4月25日，离岸人民币兑美元短线拉升超200个基点，升破6.58关口；在岸人民币逼近6.55关口。央行将外汇存款准备金率从9%下调至8%，有利于抑制近期人民币快速贬值的预期。

宽松政策预期部分落空和疫情等负面冲击，叠加中美经济周期错位下的利率倒挂等因素，造成了近期人民币对美元汇率明显走弱。特别是在降准幅度不及市场期待之后，上周LPR调降再次缺席引发了市场对未来稳增长政策空间到底有多大的质疑和担忧。市场预计未来出口同比读数恐将进一步降低，更是强化了人民币汇率将加速贬值的预期。

在当前的经济环境之下，通胀压力不减、海外流动性收缩、中美宏观政策错位、国内疫情反复等诸多不利因素交织，人民币汇率快速贬值无疑给已经面临 “需求收缩，供给冲击，预期转弱”的中国经济雪上加霜，改善市场预期将难上加难。近日，人民币贬值既是外资流出压力加大的反映，也波及了金融市场。

下调外汇存款准备金率，将有效抑制人民币升值预期。2021年，人民银行两次上调人民币汇率外汇存款准备金率，通过冻结银行部分外汇头寸，进一步减少境内金融机构的外汇资产的派生，有效地抑制了人民币单边快速升值的趋势，同时释放了较强的政策信号。此次下调外汇存款准备金率，通过向市场释放外汇存款准备金以缓和外币流动性收紧，效果可能将同样快速而且显著，人民币汇率变化有望回到双向波动的正常轨道。

我们认为，下调外汇存款准备金率是稳定市场预期的手段。但是鉴于当前的经济和政策环境，在疫情得到有效控制之前，更多的“货真价实”、“真金白银”的稳增长政策出台，才是决定汇率走势和稳定市场预期的关键。