导语

卓创资讯预测5-6月平均价为（W）96.5美元，相比4月份月均价101美元呈明显下降态势。卓创资讯与花旗（EIA）等机构相对谨慎的预测结论相近，并且认同这些机构即使考虑了俄罗斯石油禁用问题，全球供需仍趋于均衡的判断依据。卓创资讯还认为，如果东欧地缘冲突趋于缓解，那么随着美联储货币收紧政策加速，以及已积累了越来越多的看空持仓风险，油价步入趋势性的下行周期是个大概率事件。

卓创资讯国际油价研究团队，以基本面判断与模型预测相结合的方式，做出中短期国际油价预测报告。其中，预计(WTI)5月份月均价为97美元，6月份月均价为96美元，相比4月份月均价101美元呈明显下降态势。

卓创资讯5-6月的预测结果与主要投行等机构的预测结果相比，卓创资讯与花旗银行（以及EIA）等机构相对谨慎的预测结果趋近；并与大多数投行至年底看跌油价的结论一致；与这一时期的远期交易结算价相比较，无论是在价位或趋势上也趋近。

通过以上比较，表明卓创资讯的预测结果具有一定程度的外部相似性支持；因此，卓创的预测结果具有相当程度的代表性。

卓创资讯认同这些机构所持的判断依据，这些机构认为即使了考虑俄罗斯石油禁用后，这一时期全球供求关系仍然处在相对均衡的状态，并且，受后期宏观经济不振的环境制约，将对石油需求造成影响并对油价形成压力。此外，卓创资讯更加关注美联储货币紧缩政策进一步推进后，对油价形成的强大下行压力，以及期货市场上己积累越来越多的看空持仓风险，因此，更加倾向今后油价将可能进入趋势性的看跌的判断。

（一） 卓创资讯以基本面与模型相结合的预测结论：如果东欧地缘紧张保持现有状态，以及没有出现新的突发事件的干扰，5-6月均价为96.5美元的预测结果的实现将是个大概率的事情。

卓创资讯国际油价研究团队对基本面做了看多、基准、看空三种（短期）情景判断，并对不同情景下的油价做了价格波动区间与趋势性的预测。

在基本面情景下，以预计东欧地缘冲突仍然主要发生在乌东地区，并且冲突激烈程度维持现状，其石油恐慌指数OVX将保持在40至50基点的相对恐慌区间内为情景核心条件，以及随着5月中旬开始的美联储加息50个基点、经合组织国家与美国联合释放石油储备2.2亿桶6个月的因素形成的叠加作用，综合以上相关数据的定基效应，预计，5-6月区间，油价将在96-100美元区间内形成并且趋于下跌趋势。其它看多、看空（短期）情景见下表（表1）。

卓创资讯在模型预测计算中，分别选择了近期影响油价最为显著的若干数据作为当期预测变量，置入相对完整的多因子预测模型进行运算后，得出5-6月降幅较大的100至85美元的预测值结果。

但是，经卓创资讯专家基本面因素调整后，得出5月份（WTI）月均价97美元、6月份月均价96美元最终预测结果（见图1）。在这一时期内，如果东欧地缘冲突保持现有状态，以及没有出现其它新的突发事件的干扰，这一预测结果的实现是个大概率的事情。

（二）卓创资讯预测结果与其它预测参照结果相比：卓创资讯预测结论与花旗（EIA）等机构相对谨慎的预测结果相近，卓创资讯还认同这些机构，即使考虑了俄罗斯石油禁用问题，全球供需仍趋均衡的判断依据

EIA在4月上旬对今后油价做了最新预测，其中，5月预测值为101.6美元，6月预测值为99.5美元，5-6月两月平均价为100.6美元，并对至年底的油价做了逐月下降的趋势性预测。

国际上的一些主要投行以及金融机构也对今后油价做了预测，其中，对油价常期持有看涨态度的高盛，对今年第二季度做了116美元的预测；对油价常期持有保守态度的花旗，对今年第二季度仅做了98美元的预测。两者预判结果呈现出较大差异（见表2）。

通过梳理大多数投行对油价预测的机理，我们发现，它们遵循的是油价是由供求关系决定的这一原则。到目前为止，这些频频在国际石油市场上发布油价预测结论的机构，基本上是供求决定油价的拥趸者。

