市场期待的降准终落地：中国人民银行决定于2022年4月25日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。但需注意，准备金率下调幅度和释放的长期资金仅为前两次降准的一半。若将之与降息和降准+降息等政策工具比较，本次宽松的形式和力度均低于市场期望。但有水总比干涸好！

此前，我们指出，本次宽松可能是“被动的”，在一定程度上是为了满足市场的期待，以改善对未来经济的预期。今次的降准操作基本印证了这个猜测。货币政策宽松受到的制约越来越多。除了央行提出的“物价走势变化”和“主要发达经济体货币政策调整”等制约因素外，降准的幅度也将受到制约。

我们提示：1.降准的信号会提振市场情绪。2.降准的效果不如上述提到的政策工具，且见效慢。市场乐观情绪淡去后，可能又会期待新的宽松政策实施。3.疫情形势明朗后，一旦真实的需求浮现，不及预期，将较大程度地打击市场情绪，商品价格回调的风险加大。4. 近日关于“中国社科院对全年经济增速6.8%的调研”报道可能并非空穴来风，需密切关注一季度经济数据表现，可能会超预期。

作者：上海钢联 黑色产业研究服务部 研究员 李爽