目前锌市场核心逻辑• 春节前后沪锌市场策略：基本面保持偏弱格局

累库开启迟缓•累库周期和幅度？•上海地区现货升水明显走弱•现货升水将低位运行•春节检修影响量有限•高冶炼利润支撑不改•进口阶段流入减少•节前补库尚可，本周已明显转弱•节后回归节奏？消费存韧性，节前补库暂告一段落供应上升预期延续春节累库周期开启国内现货升水下调

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消费存韧性万吨亿元 房屋竣工逐渐恢复1月份地方专项债计划发行节奏房地产前端开工回落缓慢，后端竣工开工逐渐恢复1月份以来专项债发行节奏明显前倾 春节前后沪锌市场策略：基本面保持偏弱格局
镀锌开工压铸锌开工初端开工表现也应证了终端消费的恢复冬季环保限产影响因素明显减弱1-2月消费季节性淡季来临
内锌矿加工费高位维稳，支撑高冶炼利润的延续春节检修影响量有限硫酸问题尚未形成实质性影

近期锌内外比值上下驱动暂不明显2020年进口长单签约量下降，对1月进口量已形成直接影响春节期间进口报关减少2020年国内产出增加，未来整体进口需求或

今年春节前锌锭库存累积节奏迟缓。锌锭库存尚处于偏低水平。本周开启实质性累库周期。节后下游恢复预期略乐观；不过节前补库尚可，已部分透支节后补库需求。预计此轮春节累库幅度13万吨左右，补库周期一个半月。累库量中性，累库周期较
前下游补库减弱，库存开始累积，现货升水下调。预计或继续小幅

锌市场展望和策略建议锌市场基本面偏弱格局未改。春节期间部分炼厂计划小幅检修，高冶炼利润维持下，同期来看检修影响量不大，冶炼供应上升预期仍在延续。下游开工季节性转弱，补库需求已基本完成。国内锌锭社会库存开始小幅增加，本周春节累库周期有望实质性开启。国内锌现货升水逐渐下调，随着补库减少，现货升水或继续走低。在供需转向过剩预期下，短期锌价或弱势调


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