导语

2022年油价上行带来燃气类产品整体攀升，正丁烷更是达到了8年来的高点。除成本带来的支撑之外，基本面助力正丁烷走出偏强趋势。

2022年一季度，正丁烷均价6611元/吨，同比去年上涨了63.21%，与2021年四季度相比，价格上涨了15.96%，突破了2018年9月份的价格高点，并达到2015年（历史数据可溯）以来价格峰值。本轮上行动力主要来自原油价格的突破，从成本到心态对正丁烷市场均是强力提振。从2021年全年价格数据来看，正丁烷与原油价格的相关系数达到0.83，相关性明显。不过从趋势线来看，正丁烷后期涨势偏强。

这种现象是否为燃气产品共性？由于正丁烷“前身”以燃料用途为主，与民用气的关联自不必说。从2021年山东民用气及正丁烷价格数据分析，两者走势相关系数可高达0.91。大部分时间，正丁烷价格高于民用气，2021年全年正丁烷与民用气的平均价差为195元/吨。其中二三季度价差较小，一四季度价差拉宽。而2022年一季度，正丁烷与民用气平均价差在741元/吨，其中单日最高价差在1801元/吨。

可以看出2022年一季度正丁烷走势与民用气相关性亦有减弱，即使在大趋势上表现趋同，但正丁烷上行力度更为强势。除两者共同导向因素之外，正丁烷市场存在更多支撑因素。

排除相关产品带动，正丁烷上行原因基本可循迹至供需面。2022年2月烷基化装置开工负荷率偏低，一方面受春节影响，运力及需求均偏淡。另一方面2月山东地区停工单位较多，正丁烷日均产量由1月的1730吨下降至1178吨。3月装置产量虽有复苏，但日均产量也仅在1371吨，尚未恢复到前期水平。

而从需求端来看，民用气终端应用于燃料为主，冬季需求在全年中虽处旺季，但目前在餐饮等领域消化速度放缓的环境下，社会库存整体偏低。而正丁烷目前则可以深加工为主要消化途径。尤其是下游顺酐产品，在正丁烷高速上行阶段，也始终以充裕的利润，对其“海纳百川”。

从图3看，正丁烷法制顺酐2021年全年利润平均值高达4303元/吨。2022年顺酐产品价格有所回落，同时在正丁烷价格上行的挤压下，装置利润下降至4000元/吨下方，但下游需求稳健，顺酐供应持续偏紧，使得正丁烷法制顺酐开工率基本保持在80%上方。其中部分大型顺酐装置检修计划推迟至3月以后，一季度正丁烷法平均开工负荷率约在83.61%，顺酐行业采购稳定性一直优于其他下游产品。

不过随着多空伴生，正丁烷强势局面或难长期维持。首先原油价格虽高位震荡，但成交重心较之3月初高点已有明显下移。其次烷基化装置开工负荷率目前受运力等因素影响，趋于稳定，但预期4月下旬或有逐渐回升。需求端来看，顺酐仍可提供相对稳定的采购量，但丁烷处于让利通道时，终端囤货意愿大幅降低，同时也将考虑未来检修产能带来的影响。最后，随着天气转暖，民用气需求淡季到来，也将对正丁烷心态产生牵制。