秋冬季海外疫情大概率再次扩散，疫情影响不容忽视，但新冠住院率和死亡率已经显著下降，影响可能显著低于春季。疫情扩散令服务业承压，四季度美欧经济修复可能显著放缓。不同于海外，我国疫情大概率能很好控制，经济修复速度快于美欧，消费、出口与制造业投资的改善是主要动力，房地产与基建投资预计保持稳定。2020年期货市场宏观经济研报：四季度经济修复
今年下半年以来，美欧疫情先后二次爆发，不过全球经济总体逐步修复。我国疫情控制较好，出口超预期增长，消费与服务业逐步修复，投资稳中有升，经济总体稳步改善。随着经济修复，我国货币政策回归常态，不过财政政策继续发力，特别国债、专项债等先后密集发行，这对我国经济构成有力支撑。
摘要：秋冬季海外疫情大概率再次扩散，但影响不同于春季。不同于海外，我国疫情大概率能得到很好控制。从过去半年防疫经验来看，大多数国家疫情反复扩散。秋冬季是流感高发时节，海外新冠疫情扩散是大概率事件。尽管如此，美国新冠住院率已从最高12%降至目前1.1%左右，全球新冠死亡率已从最高7%下降到目前3%的水平。即便新冠疫情再次爆发，其影响也会显著低于春季。我国已经连续42天没有本地新增病例。即便偶尔出现输入病例传染到本地，我国也将采取最强力的措施扑灭疫情。四季度美欧经济修复可能显著放缓，疫情扩散令服务业承压。7、8月份，美国零售已经恢复到疫情之前的水平，但餐饮销售额仍同比减少15.4%，服务消费受疫情抑制仍相当显著。未来美国消费的进一步修复更多依靠服务消费，但这会受到四季度疫情扩散的抑制，从而令经济修复放缓。欧元区零售也已经大体修复。过去两个月欧元区服务业PMI持续回落，9月份已经降至47.6。欧洲疫情二次爆发已经对服务业修复造成明显的冲击，预计欧洲四季度经济修复速度也会显著放缓。我国经济修复速度快于美欧，消费、出口与制造业投资的改善是主要动力，房地产与基建投资预计保持稳定。与去年比较，目前消费和制造业投资仍有较大的修复空间。当前餐饮、电影等部分消费类别受抑制仍相当显著，预计四季度会继续修复。四季度海外疫情扩散背景下我国出口优势可能扩大，出口增速有望进一步提高。近4个月我国工业企业盈利大幅度改善，这将推动我国制造业投资继续修复。政策的边际收紧对冲房地产的局部过热，预计四季度房地产投资增速大体保持稳定。近一两个月政府并未出台大力促进基建投资的政策，预计四季度基建投资增速保持稳定。总体来看，我国由于疫情控制很好，经济修复的动力显著强于美欧。风险因素：新冠变异导致疫情严重程度超预期。


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