马棕油2月或存增产可能，USDA报告影响偏中性重要信息及点评：据SPPOMA数据显示，2月1-10日，马棕单产+49.23%；产量+48.01%。点评：马棕油2月上旬增产，利空油脂价格。重点关注：无 棕榈油期货价格影响因素：马棕油和肺炎疫情要关注
油脂油料观点：马棕油阶段性增产，油脂油料或向下找寻支撑信息分析：（1）豆粕现货成交一般。2月11日沿海豆粕价格2640-2850元/吨一线，较稳中波动10-20元/吨，其中（天津2850，山东2780-2820，江苏2720-2820，东莞2640-2650，广西地区2700-2730）。连盘上涨乏力，今日豆粕成交转淡，部分低位或吸引些成交。（2）豆油市场成交依旧不佳。2月11日国内沿海一级豆油主流价格在6330-6610元/吨（天津贸易商6330-6350；日照贸易商6500；张家港贸易商6610；广州贸易商6500），现货较昨日跌70-100元/吨，各地现货基差报价在Y05+230至420元/吨不等，部分降10-20。午后连豆油跌幅扩大，且国内新冠病毒疫情仍十分严峻，买家入市积极性受抑，今日豆油市场成交依旧不佳。（3）棕榈油现货成交仍清淡。沿海24度棕榈油价格5960-6090元/吨，跌幅100-130元/吨，（天津贸易商报6010-6020跌130，日照贸易商报6090，张家港贸易商报6000跌150，广州贸易商5960跌100，厦门未报）。因国内疫情仍在蔓延，及午后盘面跌幅扩大，影响买家入市积极性，今日棕榈油市场总体成交仍清淡。逻辑：【蛋白粕】供应端，复工陆续展开，关注疫情是否抬头。尽管中美签订协议，但中国能否增加美豆进口还有赖于疫情发展情况。但中国开始积极进口南美大豆，长期供应料充足。需求端，短期内蛋白粕迎来传统消费淡季，叠加禽流感疫情可能影响禽类存栏，新冠疫情影响供需错配。中长期，疫情发展值得关注。疫情若得到有效控制，高利润刺激下生猪存栏仍有望见底回升，刺激蛋白粕需求增长。总体上，蛋白粕价格中短期可能出现磨底，现货产销区价差拉大，长期跟随生猪修复周期上涨。【油脂】供应端，马棕减产逻辑仍持续，不过阶段性增产仍利空市场。印度将开展新财年预算，是否对马棕油采购政策适当放松将决定马棕后续出口需求。需求端，疫情导致餐饮需求下滑，部分转移至家庭消费，拖累油脂需求。总体上，春节后首个交易周，油脂先抑后扬，呈V型走势，价格逐步回到节前水平。短期油脂步入区间震荡，中期关注马棕产量和印马贸易关系动向，一旦好转，利空将变成利多。长期，减产幅度和出口与生柴增长博弈，库存降幅决定价格高点。操作建议：【蛋白粕】短期关注下方支撑，或进入磨底行情，长期逢低布局多单。做空油粕比值。【油脂】短期观望；中期马棕产量和印度采购是关键，长期看印尼、马来棕油库存水平变化。风险因素：南美大幅减产；下游养殖恢复不及预期；马棕减产幅度低于预期；印度恢复采购马棕油豆粕：震荡菜粕：震荡豆油：震荡菜油：震荡棕榈油：震荡白糖观点：消费不振，郑糖短期难大涨信息分析：（1）昨日，郑糖有所回落。成交量有所下降，持仓量减少1.0万手，主力合约全天下跌0.38%。（2）印度2月份出口食糖50万吨。印度糖厂协会ISMA表示，印度2019/20榨季食糖产量预计不会比2600万吨高太多。另外，中粮国际印度糖业主管表示，印度食糖出口可能会在2月回升，或达到50万吨。（3）机构预计泰国糖产量短期内不会恢复。路透社报道，中粮集团在迪拜糖业会议上表示，由于干旱影响，泰国糖产量预计短期内不会出现回升，震荡 预计19/20榨季该国食糖产量为1050万吨，同比下降28%。