但是，由于供需因素构成的复杂性与多变性，使得一些机构在面对供需因素变化时，常常持有“攻其一点，不及其余”、“只见树木、不见森林”的逻辑陈述。

我们认为，由于对供需关系是否失衡？普遍缺乏科学与准确的评价标准，因此，很容易陷入对单一事件的”新闻解读“手法去评价以及供求关系。由这种评价逻辑做出的油价预测，往往成了带有偏面性的市场情绪催化剂（当前因东欧地缘冲突而对供需关系的评价就有这种倾向）。

其中，高盛最有代表性，凡是市场出现供应端紧张的消息，高盛就是强烈而热情的解读者，因此，市场也送给高盛一个“死多头”的称号。总结高盛近期极度看涨所的依据是，OPEC+产油国产量增长达不到今后需求增长的速度，以及俄罗斯石油出口受制裁对供应端的影响。

花旗银行是对油价常期持有谨慎与保守态度的代表性机构，它更看重供需关系中可能出现的供大于求方面的因素。总结花旗看跌的主要依据是，全球宏观经济下滑对油价需求的影响。

EIA属于政府服务机构，它对油价的预测偏中性。EIA对近期油价稳中略降的依据是，其一，EIA认为，尽管在预测中降低了对俄罗斯产量的预测，但是，从第二季度到2023年底，全球石油库存将会以平均每天50万桶的速度增加，这将对原油价格带来下行压力。

EIA还以美国的宏观经济前景为背景，对油价做了中长期预测。EIA依据美国的GDP的前景值，2022年为3.4%，2023年为3.1%，而之前的2021年增长5.7%，因此，认为，在预测期内，由于宏观经济前景的下行将对油价形成压抑。

通过对以上主要投行等机构的油价预测梳理，可以总结出以下结论，其一，出于对今年全球经济低迷的看法，大多数机构均做出了全年油价走势逐步下行的预判; 其二，观察高盛与花旗这两个极具代表性机构的预测结果，可见，两者预测结论从今年的第二季度相差约20美元，扩大到第四季度的近60美元。

从这一点判断，今年第四季度将可能是市场预期分歧较大以及市场最不稳定的时期，这需要引起经营者的警惕。

卓创资讯国际油价研究团队，已经认识到当前国际油价预测中存在的问题，卓创资讯正在建立可以更科学解释油价波动，以及油价趋势形成的研究体系，争取形成一套更科学的解释机理以及油价预测工具。

卓创通过自身研究团队已初步形成的研究体系出发，认为当前石油市场的供需关系处在供需平衡区间并趋于供应端增长阶段；当前油价大幅上涨的原因是，由于东欧地缘冲突造成的供应端紧张预期所致。

在“短期看情绪、中期看持仓、长期看货币”的预测机理指导下，这一轮油价上涨的趋势，将会随着地缘冲突趋于缓解之后，将在美联储货币政策收紧，以及已积累了越来越多的看空持仓风险的作用下而步入趋势性的下行周期中。

说明:(1)根据卓创研究院编制的“国际油价情景分析体系”作为研究依据，对中短期内的原油价格做了预测与分析。情景分析是对各因素置于一定假设条件下，研究国际油价将可能出现的情况，这是研究多种因素影响分析对象时的一种很有效的分析方法。每个情景都有其自成体系的逻辑陈述，这些陈述具体可以分解为各个情景要素。

(2 )在以上情景要素分析的引导下,为模型预测置入测算的自变量，经过多因子时间序列模型及相关模型的求解集成，得出油价的模型预测值。并由专家经验分析方法与模型测算结果相结合得出价格预测结论。

（3）本报告中有关对国际油价的预判结论，仅是我们依据当前市场情景下形成的学术交流观点，不排除今后市场发生变化后对有关预判结论重新修正。本报告中有关价格预测结论以及其它有关观点，仅仅是为了与关注国际油价以及国际石油市场的人士作观点交流，不构成对有关人士的经营建议。

（4）本报告预测参照价格为WTI油价，这是考虑到本情景因素分析中，多数变量来自于美国经济与市场以及WTI油价有更明显金融属性的缘故。布伦特油价可以酌情在WTI价格做出价差修正。