【行情评述】

上周(5.23-5.27)国内外镍价走势先跌后涨，价格在低位得到支撑后，出现回升。

伦镍方面，伦镍上周走势同样探底回升。伦镍在上半周出现回落，最低下探至26050美元/吨，创下几个月来的新低；进入下半周之后，伦镍走势明显增强，价格持续收阳，涨幅也逐渐加大，周五更是录得大幅上行走势，最高至29100美元/吨，最终收于28545美元/吨，较此前一周上涨870美元，涨幅3.14%。

整体来看，国内外镍价走势上周在低位出现反弹，前期低位的支撑作用有所显现，短期跌势将暂缓。

库存：截至5月27日，LME镍库存较此前一周增加342吨，SHFE库存较此前一周减少306吨，全球的二大交易所库存合计75117吨，较此前一周增加36吨。

伦镍库存上周有所回升，整体仍处低位；国内库存继续出现下降，整体依然处于偏低位置。

【策略视点】

上周国内外镍价走势出现一定反弹，在价格下探至前期低位之后，市场支撑力度增强。

镍矿方面，周五镍矿1.5%CIF均价95.5美元/湿吨，较此前一周均价持平，菲律宾天气转好逐步恢复发货，1.5%品位货量较少，价格波动不明显，但1.3%至1.4%品位镍矿价格有所松动。

镍铁方面，周五SMM8-12%高镍生铁均价1542.5元/镍点（出厂含税），下降52.5元/镍点；印尼10-14%品位镍铁均价1570元/镍点（到港含税），下降40元/镍点，市场在长期静寂后出现成交，由于镍铁供应宽松叠加不锈钢行情悲观，镍铁报价回落。

上周镍价低位出现反弹，除了宏观情绪的缓解之外，市场在印尼征收关税的消息刺激下也有所反应。虽然目前预备征收出口关税的镍品种、具体实施时间、以及如何征收都未有明确的说法，但从印尼的国家战略来看，关税征收只是时间问题，未来会对镍价产生影响。

但短期来看，我们焦点依然放在供需之上，供应方面，菲律宾苏里高出货恢复，镍矿预期供应量增加，镍矿价格松动，成本支撑减弱；需求方面，300系不锈钢终端需求疲软，6月300系粗钢预期排产下降，压力自下而上传导至镍铁端。

库存方面，纯镍库存依然处于低位，但在进口窗口打开之后，市场现货升水大幅回落。

整体来看，我们认为镍的长期结构性缺口有望在下半年得到改善，同时需求端难以持续向好，也将在未来长期拖累镍价，因此镍价未来仍有做空机会。