东海期货研究

投资要点

6月27日，国债期货全线大幅收跌。截至收盘，TS主力合约跌0.08%，TF主力合约跌0.22%，T主力合约跌0.35%。

引发当前债市调整的因素主要有两点：其一是稳增长信号越来越明朗。现阶段宽信用与房地产松绑已具有确定性，经济稳步修复，疫情影响显著消退，债市所面临的宏观环境越来越不友好。其二是资金面边际趋紧担忧。地方债放量发行，且临近半年末时点，资金面波动幅度加大，今日盘中DR007一度上行至2.0%以上，加剧市场紧张情绪。另外，现阶段股的性价比要大于债，近期权益市场的持续上行也导致了债市资金的流出。

短期内，债市情绪逐渐转为悲观后，对于利空消息的反应将更为敏感。本周6月PMI数据将公布，6月其他经济与金融数据也即将到来，若数据显示经济基本面显著好转，债市还将面临进一步的调整压力。

从中期来看，一方面经济增速下台阶、地产基建融资受限后，利率中枢有整体下行趋势。另一方面，资金面还将延续宽松，机构也还有大量配置需求在等待。因此决定了利率向上调整的幅度不会太大。目前长端调整幅度远大于短端，曲线显著走陡，待情绪演绎到极致后可能会有重新做平收益率曲线的机会。

免责声明

本报告基于本公司研究所及研究人员认为可信的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海期货有限责任公司，或任何其附属公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。

在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应征求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买投资标的的邀请或向人作出邀请。

本人具有中国期货业协会授予的期货执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确的反映了本人的观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的报酬。