逻辑：近期，郑糖大幅反弹，短期来看，一方面现货价格高位（节后交易未大量启动），期现价差较大，其次，受疫情影响，砍运蔗用工比较紧张，可以说，疫情可能使得供需双降，后续需要继续关注疫情发展情况。外盘方面，原糖已见底，中期仍处于低位震荡偏强态势，目前配额外进口利润在-300元/吨左右；巴西方面，逐渐进入收榨尾声，原糖价格的上涨，或促使卖出套保增加，新榨季制糖比或有所提升；印度方面，压榨进度同比偏慢，但本榨季库存量预计依旧较大。操作建议：观望。风险因素：产量不及预期、极端气候、贸易政策变化棉花观点：USDA下调中国棉花用量美棉反应平淡信息分析：（1）棉花现货价格指数趋稳。2月11日，中国棉花价格指数13438（+1）元/吨；棉纱价格指数20560（0）元/吨。（2）郑棉仓单+预报流出。2月11日，郑棉注册仓单37396（+375），有效预报5058（-378）。（3）储备棉轮入成交率18%。2月11日新疆棉轮入上市数量12000吨，实际成交2160吨，平均成交价13699（-6）元/吨。（4）USDA下调中国棉花用量。因新型肺炎疫情影响，USDA在2月供需预测报告中下调中国棉花用量21.7万吨至816.5万吨。全球棉花产量调增18.6万吨，消费量调低73.7万吨至2591.2万吨，期末库存调高55.1万吨至1788万吨。逻辑：供应端，USDA连续下调美棉产量，同比增幅收窄；印度棉花收获进度过半；新疆棉花加工接近尾声，统计局公布数据减产约3.5%。需求端，中美经贸第一阶段协议签署，中国爆发新型肺炎疫情，纺织服装内需及出口有待观察；郑棉仓单+预报数量整体增势减缓，下游纱线价格乏力。综合分析，新年度全球棉花产量未来新增变数不大，消费端存在阶段性恶化预期，棉市或确认前期底部区域，疫情结束后有望迎来上涨行情。短期内，下游复工陆续展开，郑棉情绪修复后等待真实需求。操作建议：多单持有风险因素：疫情，棉花调控政策，中美经贸前景，汇率风险震荡筑底玉米及其淀粉观点：上市进度仍未恢复，价格预计震荡信息分析：（1）主力合约增仓上量，收阴线。大连商品交易所玉米期货主力合约2005，开盘价1924元，收盘价1923元，跌4元，最高1929元，特惠1920元，昨结价1930元，结算价1925元，成交量265358手，持仓量583845手。（2）2月11日国内地区玉米价格大多稳，个别小幅调整。山东地区深加工企业玉米收购价主流区间在1940-2080元/吨一线，较昨日持平，受新型冠状病毒影响，玉米市场到货量寥寥无几，辽宁锦州港口玉米大多未报，个别报水分14.5%，容重690-700收购价1890-1900元/吨，较昨日持平，辽宁鲅鱼圈港口19年新粮容重690-700收购价格在1890-1910元/吨，广东蛇口港口二等玉米成交可在2030-2040元/吨，较昨日持平。逻辑：供给端：当前基层余粮仍存近半，从过往售粮节奏看，4月前售粮压力仍较大。需求端：新冠疫情、非瘟疫情、H5N1疫情齐爆发抑制下游需求。饲料方面，生猪节前集中出栏导致饲料需求下降，而疫情致能恢复受阻，禽料方面，节前至今的蛋价大幅下跌，养殖利润大幅缩水。疫情的爆发同样致蛋禽产能扩张受阻。深加工方面，疫情爆发后各项措施，抑制深加工下游产品消费。综上，长期看，疫情的爆发或致2020年需求恢复程度或不及预期。阶段方面，疫情致基层玉米上市进度推迟，且当前下游企业库存偏低，提价补库支撑期价表现相对偏强，预计随着售粮压力的渐增以及实际需求兑现，期价或仍有回调空间。操作建议：逢高布空风险因素：新冠病毒疫情、猪瘟疫情、H5N1

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