中信期货研究

报告摘要

本文根据金融理论及中国期货市场的特点选择了 8 类风格因子的进行了测试，要点如下：

1、8 类风格类因子分别为截面动量因子（XSMOM）、期限结构因子（Term Structure）、对冲压力因子（Hedge Pressure）、乖离率因子（BIAS）、持仓量/金额因子（Open Interest）、变动系数因子（Coefficient of Variation）、流动性因子（Liquidity）以及偏度因子（Skewness）。

2、从回测结果看，截面动量、乖离率及期限结构因子在不同参数下都能有较好的多空收益。对冲压力因子在回看期为 243 日时收益稳定；变异系数因子在 3-5 日表现较好；持仓量/金额因子、流动性因子能获取一定正收益，但稳定性较差；而偏度因子则在全样本表现不佳。

3、此外，本文对比发现，几乎所有因子在 2016 年后的选期能力都有所增强，其中较为明显的因子有期限结构因子（持有期 3 日，年化收益率 6.5%，夏普比率 0.96）、对冲压力因子（回看期 243 日，年化收益率 6.0%，夏普比率 0.90）以及变异系数因子（回看期 5 日，年化收益率 7.5%，夏普比率 0.98）。原因在于 2016 年后，样本池有了较大扩充，多空组合的选择余地更大。

风险提示：本报告中所涉及的资产配比和模型应用仅为回溯举例，并不构成推荐建议。

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