全年亏损68亿，盈利之路遥遥无期，Bilibili还能再次干杯吗？

　　来源：市值风云

　　净亏损再创新高，Q4用户活跃量增速首次下降，玩家氪金力度减弱。

　　就在3月3日美股盘前，中国最大的“Z世代”聚集地之一哔哩哔哩（BILI.US，09626.HK）发布了其2021财年的Q4季报。

　　风云君作为一个常年混迹于B站各大板块的老油条，今天必须为大家带来这家号称“中国Youtube”的季报解读，作为当今年轻人手机中最常见的几个APP之一，其在去年的四季度到底表现如何呢？

　　营收增长可观，但盈利依旧遥遥无期

　　B站的2021年Q4营收达到了57.8亿，全年营收为194亿，并且在最近四年每年的增速都维持在60%以上，相当不错了。

　　（来源：公司季报）

　　之前总有人调侃B站表面上为一个视频门户网站，实际上却是一家游戏公司。而到现在，这种说法已经不太准确了。

　　去年的第四季度，公司的游戏业务增速在其他业务的衬托之下黯然失色。目前公司增长最迅猛的业务已经变成了广告，而游戏业务的增速则常年垫底。

　　（来源：公司季报）

　　B站在去年上线了全新的广告商业模式“花火“，主要作用是对接品牌方与UP主，让有影响力的UP主为品牌方做视频带货，而B站则面向品牌方收取服务费。

　　这不仅能为社区带来活跃度，更能加强广告业务的变现能力，可谓一举两得。

　　（来源：Blibili APP）

　　再加上B站对其视频有着很强的分类能力，光是大的分区就有三十多个，这也能使得UP的恰饭视频能够精准地展现在目标人群中。

　　风云君经常在手游类视频中看到UP主推荐各种手游外部设备，例如手游手柄、游戏支架、散热器之类的产品，并且最近还真的入手了一个散热器。

　　至少目前来看，B站的这一做法的确取得了成效，为广告业务带来了强劲的驱动力，目前广告已经变成了公司的第三大业务。

　　参考国外的各大互联网公司，基本上都有相当一部分的收入来自广告，以目前B站的营收数据来看，广告与增值业务将是B站值得期待的地方。

　　但是也不要高兴的太早，营收增长虽然迅猛，但费用也是水涨船高。公司全年的营业费用达到了105亿人民币，同比增长75%。

　　（来源：公司Q4季报）

　　费用中占比最大的为营销费用，不过营销费用率近三年呈下降趋势。

　　（来源：公司年报）

　　而管理费用和研发费用在2021年都增长了88%，主要是员工人数的增加所致。二者的增速不仅高于营销费用增速，也超过了总营收的增速。

　　（来源：Bilibili Q4季报）

　　因此，费用的增长对公司的盈利能力造成了巨大压力。2021年Q4公司净亏损21亿人民币，2021年全年的亏损甚至达到68亿，相对上一年直接翻倍，公司在实现盈利的路上依旧遥遥无期。

　　（来源：公司年报）

　　不过，公司2021年末账面上的现金与现金等价物为75亿，定期存款为76亿。

　　（来源：公司年报）

　　烧钱率在2020年达到31亿（2021年数据暂未披露），目前公司的现金储量的确能够支撑此种规模的烧钱。

　　（来源：公司年报）

　　用户量增速首次下降

　　公司在财报电话会议上强调，用户增长将会是B站的核心目标，在2023年有望达到4亿的月活。

　　（来源：Q4财报电话会）

　　对于各大网站来讲，用户活跃量指标无疑为最重要的数据之一，Bilibili也不例外。

　　虽说Bilibili的APP在许多人的手机中几乎人手一个的，但是其近几年来的Q4月活跃量数据在增速上已经首次出现了下降。相对于去年55%的增速，今年的增速只有34.5%。

　　（来源：Blibili历年Q4季报）

　　同样，增速的下降在平均日活跃量上也显现了出来。2021Q4的日活量增速为33.7%，相对去年同期数据减少了8.3个百分点。

　　（来源：Bilibili历年Q4季报）

　　目前，在新型社交方式崛起的情况下，B站时刻面临着来自外部的竞争威胁。

　　最值得一提的便是抖音，其海外版Tik Tok由于过于火爆，已经开始从一些世界知名的老牌社交公司那里争夺蛋糕了，这足以证明其实力之强劲，而B站虽说也在其APP中植入了短视频，但很显然反响并不大。

　　并且，用户增长的停滞对于上文提到的广告业务增长也会造成负面影响，只有用户活跃度高的平台才能获得广告商的青睐，倘若这一核心指标出现问题，广告业务的驱动力将成为空谈。

　　付费用户创新高，但用户平均付费减少

　　目前Blibili不管是在其游戏数量还是社区内容丰富度上都比两年前的自己要更为繁多，但是在付费用户增多的背景下，单个用户的付费额却在减小。

　　（来源：公司季报）

　　B站的付费主要集中增值服务和移动游戏上。增值服务包括大会员、音乐付费、直播打赏、漫画。游戏则指的是玩家在游戏内的充值消费。

　　虽说增值服务目前已经晋升为为公司的第一大业务，但是其增速却呈现着连续下降的态势。而游戏业务2021年的增速则达到近年来的低点。

　　（来源：公司年报）

　　在风云君看来导致此种现象的原因主要有两个。

　　其一，对于大会员用户，他们可以观看许多B站独家动漫以及电影。但是由于咱们目前的版权保护意识依旧还有进步空间，这使得许多B站花了大价钱引进，并且只有大会员才能看的节目，在网上都能找到相应资源。

　　并且某些动漫在被B站引进时会做相应删减处理，在互联网上却能找到无删减的资源，这瞬间就使得大会员的吸引力下降了许多。明明可以免费看无删减版本，为啥还要花钱看阉割版呢。

　　除此以外，近年来腾讯视频、爱奇艺（IQ.US）等视频门户不管是在引进剧集还是在自创爆款剧集上都实力强劲，例如一月份大火的《开端》便是腾讯视频独播，这无疑也对B站构成了不小的威胁。

　　其二，在游戏领域，目前国内的状况可以说是“二超多强”，“王者荣耀”与“和平精英”已经吸引了国内的绝大部分手游用户，颇有当初美苏争霸那味儿。

　　因此，想在两座大山之间生存，对于许多游戏厂商来讲难度其实是不小的。

　　并且更重要的是，目前我国在娱乐相关作品方面的审核越发得严格，甚至许多游戏行业工作者将最近的阶段称为“游戏版号寒冬”。版号下不来，游戏便无法盈利，而这种政策也将会使得强者更强，弱者越弱。

　　公司目前最火爆的游戏为《FGO》，但是却是一款五年前的游戏，虽说在未来几个季度会有新游戏上线，但是在现在的处境下，出现爆款的难度不小，而且要做到爆款与持久获客，更是难上加难。

　　以风云君自身的经历来看，作为一名B站的重度使用者，虽说每时每刻都在B站上活跃，但是却很少为其氪金。

　　游戏方面，市场上有两座大山压着。大会员方面，不仅有同行竞争，版权保护力度也应该加强，才能为公司带来持久盈利。

　　营销费用的高额投入，亏损的持续扩大也为公司带来不小的估值压力。即使在年轻人的簇拥下，B站目前的盈利之路也依旧困难重重。