➢库存结构和变化是影响期限结构的关键因素，库存下降表明当前供需关系偏紧，月差走扩概率较大，甚至会从
Contango结构转换为Back结构，反之亦然。从图中可以看到期限结构的拐点通常略领先于库存的拐点，且领先于
C、B转换的时点。
➢铜月间价差与铜期货库存的相关系数-0.48，具备一定的负相关性。但铜期货库存与铜价的相关系数仅为-0.2，
表明除库存外，铜价的驱动因素还有很多，但无疑铜期货库存走势对判断铜价仍有较大的意义。
➢库存反过来又会加深期限结构，在不同的期限结构下，策略表现（胜率与容错率）的差异性较大。

"洋山铜溢价"是指待报关进口至上海的基准品牌精炼铜，包括洋山保税港区的仓单货以及CIF上海的船货的交易
溢价，反应的是由于中国现货铜需求旺盛而导致购买现货铜需要付出的超过LME铜期货价的部分。
➢洋山铜溢价近五年的运行区间为[40,122.5]。
➢从洋山铜溢价与铜价走势图中我们可以发现，洋山铜溢价与国内铜价基本同向波动。其内在逻辑是，洋山铜溢
价反应国内外需求差异：当国内需求快速增加时会导致国内铜价上涨，同时洋山铜溢价也会相应的走高。而全球
市场则是根据升水溢价来决定哪里发货。当进口铜量大增，且国内供应增加的情况下，铜的供需缺口被弥补，导
致铜价下跌，会造成洋山铜溢价的回落。可见洋山铜溢价也可以作为观测国内铜需求强度的指标之一。

铜价和TC加工费在2014年以来呈现较为明显的负相关关系，相关系数可达-0.62。TC加工费越低表明铜矿的价格
越高，所以成本是铜价的主要驱动之一。 铜期货价格分析11.11：洋山铜溢价和TC加工费
➢其内在逻辑是，进口铜精矿是我国铜冶炼的主要原料来源，其占比超过50%。其次是再生铜(废铜）进口与国产
矿，占比均接近20%。还有部分粗铜（阳极铜）进口，占比10%左右。从原料结构可以看出我国铜冶炼行业进口依
赖度较高，故利润议价能力较弱。铜矿价格向铜价的传导较为顺畅。
➢TC为周度数据，且其趋势性变化需要一定的时间，所以其为较为低频的指标。

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