轻人的心，品牌在消费者群体，尤其是年轻一代中享有较高的知名度。（品牌效应及客户粘性是进入休闲食品电商行业的主要壁垒之一，另外两个是口味和价格）

作为一家轻资产的公司，其净利润率却只有 4%-5%。钱都去那儿了？依赖线上渠道起家的，大多数利润都贡献给阿里BABA了。

三只松鼠在2014年至2016年期间发展飞速，2015年和2016年的增速都在120%左右，是三只松鼠的黄金时代。这和其在广告营销上的大笔支出脱不开关系，推广费用几乎是净利润的一半，在天猫上烧车（竞价排名）一定也不比名气不好的百度竞价排名的成本低，也从此看出其生态非常之依赖天猫。而天猫亦造就了不少上市公司，包括马上IPO的小熊电器，已上市的安奈儿、珀莱雅、御家汇等等当年的淘品牌都长大上市了。

随着渗透率的见顶和用户获取费用的快速提升，2017年公司营收增长放缓，只有25%，同时利润率不断下滑，扣非净利润2.78亿，同比增长12.6%。尤其到了2018年，营收增长仍有26%，但扣非净利润却出现了下滑，同比下跌8%。公司广告费的投入越来越大（互联网红利消失，获客成本越来越高，按股民的话来说就是韭菜变少了），流量焦虑、品牌压力将是三只松鼠接下来要面临的巨大挑战。

这类电商公司的不管是产品或是流量来源的护城河并不深（休闲坚果类根本无法形成垄断，无重资产、无护城河），一旦放松在流量上的投入或在价格定位不准确、或是口碑下沉，非常容易流失客户群。其之前因为“代工+贴牌”模式而出现的食品安全问题。

公司未来的增长点可以通过通过行业市场规模增长带给公司的增量（休闲食品行业年产值年均复合增长率达到16.7%），通过研发设计扩大产品线，在品牌消费的时代背景下继续加深“三只松鼠”坚果品牌在消费者心智中的地位（切入到细分领域，比如杏仁，腰果，开心果，碧根果，夏威夷果，核桃。甚至切入近期非常热门的人造肉概念），发力线下模式，抢食市场蛋糕，逐渐布局线下流量带来的增量（而盐津铺子、香飘飘、洽洽食品等在线下市场是做得比较好，至少在众多商超中非常容易找到这些产品）。三只松鼠通过线上，线下双重布局的战略来提升公司知名度，扩大营收规模都是消费类公司的必经之路。（为了拼业绩，三只松鼠已经开始大量在线下铺货了，不过线下的销售情况并不好，从质量和口味、价格看，认可三只松鼠的并不多）

老股民应该都有印象，当年来伊份上市开板后曾给爆炒了2倍，三只松鼠作为一只网红电商明星股，备受瞩目，能把一个普通满大街都能买到的商品打造成一个品牌并走进千家万户的产品，我认为可以适当看高一点，未来还有一定的成长空间

新股上市，难免炒作，给出一定的市场溢价。对价投者来说，现阶段并不是一个好的建仓时机，更适合短线的情绪博弈。

作为一只次新股来说，股价上下波动是非常之大的，如果开板开得早，注意短线的炒作机会即可。