1.3农产品期货早评：原糖大跌棉花期货震荡

棉花：现货补涨，期棉高位震荡

2020年1月2日，ICE美棉3月合约收盘69.20美分/磅（特惠.25美分/磅）。郑棉2005合约收盘报13975元/吨（-5元/吨）。国内棉花现货CCIndex3128B报13601元/吨（+232元/吨）。棉纱2005合约收盘报21980元/吨（-130元/吨），国产纱价格指数CYIndexC32S为20700元/吨（+65元/吨），进口纱价格指数FCYIndexC32S为20705元/吨（-56元/吨）。期棉大幅上涨令今年符合交货标准的新疆棉均产生套保利润，而下游纱厂亏损面加大，关注产业与投机资本的角力。

郑商所一号棉花仓单和有效预报总数量为34057张，较前一日增加963张，有效预报增加387张至6890张，仓单增加576张至27167张。

12月31日新疆棉轮入上市数量7000吨，维持零成交，轮入最高限价为13578元/吨，低于郑棉05合约，交储意愿至冰点。1月1日央行降准0.5%，此次降准释放超过8000亿长期流动性。

未来行情展望：印度CAI收购大量的棉花，据外商传言，目前收获量或超过200万包，CAI收储令印度国内棉价高于MSP价格。市场预期中国将采购大量美棉，国外农户等待中国采购落实后进行套保。

前期贸易谈判破裂形成的低价基本探明了郑棉的价格底部。本周现货棉花及纱成交转好，下游库存压力缓解，纱厂织布厂补充一定库存，目前陈棉贴水新棉300-400元/吨销售下游接受度较好，棉纱内外出现倒挂，国内走货有所转好，外纱多承压。现货价格上涨，但下游逐步进入假期模式，实货需求有限，需待春节后需求启动。

策略：中性。关注现货实盘套保力量及美棉出口销售。

郑棉：多单注意调整风险

美棉：建议观望，等待销售数据

风险点：贸易战风险、政策风险、市场情绪转折、汇率风险

豆菜粕：偏强震荡

昨日CBOT大豆冲高后回落，最终3月合约微跌0.4美分报955.4美分/蒲。市场期待中美将购买更多美国农产品，虽然第一阶段贸易协议签署细节并未公布。南美方面，巴西贸易部数据显示12月巴西共出口大豆344万吨，环比同比均下降。阿根廷农业种植带多数地区的降雨令大豆作物生长状况改善。今日USDA将公布周度出口销售报告，市场预计截至12月26日当周美豆出口销售净增35-105万吨。

国内方面，豆粕偏强震荡，昨日夜盘收盘5月合约报2780元/吨，9月合约报2869元/吨。昨日下游成交略有好转，总成交15.15万吨，全部为现货成交，成交均价2786（+8）。随着春节临近，下游出于假期和物流考虑或有一定备货需求，后期继续关注。其它变动不大，我国大豆库存持续上升；上周各地开机率快速升至56.73%，未来两周开机率预计继续保持高位。截至12月27日沿海油厂豆粕库存由43.58万吨增至52.03万吨。菜粕供需变化不大，上周菜籽压榨产能利用率微增至9.38%，截至12月27日油厂菜籽库存降至10.3万吨，上周累计成交3400吨，昨日成交500吨。港口颗粒粕库存16.2万吨，为历年同期最高；沿海油厂菜粕库存增至1.6万吨。

策略：单边短期中性。若中美签署第一阶段贸易协议中国继续采购美豆，则CBOT仍将上行，也为国内带来成本支撑。国内进口大豆充足，下游真实需求还未启动（关注春节前备货需求），现货及近月承压明显，国内大豆及豆粕库存逐渐增加，预计暂时仍将以震荡走势为主。1.3农产品期货早评：原糖大跌棉花期货震荡

风险：中美贸易战，南美天气，人民币汇率，油厂豆粕库存等

白糖：印度出口订单不及预期，原糖大跌

期现货跟踪：2020年1月2日，ICE原糖3月合约收盘13.14美分/磅，较上一交易日下跌0.30美分/磅；内盘白糖2005合约收盘价5576元/吨，较前一交易日跌5元/吨，盘中高位震荡。郑交所白砂糖仓单数量为6060张，较上一交易日持平，有效预报仓单5070张，较上一交易日持平。国内主产区白砂糖南宁现货报价5725元/吨，较前一交易日持平，全国食糖价格持平略涨。

逻辑分析：外盘原糖方面，市场继续关注印度压榨进度缓慢，泰国干旱同样引起市场担忧。巴西泰国印度出口形势总体良好，印度目前已签单240万吨出口订单，马邦签单量仍偏低。随着糖价上涨，印度对周边国家出口竞争力增加，印度在国际原糖13-15美分具有较强的出口动力，将竭尽全力加大出口。当前是泰糖及印度糖出口旺季，市场随出口转好逐步预期2019-20榨季缺口，原糖涨至13.5美分附近印度出口逐步放量，关注国际贸易流动态。基金翻多现货套保角力，原糖期价或陷入震荡，不排除迎来调整。

