中信期货研究

报告摘要

2022 年分红的预估：根据 6 月 15 日的数据，2022 年全年沪深 300 的分红点数约为 88.02点，股息率 2.06%；上证 50 的分红点数约为 71.17 点，股息率 2.43%；中证 500 的分红点数约为 103.66 点，股息率 1.66%。

基差建议：根据 6 月 15 日的数据，剔除分红后 IF 当月合约（IF2206）、次月合约（IF2207）、当季合约（IF2209）、下季合约（IF2212）的年化折溢价率分别为-0.14%、4.31%、0.00%、 -0.54%；剔除分红后 IH 当月合约（IH2206）、次月合约（IH2207）、当季合约（IH2209）、下季合约（IH2212）年化折溢价率分别为-20.86%、4.32%、1.62%、1.29%；剔除分红后 IC当月合约（IC2206）、次月合约（IC2207）、当季合约（IC2209）、下季合约（IC2212）年化折溢价率分别为 FALSE、-2.58%、-5.39%、-6.21%。近期市场情绪较高，基差再度上行，但远近月出现分化，近月合约基差明显走高，远月合约基差变动幅度不大。当前市场不确定性仍存，出于谨慎考虑可以远月开仓，防止情绪回落带动基差下行。

移仓建议：根据 6 月 15 日的数据，剔除分红后 IF 当月合约（IF2206）移仓至次月合约（IF2207）当季合约（IF2209）、下季合约（IF2212）的年化移仓成本分别为-4.62%、0.00%、0.54%；剔除分红后 IH 当月合约（IH2206）移仓至次月合约（IH2207）、当季合约（IH2209）、下季合约（IH2212）的年化移仓成本分别为-6.13%、-2.12%、-1.54%；剔除分红后 IC 当月合约（IC2206）移仓至次月合约（IC2207）、当季合约（IC2209）、下季合约（IC2212）的年化移仓成本分别为 1.21%、5.04%、6.05%。当前随着市场情绪高涨，近月合约基差明显走高，但远月合约基差变动幅度不大，因此跨期价差并未大幅提升，移仓成本小幅下行。当前市场不确定性仍存，出于谨慎考虑可以提前移仓至远月，防止情绪回落。

期权波动率校正：截至 6 月 15 日分红校正后，IO2206 看涨期权加权隐含波动率上升 2.83%，IO2206 看跌期权加权隐含波动率下降 1.04%；IO2206 看涨看跌期权隐含波动率差额均值上升 5.39%；IO2207 看涨看跌期权隐含波动率差额均值上升 13.40%。

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