A股经历两周高波动后，国内外进入经济数据真空期，目前市场再度落入区间整理的状态。未来如果想要寻求指数上的突破，仍需政策支持才能扭转市场预期。

　　近期俄乌谈判出现积极信号，但俄罗斯依然持续受到制裁，供给冲击引发商品价格上涨，全球“滞涨”风险仍不可忽视。同时，5月初美联储第二次加息和缩表计划都大概率落地，市场反应来看，两年期美债收益率与十年期美债收益率出现短暂倒挂，表现出市场对于短期经济衰退的担忧，但美股又在近日持续反弹，表现出不错韧性，股市与债市存在分歧。主要原因可能在于，市场普遍预期本轮加息周期不会持续很久，预计美联储会将利率推升至3%，历时12个月，主要目标在于控制通胀，且保持经济的软着陆。但目前2年期美债收益率位于2.3%左右，距离3%的目标仍有空间，市场还没有充分将加息影响计算在内，最为确定的事情是我们还处在加息周期的起点，未来美股的风险依然大于价值，所以美债利率进一步上行对于权益资产估值的压制会比较明显。

　　国内方面的主要压力还是来自于经济下行，政策偏好虽然根据经济形势适时调整为“松财政、稳货币、稳地产”的政策组合，但目前政策效果尚有待观察。例如，社会融资总额1月有了明显的触底反弹，2月无论在总量还是结构上都大幅低于预期。此外，统计局2022年1—2月工业企业利润增速同比大幅放缓，中游企业受到成本抬升影响较大，结构压力仍存。总体来看，数据上反映，经济生产旺盛、制造业投资好，但地产依旧低迷、消费弱。在此背景下，市场曾预期央行会降低政策利率，但3月中期借贷便利（MLF）利率和贷款市场报价利率（LPR）维持不变，市场预期落空，短期的基本面难以见到明确拐点。所以，经济增长仍面临较多挑战，政策的呵护仍有必要，针对房地产行业、消费领域的利好政策有望继续出台。

　　此外，疫情也成为短期干扰项，国内多地疫情形势严峻。上海开展大规模抗原检测，全国来看，近期国内疫情防控形势依然严峻，3月1日到24日全国累计报告本土确诊病例超过56000例，涉及28个省份。吉林省、上海市、辽宁省、河北省、福建省等地新增病例处于高位，疫情发生地区的社区传播风险依然存在。本轮疫情集中在经济集聚区，消费受到抑制，物资运输、开工建设也受到影响。动态清零模式下，新增感染人数的拐点是关键指标。目前本轮控制措施逐步升级后，预计疫情状态也将逐步缓解。

　　从近期A股反馈来看，市场交投迅速下滑，外资流出势头放缓，指数企稳后市场情绪有所修复，但难言反转。期指成交持仓窄幅波动，市场多空博弈情绪明显减少，未来指数向上突破需更大动能。总体来看，经济修复压力仍然较大，而国际冲突下，国际原材料价格波动明显，我国仍将面临较大的输入性通胀风险。不过好的方面在于，主要的利空因素没有继续发酵，未来这些负面因素出现恶化的可能较小，所以指数继续下探空间并不大。策略上，在政策有效推动预期扭转前，市场还将维持底部振荡态势，仓位不宜过分激进，保持耐心，多头可移仓远月择机低吸。（作者单位：中信建投期货）