内盘郑糖方面，国内甘蔗单产下降，但出糖明显提升。目前进入腊月，实货需求量逐步进入尾声，现货总体稳定，新糖上市补充供应，上周大涨期间某大型集团报仓单，而产区糖厂仍以挺价为主。本榨季进口管制、走私打击严厉的整体态势未变，国内仍有采购进口糖的要求，惨淡经营多年的糖厂在旺季具有一定挺价意愿。市场的销售节奏及心态对糖价有较重要的影响。

策略：中性，仓单逐步放量，或带来压力；关注现货销量

郑糖：震荡，多单注意调整风险。

原糖：或震荡转弱，关注印度出口形成的压力

风险因素：新榨季种植面积、市场情绪转折、储备政策、原油价格、异常天气等

油脂：油脂继续强势

马盘昨日大涨，收回前一日跌幅。从基本面消息来看，利好偏多，棕榈油产量减少持续兑现，据马来西亚棕榈油协会（MPOA）发布的数据显示，2019年12月1-20日，马来西亚毛棕榈油产量环比降16.38%，产量降幅大于此前的预期12-15%，sppoma全月数据预估减产20%，近期马来和印尼局部地区遭受洪涝影响。另外，船运调查机构显示全月出口有所改善，据了解前期进口偏少的印度近期持续采购，从1月起印度下调棕榈油进口关税。昨日国内大涨，低开后迅速收回失地，夜盘再创新高，国内棕榈油进口利润恶化，倒挂进一步拉大，中国近期都未采购新的棕榈油船期，豆油库存小幅略增，近两周压榨明显增多，备货进入尾声，豆油去库进度放缓。

策略：产地棕榈油减产和降库存预期将继续对国内外棕榈油形成支撑，产地带领国内上涨态势明显，豆油随着去库放缓，上涨动力欠佳。短期看棕油进口利润倒挂加大对内盘有支撑，但仍谨防外盘调整带来的冲击，盘面现阶段不能追多，建议观望为主，中期上涨趋势仍在，谨慎看多。

风险：政策性风险，极端天气影响。

玉米与淀粉：期价继续震荡分化

期现货跟踪：国内玉米现货价格稳中分化，其中南北方港口持稳，东北产区偏强，华北产区继续小幅下跌；淀粉现货价格稳中偏弱，部分厂家报价下调10-20元不等。玉米与淀粉期价震荡分化运行，近月相对弱于远月。

逻辑分析：对于玉米而言，上周期价整体低位回升，其中近月相对弱势，远月显著强于近月，5-1价差和9-5价差均有显著扩大，后续继续扩大空间相对受限，更多等待现货价格推动期价上涨。对于淀粉而言，上周淀粉行业开机率继续高位，行业出库量下降或表明季节性备货需求已经临近尾声，带动行业库存出现回升。考虑到目前现货生产利润较为丰厚，节前行业供需或持续宽松，淀粉-玉米价差扩大空间或有限，淀粉更多关注原料端即玉米走势。

策略：谨慎偏多，建议谨慎投资者观望为宜，激进投资者可以考虑继续持有前期多单（如有的话）。

风险因素：进口政策和非洲猪瘟疫情

鸡蛋：期价震荡调整

芝华数据显示，全国蛋价上涨。北京大洋路走货快，上涨；上海稳定；广东到货少，上涨。主产区山东、河南上涨；东北稳定，南方粉蛋上涨。贸易监控显示，收货略增，走货变快，库存低，贸易商看涨预期减弱。期价弱势震荡。以收盘价计，1月合约下跌68元，5月合约下跌39元，9月合约上涨1元。主产区均价对1月合约升水800元。

逻辑分析：就蛋鸡基本面而言，高补栏+正常淘汰，产能持续增加对应节后淡季，蛋价承压下行压力大。市场目前不再认可猪肉与鸡蛋的替代逻辑，然2020年上半年猪肉供应偏紧局面仍在，预期仍对其他动物蛋白有一定的提振作用。

策略：谨慎看空。短期观望。中长期而言，供应增加替代减弱占主导，建议逢高做空为主。

生猪：等待节前消费提振

猪易网数据显示，全国外三元生猪均价35.34元/公斤。元旦至今各地猪价出现明显上涨。昨日各地屠企收购价涨跌调整。1月3日，中央储备肉再度开拍3万吨，预期对猪价影响减弱。临近年末，消费端继续上量，猪价上涨幅度取决于养殖端的出栏进度。总之，随着大肥猪的陆续清空，市场上可供出售猪源进一步减少，收猪难度加大后，猪价易涨难跌。

纸浆：盘面震荡

昨日纸浆震荡为主，5月合约收在4616元/吨，现货价格持稳，山东地区银星主流报价在4400元/吨，金鱼阔叶浆价格在3700元/吨。本月下旬，国内青岛、常熟、保定纸浆库存合计158万吨，较上月下旬下降10%。12月下旬保定地区纸浆库存量1267车左右，较上月底上升21%，较去年同期增加1%。其中132仓库890车，铁顺377车。1.3农产品期货早评：原糖大跌棉花期货震荡

目前基本面仍缺乏亮点，消费淡季背景下浆价盘面向上驱动不明显，技术走势看或还有有上冲动力，4650之上压力较大。

策略：中性，观望为主。

风险：政策影响（货币政策、安全检查等)，成本因素（运费等），自然因素（恶劣天气、地震等）。

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