农产品集购网特约撰稿

近期棉花外强内弱格局延续，2209合约在21000-22000元/吨区间震荡。外棉受到旧作挤仓、德州干旱等因素强势稳定于145美分/磅左右，带动郑棉2301合约上涨至21000元/吨附近。

国际方面，根据美国农业部发布的5月份全球产需预测，全球2022/23年度期初库存同比下降96万吨为1821万吨。全球产量调增57万吨为2636万吨，增长来自印度、中国、土耳其，分别增产44万吨、11万吨、11万吨，全球消费下调至997万吨，主要是中国消费量调减11万吨。进口方面，中国和巴基斯坦均下调7万吨，土耳其上调3万吨。全球期末库存小幅下调18万吨为1803万吨，主因美国棉花超卖库存下降11万吨，印度国内需求较好库存下降6万吨。报告中，全球棉花产量、消费降同降的背景下，期末库存下降，整体稍显利多。

美国方面，2022/23年度略有减产22万吨，与目前美国得州主产区干旱天气有关，弃耕率有所提高，导致产量下调。美国因产量下降出口下降5万吨，总体期末库存相较2021/22年度下降13万吨，库存消费比下降至17.03%，整体利多美棉，支撑美棉高位运行。印度方面，产量增加44万吨、棉花进口增长11万吨，但由于需求非常好，出口下调15万吨，最终期末库存下降6万吨。值得关注的是，国内用棉紧张从2021年5月份开始发酵，持续至今。在当下的种植季阶段，印度遭遇了严重的高温天气，最高气温接近50摄氏度，这会给棉花生长带来难度，关注后期印度棉的种植情况，USDA后续存在下调印度棉产量的可能性。

国内方面，据农村农业部统计，对于2021/22年度棉花生产情况不作调整，但是消费量下调10万吨至810万吨，由于内外棉倒挂，进口量下调10万吨至210万吨。对于2022/23年度，中国棉花播种面积为3034千公顷（4551万亩），较上年度增0.2%。2021年籽棉收购价格创近十年来高位，加上2022年新疆继续实行棉花目标价格政策，棉农植棉积极性较高。全国棉花播种出苗期间综合气候适宜，预计棉花单产126公斤/亩，与上年度持平。棉花产量为574万吨，较上年度增0.2%。由于美国对新疆棉的制裁等因素，市场对棉花消费恢复预期减弱，预计新年度中国棉花消费量为805万吨，进口量为205万吨，期末库存降至702万吨。

当下棉花市场面临的问题在于上游成本高企，但是下游订单疲弱，无法承接高成本，导致销售进度严重滞后。目前普遍轧花厂的成本在22500-25000元/吨，甚至高价接收籽棉的轧花厂，成本可能达到28000元/吨。一方面，期货上没有给出合适的套保机会，盘面从2201合约到2205合约，都在21500元/吨附近震荡，2209合约在五一节后受外盘带动上冲至22000元/吨，但是停留时间较短，在22000元/吨以上会有大量套保盘介入，对盘面形成压制。整体上看，即使轧花厂能够在22000元/吨以上介入套保，也是承担了一定的亏损。另一方面，现货销售方面，目前棉花现货价格在21000-21500元/吨，直接销售现货也是承担了较大的亏损。而且由于疫情、美国制裁新疆棉等因素，下游面临目前的棉价，接受度也比较低，国内累计销售皮棉287.7万吨，销售进度仅为49.6%，远低于往年水平。

对于2209合约，制约主要来自于下游疲弱。自从三月国内江浙一带，尤其上海受疫情影响以来，国内下游受到了较大打击。疫情影响下，企业关停居家模式下，下游开机率持续下降，直到近期数据才有小幅好转。据相关平台统计，截至5月13日，棉纱厂开机负荷为45.9%；棉布开机为47.2%，棉纱、棉布开机率有小幅回升。疫情下物流阻断，使得下游订单也无法承接，打板、样品等无法确认，对下游接单等推进工作造成了严重影响。此外，疫情对整个经济环境的打击不可小觑，人们更多选择了消费降级，以食品类为消费首选，服装等消费需求受到极大制约。

库存方面，从3月中旬开始，每周纺纱厂和坯布厂都呈现原料库存下降、成品库存上升。原料随采随用，而下游出货不畅，导致成品库存持续上行。直到上周开始，坯布端出现好转迹象，截至5月6日，纺纱厂原料库存为21.1天，成品库存39.2天，原料库存下降，成品库存下降幅度提升。织布厂棉纱库存为6.5天，织布厂全棉坯布成品库存40.7天，原料库存上升、成品库存小幅下降。

目前上海疫情数据已经出现拐点，预计从5月中下旬开始逐步启动复工复产计划，初夏订单或有好转，尤其在涤纶短纤方面体现较为明显。纯棉方面受美国对新疆棉的制裁打压较为严重，出口订单对新疆棉进行同位素追踪审核，制约了新疆棉海外消费需求，因此棉花市场的真正好转还有赖于国际环境给予支持。

出口方面，最新的出口数据好于市场预期，具体来看，化纤方面的贡献可能比较突出，出口金额同比小幅增长，或由于单价上涨带来的增幅。据海关总署数据显示，2022年4月我国纺织品服装出口235.9亿美元，环比增幅7%，同比增幅1.6%；其中，纺织品出口122.6亿美元，同比增幅0.9%，服装及衣着附件出口113.3亿美元，同比增幅2.4%。2022年1-4月，全国纺织品服装出口958.4亿美元，同比增幅8.6%；其中，纺织品出口488.2亿美元，同比增幅11.1%，服装及衣着附件出口470.2亿美元，同比增幅6.2%。

对于2301合约，近期01合约在外棉强势的带动下，上涨至21000元/吨附近，但是对于该合约的定价，存在很大的争议。一方面，国际整体棉花格局向好，尤其是美国天气可能导致的减产，以及印度国内的用棉紧缺，不停地带动国际棉价强势上行；另一方面，国内棉市面临的挑战是严峻的，轧花厂在去年抢收后至今，受到了重创，今年9-10月是否还可能出现抢收情况，值得关注。此外，由于化肥、土地等租金的上涨，棉花的种植成本抬升，但是随着棉价的上涨，下游替代现象明显，直接缩减用棉量，而且只要新疆棉在出口订单上受限的问题依然存在，那么外需耗棉也很难带动，纯棉下游面临内忧外患的形势。因此2301合约的高位价格能否支撑存疑。

整体来看，棉花产区干旱恶化引发的供应忧虑、棉纺厂的ON-CALL点价合同，新季USDA调高了美棉的弃耕率，外棉继续偏强运行。美棉种植进度良好，还需要继续关注干旱天气引发的弃耕率。国内方面，中国的防疫防控政策对下游打击比较大，引起市场担忧，如果下游继续无法好转，产业链形成负反馈，09合约将难有起色，依然处于上有顶下有底的局面，推荐22000-22800元/吨卖出看涨期权。2301合约主要关注种植情况，目前种植进度快于去年，等待新的情绪，关注9-1反套。（农产品集购网特约撰稿，作者：恒力期货研究院王琪瑶，转载请注明来源，否则将依法追责。）

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