【导语】

近期甲苯、二甲苯一改去年的低迷态势，与纯苯迎来了共同辉煌的时刻，年初至今，三苯涨幅达到了30%-40%不等，甲苯、二甲苯的涨幅甚至超过了一贯强势的纯苯。三苯涨价背后的逻辑是什么？又能延续多久？后续是否会发生背离？本文将一一为您解析。

三苯本是同根生，但去年同期在国内纯苯价格宽幅上涨的过程中，甲苯、二甲苯市场反而维持长期低迷的状态，纯苯较甲苯、二甲苯价差不断创新高的市场状态还历历在目，而今年三苯共同强势上涨的气氛再度拉满，在人民币出现一定贬值压力以及美国调油需求强劲的带动下，三苯进口量下降，甲苯出口量增多，三苯之间关联性也随之增加。

以江苏主港为例，截至5月24日收盘，纯苯9240元/吨，较年初上涨1910元/吨，涨幅26.06%；甲苯7905元/吨，较年初上涨2170元/吨，涨幅37.84%；二甲苯7800元/吨，较年初上涨1825元/吨，涨幅30.54%；目前市场价格均涨至近几年高位，并在尝试突破。

1、三苯价同涨 上涨逻辑为何？

三苯价格是市场供需决定,还是成本决定？此波上涨幅度确实亮眼，我们再回归到产业链结构上来看。

从下图来看，三苯直接原料是石脑油，作为芳烃行业龙头，其在产业链中偏上端，因此与原油关联性不言而喻。

除了成本之外，本轮三苯价格强势上涨的背后，亦离不开供需结构的变化。提及供需结构，三苯2022年的变化也相当抢镜。首先纯苯来看，2022年下游投产高峰得以延续，进一步助推纯苯供需结构偏强整理。从图2来看，苯乙烯占纯苯下游46%，截至目前，苯乙烯行业新投产囊括了镇海炼化利安德巴赛尔、利华益及万华化学三套装置，合计203万吨。对纯苯的供需改善无疑起到了决定性作用。

甲苯、二甲苯供需来看，甲苯的下游需求中，43.1%用来调油。二甲苯亦有22%用于调油，货源流通环节中，调油的需求占比均可排名第一，因此调油市场的强弱对甲苯、二甲苯市场有着不可忽视的作用。2022年欧美强劲需求带动下，调油市场的火热给甲苯、二甲苯市场注入极大的能量。

2、价格影响因素表现如何

成本：国际油价不断上涨，三苯成本逐步增加的同时，也推动市场人士对后市的乐观信心。国际油价WTI价格自年初的77美元/桶涨至年内最高的123.7美元/桶，涨幅高达60.65%，布伦特原油价格一度突破130美元/桶高位，带动三苯成本端表现强劲，成本驱动带动市场人士操作积极性的提升， 基于市场人士对后市的乐观情绪拉动，市场交投活跃度增强，价格上涨。成本端的带动，在2-3月份原油快速拉涨过程中体现尤为明显。

供需：前期人民币呈现一定的贬值压力，使得三苯进口量下降，甲苯出口量增加。同时美国调油需求强劲，使得日韩等地装置开工有所调整，纯苯产出量下降，甲苯、二甲苯则出口至美国；双重利好来袭，三苯进口量均呈现下降趋势，国内三苯供应量逐步偏紧，且因内外盘套利窗口持续关闭等因素影响，预期6-7月份供应增加预期有限，市场持货商心态乐观，推动市场价格上涨。

三苯价格涨幅不同则是因终端需求的差异所致。纯苯下游新增产能较多，一季度下游企业（除苯乙烯）生产利润尚可，虽然随着价格持续上涨，下游利润逐步缩窄，但实际企业开工负荷仍维持高位，纯苯市场整体需求尚可。苯乙烯虽延续了2021年的亏损，但随着投产项目的落地，整体行业产能基数扩大，在一定程度上抵消掉了非一体化装置的降负荷。而甲苯、二甲苯方面，下游调油需求出现反复，一季度调油需求强劲，推动市场价格不断刷新近几年高位，在国内运输等问题凸现后，下游调油需求量有所减弱，但国内成品油出口受限，导致汽油库存居高不下，限制调油需求，不过随着下游PX利润有所增强，以及甲苯外需强劲拉动，市场价格窄幅回落后继续向上突破。

3、三苯涨价是否具有延续性？

国际油价：结合消息面来看，国际地缘局势以及卫生事件背景下，供应紧张预期带来的利好，与经济及能源需求放缓忧虑带来的利空持续较量，叠加金融市场带来的动荡指引，原油价格波动性仍大，继续整理为主。

人民币及美国需求：随着夏季出行旺季的到来，二季度全球汽油需求预期继续走强，预计成品油市场依旧供应偏紧，但考虑当前海运费增长幅度过大，6月份之后甲苯、二甲苯亚洲出口至美国的量存下降可能。而人民币能否进一步贬值也存变数，出口量激增的局面终究是短时的概率更大，随着亚洲市场价格的上涨，较美国套利空间将逐步缩窄或关闭。

供应：甲苯、二甲苯预期6-7月进口量仍将维持低位，甲苯6月出口量较高，因而生产企业供应将维持相对低位，对国内市场形成一定支撑；港口库存处于近两年高位，不过持货商库存成本高，且货源集中，在需求逐步增加的情况下，港口库存将呈现下降趋势；纯苯方面，受套利窗口未开启影响，后续进口到货补充有限，主港在5-6月仍呈现去库状态。国产方面虽有几套装置检修回归，但总体量依旧有限，6月份仅有九江石化扩充大约15万吨的纯苯。

需求：随着国内运输问题得以解决，下游调油需求或将有所好转，但汽油库存下降缓慢，限制调油需求的增加；目前下游PX利润较好，其开工负荷逐步提升，整体需求提升缓慢。纯苯行业目前需要警惕的是，纯苯前三大下游苯乙烯、己内酰胺、苯酚均已亏损，下游对高价原料纯苯的接受度已不高，需关注负反馈情况。

心态：三苯价格持续上涨，但利润难以向下转移，下游对高价位抵触情绪增加，另外高价位市场操作风险也随之提升，市场人士操作谨慎。

观点：短中期看，预计国内三苯市场价格将在高位震荡或偏强震荡，当前区域差异存在，继续上涨空间小，区域价格差异缩小，等待新消息面。从价差情况来判断，预计纯苯及苯乙烯价差仍围绕苯乙烯无利润运行，不排除苯乙烯行业亏损力度增大，加快苯乙烯行业洗牌；PX及调油利润尚可，但随着价差的逐步缩小，以及下游PX装置开工变化及新增产能的投产，其利润被压缩后，若无新增利好消息面释放，国内甲苯、二甲苯市场价格回落的风险将显现。