摘要：铅观点：国内再生铅复工回升中，铅价存再度调整压力（1）据SMM数据，上周河南、湖南和云南三地原生铅企业开工率从52.5%继续微幅提高至53.8%。同时，上周安徽、河南和江苏三地的再生铅企业开工率从33.5%继续抬升至40.4%。（2）国内铅锭社会库存继续去化。据SMM调研数据显示，至4月3日国内铅锭社会库存降至1.14万吨的低位，周环比进一步减少6500吨左右。（3）上周LME铅库存进一步微幅增加300吨至7.1425万吨。逻辑：国内全面复产复工预期提升，对于铅产业链，下游铅蓄电池开工已逐步恢复，但由于终端推进偏慢，加上电池出口需求开始受到海外疫情拖累，蓄电池开工进一步提升空间受限。同时，废电瓶原料限制缓解，再生铅开工已从低位逐步复产，短期将不断抬升；此外，目前再生铅生产有一定的盈利，对再生铅的复产形成配合。近期铅锭库存不断去化至相对低位；不过，由于再生铅复工回升并贡献产量，短期铅锭库存继续去化幅度有望收窄。而伦铅期价呈现小Contango结构，对铅价的支撑不再，且海外铅消费存明显转弱的压力。总的来看，尽管铅锭低库存对铅价仍有支撑，加上原油价格上涨推动市场风险偏好提升；但在供需转弱的预期下，铅表现或弱于有色板块，且沪铅期价存再度调整的压力。操作建议：沪铅轻仓空单持有风险因素：海外疫情变动超预期由于终端推进偏慢，加上电池出口需求开始受到海外疫情拖累，国内蓄电池开工进一步提升空间受限。同时，废电瓶原料限制缓解，再生铅开工已从低位逐步复产，短期将不断抬升；此外，目前再生铅生产有一定的盈利，对再生铅的复产形成配合。近期铅锭库存不断去化至相对低位；不过，由于再生铅复工回升并贡献产量，短期铅锭库存继续去化幅度有望收窄。总的来看，尽管铅锭低库存对铅价仍有支撑，加上原油价格上涨推动市场风险偏好提升；但在供需转弱的预期下，铅表现或弱于有色板块，且沪铅期价存再度调整的压力。报告要点



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