导语

春节过后，下游终端对PET采购意愿偏低，但近期国际局势风起云涌，地域问题的不确定性导致原油震荡加剧，聚酯原料的估值重心也再度抬升，聚酯瓶片市场呈现出止跌反弹趋势，成本端与供需端博弈，业者心态受其影响，后市走向不明朗的情况下建议对以下几点加强关注。

价格循环周期与指标评价

根据季节性波动特点测算，无论是从10年数据的概率情况还是5年数据的概率情况来看，一季度聚酯瓶片价格大概率呈现先扬后抑的走势。而现阶段聚酯切片正处于供应增加、需求恢复缓慢的阶段，以及3月份出口将受到地缘政治的影响转弱。在不考虑成本的前提下，聚酯瓶片处于库存增加的阶段，带来的必然是价格向下的趋势。

但是，除了供需结构的影响外，成本端的变化也至关重要。比如，3月初油市场攀升至110美元/桶以上水平，成本端的支撑明显转强。这将直接作用于PTA及MEG，并且作为小原油之称的PTA迎来较大的涨幅。虽然，聚酯瓶片依旧存在700-800元/吨的盈利水平，吞噬了部分原料带来的涨幅，但成本端的驱动远超于供需带来的影响，因此3月份大概率呈现前高后低的趋势。

原油波动率加大PTA进入集中检修

从成本端来看，除原油市场的偏强走势以外，PTA处于低加工费周期，PTA检修计划增多，预估3月检修损失量147.6万吨，环比上升10%。预估3月PTA库存下降，检修增多导致PTA供不应求，从而对PTA价格存在一定支撑，同时3月中旬原油伴随着事件的平复，地缘问题带来的溢价得到一定回吐，而PTA在紧张原油的带动下进入下行通道。

图2

PET暂无检修计划 供应量环比增加

从供应端来看，江苏三房巷20万吨装置轮流检修，3月8日已结束。珠海华润50万吨装置以及江阴澄高120万吨装置依旧处于停车阶段，暂未有重启的计划。由于当前聚酯瓶片利润处于高水平，其他企业装置检修预期较少，企业生产积极性得到一定保障。基于当前的检修计划，我们测算出3月份PET产量将出现明显的增幅，或达到92,41万吨，增幅达9.58%。虽然3月中旬受公共卫生事件影响，PET开工可能会出现回落，但整体供应宽松的格局也将远超2月份。

图3

下游需求表现温吞

3月份，伴随着天气的转暖以及下游的陆续复工，季节因素影响之下，预估3月下游工厂开工将出现回暖，根据卓创对下游行业的样本调研情况得出，3月份软饮料行业开工有望提升至75%，环比增长5个百分点，片材行业开工将提升至65%，增幅也降达到5个百分点，但食用油的开工目前暂未有提升计划，或保持在50%的水平附近。

图4

再者，根据招标数据可以看到，3月份通常为招标活跃月份，招标体量也在全年表现良好。虽然当前饮料企业采购周期基本达到二季度及三季度，但受突发性公共卫生事件的影响，不排除下游终端采购的可能，但整体来看3月份PET需求量或低于往年水平。

短期价格预测

从短期的趋势变化我们可以预见的是月初原油走势强劲，事件平复后溢价回吐，聚酯原料市场前期驱动力为成本端，后期转为自身的供需端。第二点，PET高开工，供应端或迎来累库行情。第三点，下游工厂开工提升缓慢，且出口面临一定压制。

因此，综上可见。预计短期市场聚酯瓶片价格以宽幅震荡为主，但受供应环节库存增加预期影响，瓶片利润持续压缩。

基本面：

1.成本方面：在原油宽幅震荡背景下，成本端将保持一定偏强走势，但国际局势影响的消退存在回落的风险。

2.供应方面：3月份无检修或减产预期，高利润下仍将保持当前高开工、产量高增长的趋势。

3.需求方面：终端开工温和增长，招标周期已达到二、三季度，采购意愿同比回落。出口方面将受到地缘问题出现压制，或出口受阻。

4.库存方面：受供需格局来看，库存将呈现大幅度增加。

宏观消息：

1.美联储加息在即：美联储3月议息会议临近，加息几成定局，但加息幅度是25还是50bp，仍存在变数。美国1月CPI数据超预期后，市场预期联储加息50bp的概率一度大幅上升，但最近两周又明显回落。

2.公共卫生事件：公共卫生事件的不确定性可能会影响终端订单以及下游终端工厂的开工，受此影响，PET的需求能否真正有效恢复仍然是个未知数。

3.宏观调控：工信部的着力稳定工业增长一定程度提振市场情绪，但仍存诸多的不确定性因素干扰，需求能否真正好转仍需时间论证。

文|王薇淇

来源|卓创资讯