导语：5月底以来，郑棉期价整体呈下行走势。近两周外部环境利空消息持续发酵，棉花期价跌速加快，多次向下探底。6月24日，郑棉主连最低触及16885元/吨，较日盘最高点18460元/吨，下跌1575元/吨，最后收盘价17230元/吨，跌1205，跌幅6.54%。部分棉企、贸易商停止报价和销售，市场悲观情绪蔓延。

美国通胀见顶预期打破 美联储加息基点上调

据美国劳工部公布最新数据显示，2022年美国5月CPI同比增长8.6%，环比4月份的8.3%有所反弹上升。这是继今年3月之后，美国CPI同比涨幅再度刷新40年来的最高值，通胀见顶预期打破。连续3个月8%以上的物价同比涨幅，也推动了美联储提高加息基点的正式落定。

图1 1982-2022年美国CPI走势（%）

6月15日，美联储宣布加息75个基点至1.50-1.75%区间，为1994年以来最大幅度。今年3月份，美联储启动了货币紧缩周期，3月加息25个基点，5月再度加息50个基点；本次加息后，今年来美联储已经加息150个基点。

在全球通胀高企的情况下，全球已有多家央行开启了货币紧缩的步伐。除美国以外，英国、加拿大等主要经济体国家也宣布加息，未来全球经济形势颇为严峻。

全国棉花商业库存高企 新年度产量或有望增加

图2 2021-2022年全国棉花商业库存统计

2022年受疫情影响，叠加国内需求疲软，棉花消费受挫；且2021/22年度棉花加工成本高企，销售价格向下传导不畅，上游棉花消化进度同比偏慢。当前轧花企业棉花销售进度不足六成，同比慢了约四成，这也使得全国棉花商业库存处于同期高位。截止6月17日，棉花商业总库存329.22万吨，同比增加20.78%；其中新疆地区商品棉244.18万吨。

作为国内主产棉区的新疆，其棉花生长已进入现蕾期，部分早播区域已有开花现象，棉株高度50-60公分，生长进度同比快7-10天。并且在2021年植棉收益良好的情况，2022年国内植棉面积稳中微增，若后期天气稳定，2022/23年度棉花产量或有望增加。

国内终端纺服需求疲软 外贸订单仍有不确定性

从去年四季度以来，上游持续的高棉价，使得下游纺织利润压缩明显，且终端纺服订单跟进乏力，国内纺织产业链整体处于疲软态势。

从国家统计局公布最新数据显示，2022年5月，我国限额以上单位服装、鞋帽、针纺织品类零售额958亿元，同比下降16.2%，月度零售额连续8个月处于负增长；1-5月服装鞋帽、针、纺织品类商品零售额累计增长为-8.1%，连续3个月为负数。

图3 （2019-2022年）服装鞋帽、针、纺织品类商品零售值

同时，穿类商品网上零售额也处于负增长的走势。1-5月份，全国实物商品网上零售额累计情况中，穿类下降1.6%，虽环比上月增加0.1%，但仍处于负增长区间。

图4 （2019-2022年）实物商品网上零售额累计增长情况

国内供需双弱或需宏观调控

从国内基本面来看，供需仍呈双弱局面。虽然近期棉价大跌，下游纺织利润有所修复，但后续订单仍显匮乏，纺企采购棉花保持刚需补库的模式，市场“买涨不买跌”心态也较为浓烈。在这种形势下，市场自我调节能力相对薄弱。尤其是近期外部环境利空，令市场对未来经济形势忧虑加剧，作为非必需品的纺服产品，受到的冲击较大。在轧花企业大幅亏损、纺织企业用棉难订单少的情况下，或许需要宏观政策出台以调控市场。